“抢资产”隐忧

　　去年以来，“资产荒”下引发的配置恐慌一直在延续，而相关产品的预期收益率更是一路下滑。比如今年下半年开始火爆的私募EB，近期在各路资金涌入下，其收益更是从3%至4%，直接跌至不足1%。不过，即使如此，不少机构仍是趋之若鹜。事实上，从收益和流动性角度而言，私募EB与其他资产相比，并不见得有多大优势，仅是一种中性风险的偏股型资产。公募等为代表的大体量资金涌入，实际上仍是“羊群效应”的一种反应，而过往经验无不都在说明，资金追捧的资产往往确实是“坏资产”，亏钱是大概率事件。

　　不仅如此，今年下半年，定增市场也异常火爆，不少定增参与机构都叫苦“一票难投”，过热的市场使得溢价发行的上市公司频频出现，如近期巨化股份溢价发行，溢价率3.30%。长城股份增发价相比发行日收盘价溢价0.81%。溢价发行直接颠覆定增产品“折价+α+β”的定增盈利模式。

　　定增市场频频出现溢价发行，其背后的重要推手则是，勇于报价的公募、私募等机构。以公募为例，截至目前，已有共计17只产品成立，另有2只正在发行中。此外，中国证监会官方网站显示，现在还有14只产品正在等候审批，包括九泰、财通、广发、中欧、信诚等。其中财通多策略升级以46.5亿元的总规模成为规模最大的公募定增基金，9月刚刚募集结束的财通多策略福享和嘉实惠泽定增分别以45.8亿元和32.7亿元的总规模分列第二和第三位。而私募方面，据三方机构不完全统计，截至9月底，相关定增产品数量已突破800只，远远超过2015年。

　　在建仓压力下，使得不少机构勇于报高价。不少投资人抱怨，在公募、私募机构频频报高价，使得定增发行价屡屡出现溢价发行，折价收益不复存在，也就是定增产品建仓则亏损。数据显示，2016年三季度一年期定增项目平均发行折价率为13.44%，较二季度小幅下滑0.41个百分点，三年期定增的平均发行折价率为25.76%，较二季度下滑将近4个百分点。有银行研究分析指出，当前以银行理财为代表的机构的资产荒压力在逐步加大，并加大了定向增发策略产品的投资。在资金竞争压力下，定增平均发行折价率有所缩窄也就成为一种必然趋势，预计未来这种趋势还会延续下去。

　　回溯2015年5月、6月的股市，在指数冲顶的2015年二季度，公募基金、私募基金发行规模均创下历史新高。数据显示，2015年二季度公募基金发行市场相比于2014年全年和2015年第一季度均有显著提升，二季度共发行基金353只，募集总共8875.6亿元，数量和规模均创下2005年第一季度以来的新高，其中权益类基金规模占主导地位。私募基金方面，不少私募规模翻了两倍至三倍，百亿元级别私募频频出现，截至2015年6月底，私募基金发行近万只产品，行业规模更是从不足5千亿元，直接突破万亿元规模，接近1.5万亿元。不过，在股市最为亢奋，即2015年5月、6月成立的产品，最终却大都亏损严重，甚至早早清盘。

　　投资大佬索罗斯曾说过：“股市通常是不可信赖的，因而，如果在华尔街地区，你跟着别人赶时髦，那么，你的股票经营注定是十分惨淡的。”换句话说，资金疯抢的资产，亏损将会是大概率事件。2015年二季度的股市如此，其他资金亢奋疯抢的资产又会如何？

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