期指“松绑” 阿尔法策略获重生

　　市场终于迎来了期待已久的期指“松绑”。在诺德基金量化投资总监王恒楠看来，市场负基差逐步收敛，期指定价有效性进一步提高，期指将逐步恢复风险对冲和价格发现的功能。这意味着，2017年对于量化对冲投资策略会是机遇大于挑战的一年。

　　王恒楠认为，负基差的缩小将显著降低对冲成本，直接有利于产品收益的提升，而阿尔法策略叠加网下打新的产品，今年能够获取相对可观的绝对收益，将积极布局此类产品。

　　阿尔法策略迎来“春天”

　　阿尔法策略也叫市场中性策略。简单而言，就是买入一篮子有望跑赢大盘的股票，同时做空股指期货。在这种策略中，不论市场涨跌，只要买入的一篮子股票跑赢了指数，就可以盈利，这种策略对冲掉了股票市场的系统性风险，有望获取相对稳健的收益。

　　2015年股市大幅下跌以后，股指期货因被认为加大了市场波动而被采取了一系列的限制措施，由于交易成本、杠杆比率及流动性等问题，导致其深度贴水，股指期货的套保功能逐渐丧失。

　　“2016年是自股指期货推出以来，中性策略最困难的一年。”王恒楠感慨，由于期指深度贴水，去年大部分时间其管理的专户产品仓位都比较低，部分时间甚至是零仓位。由于股票仓位较低，也没有办法获取网下打新的无风险收益。

　　不过，上述被动的局面终于迎来了转机。据悉，随着期指负基差缓慢收敛，其管理的专户产品已提升了股票仓位，也可以参与网下打新。

　　王恒楠预期，随着股指期货的贴水率进一步收敛，对冲成本将下降，大量处于观望状态的中低风险偏好资金将重新入场，也有利于市场长期稳定发展。

　　重点发力相关产品

　　2013年，王恒楠就开始管理量化对冲产品，高峰时期其管理资产规模一度达到了四五十亿。走过“跌宕起伏”的三年，王恒楠管理的系列产品依然交出了相对不俗的成绩单。

　　对于后市，王恒楠表示对于指数比较乐观。在其看来，投资者的预期已逐步走出底部区间，经过一年半的调整，相当一批股票已经具有了长期投资的价值。

　　就市场风格而言，他预计市场会延续偏大盘蓝筹低估值的风格。IPO提速、监管层对个股炒作的打击，以及监管套利机会的减少，使得小市值股票高估值的逻辑被打破，还有进一步调整的压力。

　　从大类资产配置的角度来看，部分资金从房地产业撤离、商品市场体量有限、债市持续调整，导致权益类资产的吸引力将提升。王恒楠同时指出，受益于供给侧改革初见成效、经济企稳、企业盈利能力恢复，A股市场将从过去几年估值提升的“快牛”演变为以企业盈利端为支持的“慢牛”格局，阿尔法策略有望胜出。

(原标题：期指“松绑” 阿尔法策略获重生——专访诺德基金量化投资总监王恒楠)

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