汇丰晋信王品：寻找“好且便宜”的蓝筹

　　蓝筹一词源于赌场中金额最大的筹码，本意就是“好且贵”。但在A股市场上，蓝筹股似乎很多时候是“好，便宜”甚至“不好，便宜”的代名词。或许，这也是近期监管层不断关注蓝筹股的原因，一方面要让蓝筹股成为“好”的代名词，比如鼓励分红，制度设计向优质蓝筹倾斜；另一方面，在蓝筹股估值相对较低的现阶段，鼓励市场多予关注。

　　其实，如果有既“好”且“便宜”的投资标的，对投资人来说实在是一大福音。目前国内2000多家上市公司毫无疑问是中国最优秀企业的代表，其中，沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。

　　当然这说的是一个平均的状况。蓝筹股或许代表着中国经济的一股主流力量，展现出有关国计民生的大画卷，但若投资，则需要将画面的起伏趋势看清楚。比如，蓝筹股中，有不少是周期类股票，在经济周期中，哪些处于上升浪潮之中？哪些又在回落趋势中？是否低估值，ROE是否保持良好回报？这些都是要考虑的因素。

　　如果我们将蓝筹这幅大画面按照产业链拆成几个部分来看，或许会更明晰一些。

　　上游的行业主要是有色煤炭类。此类资产我们并不十分看好。原因在于，上游产业的拉动往往依赖投资，2010年、2011年，固定资产、房地产领域的投资增速都比较快，不管是相对量还是绝对量都在高位。如果目前的调控持续，投资增速必然下滑。实际上从今年开始，数据已有此趋势。所以我们对上游产业，以及中游的钢铁、建材保持谨慎态度。

　　大家关注的石油石化行业属于中上游产业，虽然短线来看，中东局势对其价值有所干扰，但毕竟全球的需求疲弱，因而此类行业吸引力不够。

　　下游产业链主要包括汽车、家电、房地产行业。不管是想买房还是想买股，可能不少投资人目前都很关注房地产行业。事实上，该板块今年确实已有一番表现。而我们也相对看好此领域。原因在于，房地产行业在2010年、2011年呈现了较高的景气度，近期市场销售情况出现了一定萎缩，但房地产股价已提前于基本面变化大幅度下滑。长期来看，鉴于房地产行业在国民经济中的重要地位，未来很可能代之以更为市场化的方式调控。因此，行业面临的政策面已见底。而由于前两年较高的行业景气度与地产行业销售确认的滞后性，不少地产上市公司2012年业绩已有着较高的锁定比例，结合其目前较低的估值，这个板块的投资吸引力较高。

　　汽车行业也是我们所关注的。经过了2010年的高速增长，2011年的稳健增长，今年汽车销量或许不会是爆发式的上升，但受益于城市化以及消费升级，基本面并没有什么问题。

　　但是家电行业我们会相对看淡。原因在于，原本家电行业的增长多依靠于中西部以及农村地区的家电使用普及，类似洗衣机、冰箱等都已经走过高峰，而在去年上半年，空调的需求量也达到了顶峰。今年空调行业的增长基数十分高，因此增长率多会下降。加上家电的补贴政策去年6月份开始逐步取消，所以该板块吸引力不是很大。

　　另外蓝筹类的个股中还有一个重要的体系就是属于货币链的保险、银行、券商等板块。银行板块虽然目前盈利处于顶点，但随着不良贷款慢慢展现冰山一角，银行的基本面还是会从上往下走，因而需要谨慎对待。

　　保险、券商行业的盈利状况与市场涨跌相关度高。对于今年，由于估值调整过程已经基本结束，而未来盈利下滑对市场的冲击幅度有限，预计2012年市场将呈现出区域震荡，中枢上移的走势。因此，我们相对看好保险与券商板块。

　　将蓝筹股的大画卷这样简单梳理一番，希望可以帮投资人寻找到“好且便宜”的蓝筹。