资管新规落地 PE/VC迎来规范发展新时代

　　4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)正式对外发布，开启了大资管行业统一监管的新时代，私募股权和创业投资行业迎来更加规范化的发展时代。

　　资金减少

　　募资难“雪上加霜”

　　北京某PE机构合伙人表示：“我认为资管新规对资金端的影响比资产端的大，比如去资金池、去通道、消除多层嵌套等，都会对资金来源产生影响。”

　　资管新规明确了不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。所谓的滚动发行、集合运作、分离定价，长期以来造成一些资管产品期限错配，加大了市场流动性风险。

　　清科研究中心认为，带有资金池业务属性的资管产品规模庞大。资管新规出台后，这些资管产品将面临逐步被清理的局面，已对股权投资基金承诺出资的资管产品可能无法完成后续出资，基金的投资运作可能受到一定影响。

　　在整改压力下，上述资管产品转让所持股权基金份额的需求将增大，加上新规所提及的“未上市企业股权及其受(收)益权的退出日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日”，势必将加大PE/VC面临的退出压力。“不过对于做份额转让的PE二级市场来说，可能也是一个机会。”上述合伙人谈道。

　　资管新规严厉禁止金融机构为资管产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务，明确了资管产品最多只可嵌套一层的运作结构。这意味着此前市场上常见的“银行理财/保险资金/非金融机构资金+资管计划+私募基金”的模式将被禁止。

　　某三方财富管理机构股权产品总监认为，“在资管新规的影响下，银行等一些机构的钱出不来，而一些政府引导基金、母基金的背后都有银行出资，这会导致整个股权投资市场的资金量减少，对于原本就募资难的市场来说，无疑是‘雪上加霜’。”

　　严控风险

　　加强投资者适当性管理

　　资管新规出台后，多位业内人士表示，新规有利于整顿乱象，让行业朝更规范、健康的方向发展。

　　清科研究中心认为，资管新规能让股权投资基金的LP结构日益健康化，有助于资金回归资产管理本质，使风险更加可控，并进一步强化机构的主动管理意识，提高自身投资管理能力。

　　在打破刚兑方面，资管新规提及，金融机构不得为资产管理产品投资的股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺。这意味着，以回购作为私募股权或创业投资基金保底退出的一种方式，未来也是违规的。

　　据前述合伙人介绍，投资机构为了维护投资者关系和利益，降低投资风险，会尽量争取到回购条款。“现在强调盈亏自负、风险自担，其实对机构来说是好事，不过这要求机构以后向投资者推介产品时，要秉持更加客观的立场和负责的态度，同时也要更注重对投资者的甄别和引导。”

　　“这也是投资者不断成长和成熟的过程。”前述财富管理机构股权产品总监表示，资管新股体现出了对投资者的适当性管理，比如在合格投资者的认定方面，资管新规更强调投资者的投资经历和风险承担能力。

(责任编辑：DF370)