“乱世佳人”大宗商品主题基金

　　在国内基金哀鸿遍野的背景下，持续的高通胀压力促使被视为另类资产的大宗商品投资成为资金追逐的焦点。由于看好能源和黄金的长期走势，国内不少基金公司都在争相借道QDII发行大宗商品主题基金，如诺安全球黄金基金和诺安油气基金、华宝兴业标普石油天然气上游指数基金和华安标普全球石油指数基金等等。

　　目前国内投资者大致通过三种方式参与投资大宗商品，分别为：直接投资商品现货和期货，购买与大宗商品相关的上市公司的股份，以及购买大宗商品主题类基金产品。前两种方式对资金门槛和专业投资技巧要求较高，因此，主题基金成为个人投资者涉足大宗商品的不二选择。

　　国内基金公司发行大宗商品基金主要以直接投资和间接投资为主。而海外市场，大宗商品投资主要是通过期货管理基金，也称为商品基金来运作。该类产品由专业的期货投资机构运用投资者委托的资金， 通过商品交易顾问投资于全球期货市场和期权市场。CTA基金起源于1949年，由美国海登斯通证券公司的经纪人Richard Donchian首次建立。传统意义上的CTA基金仅限于投资大宗商品期货。上世纪80年代后期，全球金融产品创新和金融市场得以迅速发展，CTA基金投资领域也延伸到利率、债券、股指、外汇等各种金融期货品种。伴随着风险管理和资产配置的需求，CTA基金在养老金，信托和银行等欧美机构投资者得以广泛应用和深入发展。

　　以大宗商品为投资标的物的各种基金，尽管交易的策略和方式各有千秋，但其收益和风险特征都是类似的。

　　首先，大宗商品类基金均具备一定的抗通胀能力。经济周期理论表明，在通胀初期和中期，大宗商品都是较好的投资产品。由于具有不同程度的稀缺性，大宗商品的价格会伴随通胀呈正增长。其中石油和贵金属等不可再生资源更是具备良好的长期投资价值。今年以来原油、有色金属、贵金属等价格大幅度上涨也印证了这一点。对比近10年以来的年化平均收益，大多数大宗商品的收益高于同期国内股票市场。其中，石油和天然气、铜、金、银等的价格年化收益均在20%左右，而上证指数同期收益仅为6.6%。

　　其次，大宗商品作为投资标的，其各商品之间，以及商品与股票之间呈现低相关性。并且，大宗商品多为全球定价，使其与我国股票市场的相关性更低。过去10年的统计表明，主要大宗商品与上证指数月度收益率的相关性平均仅在0.15-0.35之间。

　　大宗商品高收益和与股票市场的低相关性的特征，使其在资产配置层面上具有重要意义。在投资组合中合理配置部分与大宗商品相关的资产，可以实现在不降低原有收益的情况下分散风险，提高风险调整后收益，获得“免费的午餐”。以夏普比率衡量，大部分商品的夏普比率均超越上证指数，而原油和贵金属的夏普比率更远高于上证指数近10年平均0.22的水平。

　　然而，投资大宗商品类基金以下几个方面也不容忽视。首先就是大宗商品通常被视为高风险资产。大部分大宗商品月度收益波动为30%左右，并不低于股票的波动率。近期大宗商品市场呈现的大幅度波动，也相应地拖累该类基金的表现。其次，不同种类的大宗商品对抗不同类型的通胀。贵金属对抗货币型通胀，同时对冲事件风险；农产品对应食品通胀；能源则对抗周期性需求拉动的通胀。再次，大宗商品基金在短期内上涨空间有限，投资者如欲借大宗商品投资获取短期高额超额利润未必现实。此外投资大宗商品的CTA基金多运用高杠杆和复杂的交易策略，风险管理更是尤为重要。

　　在全球经济形势不明朗，自然资源的供应短缺的背景下，大宗商品主题基金不失为乱世资产保值和投资的佳选。投资者如能合理配置一些大宗商品主题基金，尤其是贵金属或者能源主题基金，不仅在一定程度上可以形成资产与通胀的对冲，运用得当更能显著改进投资组合的风险收益特性，优化投资组合。