A股底部反弹的动力来自哪里？

　　复盘，并不是担心遗忘，而是为了更好的出发！通过过去四轮A股走出底部区域的复盘，今年的A股市场或许与2012年“神似”：都是年初经济增速下行，都是货币政策宽松，都是重大会议的年份，市场都一度出现了对利空麻木对利好过分敏感。2012年，直到四季度经济基本面修复确认，A股市场才正式走出底部，兑现流动性宽松下的上涨。今年四季度能否复刻2012年四季度，走出底部修复的行情？

　　一、A股市场底部的一般信号

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　　尽管每一轮下跌各有不同，但市场见底的一般信号却高度一致，从定量角度来看：1、破净个股占比处于历史高位水平；2、高PB个股占比回落至历史低位，目前市净率大于10倍的股票在全市场已不足5%；3、交易换手率处于历史低位；4、投资者情绪极差，混合基金指数一年滚动收益率处于历史5%-10%区域。

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　　从极端情况来看，每一轮A股市场的底部，往往还伴随着货币政策步入宽松周期，市场对利好“视而不见”，对利空又“过分敏感”，股息率高于理财收益率的个股数量占比达到历史高位。截至2022-10-15，全部A股约7.5%的个股其股息率超过大型银行6个月理财的整体收益率。

　　二、A股历史四轮底部都是怎样走出来的？

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　　2019年A股历史底部的形成在于中美贸易摩擦和中国金融去杠杆共振，而底部行情的走出驱动力则来自于国内政策的转向：从开年央行降准，到民营企业纾困，到科创板设立，再到海外资金滚滚而来。

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　　2016年A股市场的反弹动力则来自于：1、开年熔断股灾“3.0”跌出来的价值；2、央行持续货币宽松，资产荒的充分演绎；3、产业资本的增持；4、经济与金融条件的改善，代表基本面的克强指数从1.0%修复到12%以上。

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　　2012年A股市场下跌来自于年初经济增长首次下破8.0%，海外欧债危机的扰动，市场怀疑稳增长的效果，年内两次降准、两次降息并没有得到市场积极的反馈，直到无可辩驳的经济复苏验证，市场才全面回暖。

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　　2008年A股市场的下跌，年初在于货币政策全面防通胀和防经济过热，在于消化6124点A股牛市的高估值，三季度的下跌则开始兑现国际金融危机的冲击；走出底部的原因主要来自于“四万亿”投资、降准降息等紧急“救市”。

　　三、过去四轮A股见底，哪些行业领涨？

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　　尽管是否极泰来，但每一轮反弹，均有鲜明的时代印记：2008年国际金融危机救市，政策是“四万亿”投资和央行降准降息，抓手是基建和地产，因此地产、基建产业链表现最为抢眼。

　　2012年市场充分消化利空，反弹动力是流动性宽松，两融加杠杆，时代的beta在于TMT；两轮反弹，国防军工均表现抢眼。

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　　2016年市场见底反弹，动力在供给侧改革和外资边际定价提升“四两拨千斤”，表现最好的在于周期和消费；2019年初底部在于政策转向和流动性宽松，时代背景在于消费升级和内外资共振，大消费和TMT表现最为出色。

　　本轮A股的底部反弹，则可以围绕：人民富起来(长期的消费升级和中期消费场景恢复)、国家强起来(国防军工、信息安全、能源安全)和创新潮起来(数字经济、生物医药)等维度布局。

　　四、股票市场的周期思维和长期思维

　　从全球股票市场来看，不轻言独立行情，全球股票周期自2000年以来已经表现出高度趋同的潮起潮落。

　　股票市场的长线思维，看清资产的合理长期回报；股票市场的周期性思维，明确当下所处的位置，当前已经进入极好布局区间；从一年回报周期来看，过去20年全球市场具有高度一致的周期性表现。

(文章来源：富国基金)

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