私募决战四季度 “游击战”和“持久战”相结合

　　尽管距节前收官还剩下最后两个交易日，但三季度的惨淡事实基本无悬念。在无力改写既往业绩之际，为捍卫“绝对收益”的声誉以及公司的生死存亡，私募们不得不将目光投向本年度的最后一站——四季度。而他们的投资策略是——“持久战”和“游击战”。

　　作为成长派的私募经理，陈峰信奉的投资理念是“以合理的价格买入团队优秀，市场空间广阔并有竞争优势的公司”。这一理念，帮助他上半年大幅跑赢指数，但6月以来的大幅调整却让他管理的一只产品净值大幅回调。

　　上半年考验的是“进攻能力”，下半年考验的是“防守能力”。对于大多数成长派的私募而言，真正考验他们投资和风控能力的是今年三季度，据记者了解，市场大幅调整以来，不少私募已经被迫清盘，甚至公司也名存实亡。

　　数据显示，截至9月28日收盘，上证指数、中小板、创业板三季度以来分别累跌27.51%，25.80%、25.76%。“如果不能在最后一个季度翻盘，年底会非常难看！”一位受访私募私下告诉记者，他们已经没有选择，唯有一搏。

　　四季度怎么玩？陈立峰告诉记者，他们仍会继续坚守以创业板为代表的成长股投资逻辑。因为创业板和大盘的差别，就像是15岁少年与70岁老爷爷，前者不稳定，但未来有无限可能；后者跌倒了想爬起来都很难，不散架子就算不错了。

　　而在私募人士吴国平看来，四季度的波段行情非常值得期待，而短期可以直接放量爆发，也可以挖个坑再爆发，但不管如何折腾，当下这个位置，是要逐步布局的，这样到了四季度就会是很好的收获季节。

　　不同于成长派私募的“游击战策略”，采用股指期货对冲的私募日子则要从容得多。尽管他们在三季度单边下跌中，受伤较少，甚至还略有盈利，但他们却对即将到来的四季度发出了打“持久战”的策略。

　　在私募圈，北京神农投资陈宇的风格一向以“善变”著称，尽管这一风格颇受成长派私募不屑，但他对市场和投资心理的分析与判断，却每每押对市场的节奏，这也让他在空头股指与多头仓位之间玩转的游刃有余。他对四季度提出了“持久战”的战略。

　　陈宇对此的解释是——基本面，敌强我弱。基金面，万亿空仓。战略防守与相持阶段。应开展广泛的游击战，在没有“敌人”的地方抗击“敌人”。

　　如何打赢“持久战”？陈宇告诉记者，市场暂时进入胶着状态，多空均无力发动大规模攻势。此刻，狙击战十分有效。战术要点是精选个股，等待时机，低仓突袭，一击即退。

　　与陈宇的谨慎灵活的“多空策略”相似，北京另一家专注量化投资的私募，最近也由六七月份的空头策略，悄然转为局部的“多头策略”。不过，鉴于基本面并未大幅改观，其四季度仍将谨慎行事。

　　“机构投资者就是这样，控制风险是第一位的，我们关注的回撤指标，不仅要看最大回撤幅度，还要看最大的回撤时间。”上述私募负责人称，如果经济基本面不能好转，市场再次走牛就需要很长时间。

　　尽管私募对四季度整体不乐观，但已经有了一些积极信号。最近几天，深圳市景良投资管理有限公司董事长廖黎辉发现，中证500 指数代表的小盘股有走强迹象，但还未发出买入信号，目前宜观望。

　　在廖黎辉看来，由于市场下跌趋势已形成，短期调整结束不现实，中间会有反弹，但反弹高度有限，当进入熊市的阴跌，反弹力度越来越小，成交量极度萎缩，大家已不再盼利好，倒很可能孕育着新一轮行情。

　　“近期2850点至3450点区间震荡，可以选择战斗或观望，如果战斗，则采用狙击或短促突击的策略。”陈宇认为，大机会在后面。

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