城头变幻大王旗 期货私募笑傲江湖

　　东边日出西边雨

　　“现在股市行情不大好，我们基本处于空仓休息的状态。身边一些做私募的朋友，为了节省成本，有的以前租住在城市金融中心地段的，搬到了偏远郊区，有的干脆直接清盘解散。行情如果一直低迷，业绩提不上去，以后私募的日子会更加艰难。”华东地区一位股票私募基金经理表示。

　　股票私募产品发行亦进入冰点。据私募排排网数据，7月私募产品发行数量只录得三位数，为966只，环比下跌52.9%，为近一年半新低。

　　与此相对的是，管理期货类产品在7月迎来了发行量的爆发，发行占比达到10.51%，同比高出约5个百分点。

　　在金融去杠杆、强监管延续以及美联储加息的背景下，股票市场阴跌不止。数据显示，今年1-7月，上证综指累计下跌13.03%，其中7月微涨1.02%。而商品指数1-7月则上涨3.19%，其中7月涨幅为3.59%。

　　据私募排排网数据，截至7月底，八大策略中CTA策略表现最佳，平均收益率为4.35%，超六成产品实现正收益；而股票策略收益率仅为-8.4%，正收益占比仅为21.5%。

　　单看7月份各个策略整体表现情况，股票策略平均收益率为-1.72%，在八大策略中排名倒数第二。而管理期货策略以1.83%的正收益率排名第一，赚钱效应远高于股票市场。

　　放眼今年以来管理期货策略(基金组)榜单，排名前十的产品收益均在40%以上，平均收益为62.5%。其中，金源亨立资产旗下私募产品“善行1号”以107.79%的收益位居今年以来管理期货策略榜首。

　　私募排排网资料显示，金源亨立资产2010年成立于北京，研究范围囊括商品期货、证券、外汇、金融衍生品等多个领域。投资策略上以量化CTA策略为主，全品种程序化交易，在现有策略容量下尽可能准确抓住每一波行情，近期则得益于其抓住了苹果期货的上涨行情。

　　今年2月22日至7月31日，苹果期货主力1901合约从低点5927元/吨上涨至每吨万元之上，累计上涨77.83%，进入8月之后涨势延续，最高上探至12316元/吨。这一波“苹果红了”的行情，成就了许多期货作手和私募。

　　北京中金量化科技投资有限公司创始人高健表示，货币政策边际放松，原油价格上涨，人民币贬值，都会导致商品价格进一步上升，预计下半年商品将会是最抢眼的大类资产，CTA策略也是最抢眼的。

　　私募排排网相关人士表示，目前有一类海归系私募机构，他们的主要特征是量化CTA，其影响力正在逐渐增强，受到不少投资者追捧。

　　今年以来，期货类产品在巷陌深处发散出阵阵酒香，引得资金纷纷驻足，在大类资产配置领域再度上演“城头变幻大王旗”的一幕。

　　据私募排排网数据，截至7月底，八大策略类私募产品中，管理期货策略(CTA策略)产品表现最佳，平均收益率为4.35%，超六成产品实现正收益；而股票策略产品收益率仅为-8.4%，正收益占比仅为21.5%。

　　尽管如此，期货私募的管理规模却始终难以有实质性的突破，这背后有着来自期货市场规模、投资理念等多方面的局限性。

　　谁在念规模“紧箍咒”

　　“虽然期货市场发展迅猛，但市场规模并不大，期货私募容量还较小。”固利资产董事长王兵此前在接受媒体采访时表示，衍生品工具不够丰富，期货市场波动幅度较大等因素，限制了市场容量的提升。

　　这在对冲基金领域表现得最为明显。据私募排排网数据中心不完全统计，今年以来，共有383只成立时间满7个月的相对价值策略对冲基金产品，平均收益率达1.82%，其中实现了正回报的产品有229只，占比59.79%。

　　私募排排网相关人士表示，2018年二季度开始，相对价值策略的Alpha上升明显，主要原因一方面在于2017年上半年，股指期货开仓手数由原来的10手放松到20手，私募基金对冲规模进一步加大，而且随着市场单边风格的转换，对冲效果更明显，对于策略的收益也有了进一步提升。

　　“由于目前A股市场对冲手段有限，很难做到真正的市场中性策略。因此，在风险头寸上通常都留有一定的风险敞口。从该策略2017年至今的净风险敞口来看，与历史均值基本一致，略低于历史均值17%。综合来看，国内相对价值策略在净风险敞口上通常会留有20%以内的风险敞口，主要在于国内对冲工具不足和受限，尤其是在对冲市场风险上，敞口通常较大，市值和风格的敞口相对要小很多。随着国内对冲工具的不断丰富以及政策的逐步放开，相信该策略在将来可以做到真正的市场中性。”前述人士表示。

　　此外，限仓制度、合约的移仓换月等交易制度也对市场规模的提升起到一定抑制作用。

　　“期货交易从来不缺明星，我们总能听到一次大行情中一夜暴富的传奇故事，也能听到不断爆仓的消息。普通投资者对于期货市场总是认为是风险较大的市场，这种观念也在一定程度上限制了期货私募容量的扩容。”一位期货私募人士表示。

　　兴证期货资管部相关负责人指出，期货市场是一个小众市场，整个市场保证金规模约6000亿元，对于一个期货类私募而言，要提升规模显然比权益类私募更难。

　　新擂主会是谁

　　展望下半年，股票、期货、外汇、债券等大类资产走势将如何演绎，届时期货类策略能否成功守擂？股票策略会否因为市场估值已经位于底部区域而出现大幅反转？

　　股票投资方面，重阳投资认为，作为具有逆向风格的长期投资者，这个市场有更多机会而不是风险。重阳投资正在增持金融股、独立电力生产商、具有强大本地品牌认知度的非必需消费品公司，以及拥有自有技术的机械设备制造商。长期投资仍适用于这些股票，但估值已便宜很多。

　　期货方面，业内人士表示，继供给侧改革之后，环保高压对于黑色系、有色金属等工业品供应起到很好的调节作用，下半年仍有望保持偏强态势。同时，原油价格高企，继续向国内化工品传导，化工品或仍维持易涨难跌的走势。农产品近期突发性因素较多，亦以偏强走势为主。

　　“继经济增速下滑的担忧升温之后，市场对通胀的担忧又有升温。”中银国际证券朱启兵、张晓娇表示。

　　朱启兵等认为，中短期内国内市场投资主题仍将以改革为主，包括国企改革以及财税体制改革，资产配置排序为债券>大宗商品>股票>货币。

(责任编辑：DF318)