阳光私募“异化”

　　所谓的阳光私募 ，一般意义均理解为专注于二级市场的证券类私募。不过近年来，随着阳光私募通过定增、PE等方式介入一级半、一级市场，部分私募在实现规模超常规发展的同时，也逐步使得阳光私募的界限开始模糊。

　　其中，定增是阳光私募参与最多的方式之一，如朱雀投资参与西藏旅游定增，宏流投资参与朗玛信息定增，上海六禾丁香参与宝钢股份 、刚泰控股定增等等。目前市场上单纯的定增产品已超过150只，定增基金在近两年迎爆发式发展，尤其是去年上半年一度是市场的香饽饽；再者，定增基金对规模有较高要求，单只产品动辄亿元，规模扩张也是水到渠成 。百亿级私募中的恒泰华盛、东源投资、瑞华投资，均以定增基金为主。恒泰华盛公司一负责人介绍，在投资策略上，主要采取凭借多策略的选股体系以及多个项目的参与经验，采取“定增+二级+结构化”的复合策略，采用一二级联动机制，提前锁定定增收益。

　　此前只投资二级市场的阳光私募，在PE领域也做得风生水起。比如瀚信资产，通过旗下公司时代伯乐，目前管理资产规模超过30亿元人民币，已经投资的项目超过30家，2015年内超过40家。瀚信资产董事长蒋国云称，PE市场属于一级市场，是食物链条中的上游，而二级市场是食物链条的最低端。PE机构能够成为真正的股东，真正得到被投资企业的尊重，因此，PE管理公司在投资入股前可以进行详尽的尽职调查，能够充分了解被投资企业的状况，而二级市场的投资者难以得到股东地位，很难获得真正的尊重，因此，买卖股票时，很难对企业进行深入调研，往往一个董事会秘书就能够打发所有调研者。

　　此外，并购基金也是不少阳光私募实现超规发展的路径。比如前海旗隆基金，通过与上市公司成立并购基金等方式，该私募在不到半年的时间内，其管理资产规模即从不到40亿元突破百亿元。并购基金盈利的关键在于一二级的市场差。深圳一私募人士表示，目前并购企业环节普遍的出价是市盈率10倍到20倍，而二级市场市盈率普遍在50倍以上，中间存在非常大的利差，虽然没有上半年那么高，但也足够丰厚。以前的玩法，阳光私募是以产业链分利者的形式参与，基本上是“靠天吃饭”，而通过一二级市场联动则可获得较为稳定的收益。

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