封闭式基金的双重性

　　近年来开放式基金为广大投资者所熟悉，成为老百姓喜爱的理财工具之一。但是对于封闭式基金许多人仍不太了解。虽然同为基金，封闭式基金与开放式基金有很大的不同。有时会觉得封闭式基金很难把握，其实只要了解了封闭式基金的双重性就会游刃有余。

　　封闭式基金的双重性是指净值和市场价格。净值是封基的内在价值，概念和开放式基金相同，不同的是封闭式基金因在证交所交易，不以净值为交易价格，而以它的市场价格来交易。市场价格是由市场供需决定的。双重性正是封闭式基金的秘密所在，由此会产生封闭式基金的折价率、分红后的折价率填权行情等概念。净值决定市场价格的绝对性和相对性。

　　长期来说，净值是封闭式基金的市场价格的决定因素。因为封闭式基金有一个契约封闭期，不管是五年还是十年，契约到期后基金公司就要按净值向投资者返回资金。因此，从这个角度考虑封闭式基金的市场价格不可能永远偏离它的净值。但是此绝对性从短期来看也有其相对性，这是由于在到期日前封闭式基金是按市场价格来交易的，而市场价格是由当时市场的供需决定的。其双重性决定了封闭式基金的操作的复杂性。双重性也使它有两种不同的业绩评价方式，一种是基金的真实业绩——净值增长率，另一种是市价收益率，是投资者长期持有的真实收益率。有时一年下来，可能会产生净值增长率与市价收益率相去甚远的现象，也说明了为什么会有“持有一只净值年涨幅65%的基金但实际年回报率却为80%”的现象发生。

　　其实，按封闭式基金的双重性，可以有两种完全不同的盈利模式及其操作方法。一种是按封闭式基金的净值来操作，而不太注重其市场价格的长期投资方式。大多数封闭式基金的契约中都规定了如基金当年有了收益，其90%都应向投资者进行现金分红，并且契约到期后应按净值向投资者进行资金清算或转为开放式基金。因此，只要该封闭式基金的净值是不断上涨的，其长期的投资收益也应该是不错的。对于一些接近到期日的封闭式基金，在预计指数下跌可能性不大时，某种意义上可以将其视作固定收益的准债券。

　　另一种投资方式是按市场需求关系来进行投机操作。在某些时候，封闭式基金可能会因为投资者情绪的变动而使它远远偏离净值。这时就是机会。在熊市中封闭式基金可能会使其市场价格远低于净值，也就是折价率上升；而在牛市达到高潮时又会使市场价格贴近净值甚至高于净值，即折价率下降或溢价交易。如投资者能充分利用这种变化就能获得不菲的收益。其上下波动的玄机正是进行投机交易的关键。

　　许多时候这种封闭式基金的折价率成为下跌行情时的“保护垫”，起到缓冲市价下跌的作用总体来说，封闭式基金因有折价率的存在，在下跌中跌幅小于指数，在上涨中与指数涨幅相当或略差。

　　笔者经过近十年的封闭式基金的实践，总结出了一套“长期持有，短期套利”的战术。在大多数时间里，以长期持有自己看好的封闭式基金，即使在几年熊市中也坚定地持有。当有市场过分追捧封闭式基金使其市场价格过高偏离净值时就进行短期套利抛出，在回落时再重新买回。实践下来效果不错。