路博迈固收总监汝平：中国债市值得资产配置

　　尽管今年以来中国频现债券违约，但在外资眼里，中国债市的吸引力并没有削弱。路博迈投资管理(上海)有限公司固定收益总监汝平认为，中国经济基本面依然稳固，通胀符合预期，汇率稳定，不太会有不可控的违约风潮出现。他进一步表示，目前会更专注于高等级、高质量的债券品种，依然认为中国债券市场是非常值得全球投资人进行资产配置的市场。

　　“我们依然认为中国债券市场充满机遇。包括对于境外投资人来说，内地人民币债券市场也是捕捉中国固定收益长线机会的理想途径。”汝平指出，“内地债券市场生态不同于离岸市场，与国际市场的表现相关性也比离岸人民币及美元计价债券要低，因此是境外投资人进行资产配置的重要组成部分。”

　　汝平表示，内地债券市场的其他发行商来自工业、基础设施及其他多元化类别，与内部经济的关联性更大，而公用事业、消费及运输业于在岸市场也占有显著比例。此外，只有少于三分之一的公司债及国企发行商同时有发行离岸人民币债券，可见除非通过在岸人民币债券市场，否则难以涉足其余三分之二的企业。

　　值得注意的是，境外投资人持有内地债券比例仍低。据中国外汇交易中心的资料，境外投资人现时持有总值约1700亿美元的内地债券，相比2017年6月“债券通”开通前的不到1200亿美元有明显增长，而境外投资者的交易金额比2015年已大幅增长近三倍多。虽然内地债券市场目前仅有2%由境外投资者持有，但市场预期，这个比例未来有潜力增长到约15%。

　　汝平同时指出，基于政府现已更包容非系统性及非战略性行业的破产事件，加上不再为地方政府融资平台提供隐含担保，同时着力于更清晰的将不良贷款分类，因此投资人会预期内地债券市场的违约及亏损个案未来将增加，但中国企业在偿债能力及降低杠杆比率方面已取得不错进展，这样的措施反而有助于企业改善长远质量。

　　“一些弱势行业和公司不断上升的违约率影响了市场心态，因而给整个债市带来了压力，但同时，也产生了一些机会。比如对于近期出现一些波动的房地产企业，我们认为，部分行业龙头在经过风险调整后将很有吸引力。”汝平说，“我们也关注类似于采矿及钢铁行业的债券，因为其会持续受益于供给侧改革，进而提升盈利表现。”

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