中国股市牛短熊长 不利于指数基金发展

　　发达市场的ETF资产和资金流远超新兴市场

　　在“发展指数与指数化投资”这一讨论环节，与会人士就此发表了精彩的观点。

　　道富环球投资管理公司资深董事总经理李婷认为，全球ETF市场的规模仅有1.5万亿，虽相比共同基金17.8万亿来说非常小，但是从历史的角度看，共同基金用了66年达到了1万亿的规模，而ETF只用了18年，所以过去的十几年ETF在全世界都得到了长足的发展。

　　“ETF的成交量是决定ETF流动性一个很大的因素，目前全世界ETF在不同地区发展非常不平衡，与成交量反映的信息非常一致。”李婷表示。

　　她同时指出，目前，美国远远超出了其它的市场，无论从成交量还是从成交次数。而亚洲有非常独特的特点，亚洲市场尤其是韩国和印度的市场短线操作的特征非常明显。而长期投资或机构投资者可能走单独账户节省费用，因为比ETF更加便宜，而且可以有特殊的要求。

　　李婷说，中国的市场过去四年几乎翻了一倍。ETF在全球越来越受欢迎，原因有三：第一，投资效率非常高。第二，费用低。第三是监管到位。这三点对于机构投资者来说至关重要。

　　她同时表示，今年，发达市场的ETF资产和资金流远远超过了新兴市场，这一定程度上也反映了投资者避险趋势。虽然市场波动很大，整个ETF市场的发展到现在有1千多亿的净现金流流入，这也说明虽然面对很大的市场不确定性，但用ETF的投资人越来越多，而且越来越多的投资人把ETF实际上作为了共同基金的一种代替。

　　华夏基金管理有限公司执行副总经理滕天鸣认为，仅仅十多年的时间指数基金现在已经有了131只，管理的规模已经有了3133亿，占整个股票类的基金已经到了18.34%。国内指数产品是一个蓬勃发展的态势。

　　滕天鸣指出，目前指数基金的总规模占整个基金业的总规模不到15%，前十名的基金管理公司在指数化的投资方面可能更重视，指数基金的规模占到总规模20.16%，明显高于行业的平均水平。早期有了指数基金种子的几大基金公司在熊市的2008年增大了资产规模，就把公司的总体规模做上去了，这引起了全行业的关注，在2008年以后尤其是2009年局部的市场反弹，几乎所有的公司都在竞争指数基金的市场份额。

　　既然指数基金这么重要，那下一步该如何发展？对此，滕天鸣表示，首先要找一个发展模式，可以找一些发达市场的做法做实践。

　　他指出，指数基金能赚钱在美国得到了印证，上世纪90年代美国持续牛市，让投资者通过指数产品赚了很多钱。然而中国股市的情况是“牛短熊长”，而且“牛短时波动值大，从998点到6000点只需要一年半的时间，从6千点跌到2、3千点持续了4、5年的时间，这样很不利于指数基金的推广”。

　　滕天鸣同时强调不能因此而过于悲观，目前国内的股市波动率明显比上一个十年下降了，从趋势来看还是有利于指数基金的发展。被动投资不存在现金的头寸，这种投资策略在牛市里面比较好，主动型基金因为有头寸则可能贻误战机。

　　对于如何发展指数化投资，滕天鸣提出三点建议：第一，吸引场外的超级机构投资者；第二，大力发展第三方理财、发展投资顾问业务；第三，发展与指数投资相关的配套产品和设施。