脱欧后新兴市场反弹 股票表现整体超过发达国家

　　英国公投脱欧一度引发市场对风险资产的担忧，但波动率甚高的新兴市场反而受益。由于脱欧将美联储加息预期推后，新兴市场的货币、股票以及主权债都比公投前表现更好。

　　新兴市场多种资产

　　领先发达市场

　　股债在英国公投脱欧结果出来后即刻大跌，如南非、波兰及墨西哥的货币在公投后两天的跌幅都超过了5%。但随后货币开始大反弹。其中，拉丁美洲表现最好，巴西货币雷亚尔创下了近一年来的新高，智利货币比索也创出一个月来的新高，而墨西哥比索更是创下2010年以来仅见的连续4日涨幅。随着对新兴市场资产的需求复苏，新兴市场债券也出现上扬，JP摩根追踪的巴西债券自上周四以来已上涨了4%，墨西哥债券也上涨了3.8%，阿根廷上周宣布将发行27.5亿美元债券。

　　股票方面的表现则更加明显，MSCI新兴股票市场指数在上周创下了今年3月以来的最大周涨幅，一些主要新兴市场如上证指数在公投后一周内大涨了2.74%，圣保罗IBOVERSPA指数大涨4.25%。

　　彭博数据显示，新兴市场的股票表现整体超过发达国家，领先幅度为2009年来最大，部分新兴市场债券成为了全球最为安全的品种，而新兴市场货币在今年收获了2011年来最好的上半年表现。从市场波动性来看，在发达市场经历类似英国脱欧的冲击后，其稳定性已不如新兴市场。资金流向数据也显示，截至6月27日，全球资金流向新兴市场股票较流向发达市场的比值创下2014年10月以来的最高值。MSCI的新兴市场指数在今年上涨了5.7%，而发达市场仅上涨0.4%，这一业绩差距也创下了2009年来的新高。

　　“只要中国不出问题，新兴市场的业绩还会继续领先。”欧洲NN投资合伙基金公司投资经理Nathan Griffiths认为，尽管新兴市场的增长预期并不乐观，但总是好于发达国家。

　　目前，英国脱欧的决定对全球市场的冲击已告一段落，英镑对美元暂时走稳，新兴市场复苏的同时，美股和油价也在反弹，市场又开始担忧反弹可能难以维系。从经济基本面来看，巴西仍然面对财政赤字以及经济持续衰退的压力，而墨西哥比索此前一段时间对美元的汇率还在历史低位。中国经济增速放缓，对大宗商品消费的拉动减弱仍在持续，市场对人民币走势的担忧并未减弱。而一系列的美国经济复苏数据也会迟早迫使联储加息，给新兴市场货币增添压力。但就目前来看，投资者对新兴市场资产尚属乐观。美林美银在给其客户的报告中就指出，对于目前联储年内可能就仅仅加一次利息的情况，新兴市场投资处于有利地位。

　　对新兴市场投资思维改观

　　一般情况下，英国脱欧等风险事件会促使市场资金流出新兴市场等风险较高的资产，但悲观主义者却没有发现此次脱欧带来的积极影响。实际上，耶伦曾明确表态美国以外的事件将会影响到联储决策，并且明确了解英国脱欧会对其决策造成的影响，而联储的暂缓加息则会支持新兴市场。除了联储暂缓加息的影响，市场预期各国央行的一系列可能用来对冲波动风险的宽松措施，都将会带来新的投资机会。

　　由于英国脱欧的影响，全球将会有超过万亿美元的新增债券进入“负收益俱乐部”，目前，市场期待欧盟、日本和中国会出台更多的宽松措施。美国10年期国债刚脱离历史最低，美元近期的贬值有力地提升了新兴市场货币。市场分析指出，美国、欧洲、英国、日本等G4国家的国债实际收益率都在下降，而一旦收益下跌明显资金就会在新兴市场去寻求收益。如新兴市场货币已经成为今年最好的表现资产之一，今年MSCI新兴市场货币指数上涨达到4.4%。不过，新兴市场仍需要分区对待，如亚洲地区的新兴市场国债市场中，亚洲核心10年期的国债收益率在上周还下跌了20到40个基点，而俄国的国债收益也处在2014年2月以来的低点。

　　新兴市场在今年初随着其他风险资产如股票、石油和其他大宗商品一齐波动，1月大跌后新兴市场出现了反弹，此次英国公投成为又一反弹诱因。市场分析认为，这种转折反映了投资者思维方式的变化。新兴市场在过去三年来一直下跌，今年以来，许多分析师和基金经理都相信随着美元走强以及加息，新兴市场持续承压。但日本以及欧元实行负利率后，全球投资机会不多，一些投资者开始在新兴市场的高收益资产中寻找机会。

　　实际上，美元在上个月已经跌到近一年来的新低，而美国最新的经济数据偏弱也打消了美国今年加息的预期，弱势美元利于新兴市场复苏。一方面，美元走弱有利于新兴市场减轻美元计价的债务负担；另一方面，也可以提高新兴(15.980， -0.04， -0.25%)市场出口产品的价格。一些分析师认为，新兴市场会比以往的金融危机后反弹得更快，因为这次新兴市场并不是导致危机的主因。如在2008年金融危机后，新兴市场的反弹速度较上世纪90年代的亚洲金融危机时更快。

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