邱国鹭：A股市场是价值投资者的乐土

　　2008年底，在次贷危机的狂风骤雨中，在A股最低迷的时候，邱国鹭归来。

　　他本科毕业于厦门大学财金系，研究生就读于美国罗切斯特大学金融学专业，在美国做了十年投资——六年专户，四年对冲基金。

　　从美国的对冲基金经理，到南方基金公司的投资总监，邱国鹭都一样得心应手，没有任何的“水土不服”。

　　这一方面因为他是一个乐观主义者，即使在市场最悲观的2008年底，依然能保持积极的心态。他当时判断美国经济会在2009年中期复苏，并提出加大组合的进攻性，这一策略得到了后来市场的验证。

　　另一方面，邱国鹭是一个坚定的价值投资者，而投资的最本质规律并不受时间与地域的限制。“你只有买得便宜，才可以卖得便宜。”沃尔玛创始人山姆·沃顿的成功法宝，也是邱国鹭的投资信条。

　　“A股市场是价值投资者的乐土。”邱国鹭的这一感受与大多公募基金经理相反。“A股市场热衷于炒主题、炒短线，真正做价值投资的人很少，但一种投资方法用的人越少，成功的概率反而越大。”

　　邱国鹭用自己的实践证明了价值投资在中国的有效性。过去两年半，邱国鹭管理的投资组合平均仓位75%，其中八成仓位锁定在市值80亿以上的大盘价值股。在以小为美的年代，这样的大盘组合却获得了不错的业绩。

　　据光大银行客户经理介绍，在这两年不论公募私募许多产品都纷纷亏损的时候，邱国鹭管理的南方基金与光大银行合作的一只一对多产品，成立近两年来却逆市获得了超过20%的正收益，并且成为第一只被延期为无固定期限的一对多产品。此前，他管理的另一只一对多产品也同样在下跌市中取得了两位数的正回报。

　　许多人认为买股票就是买未来，邱国鹭却特别强调现在：“我始终信奉加尔布雷斯说过的一句话：以为自己能够预测未来的人只有两种，一种是无知的，另一种是不知道自己是无知的。”

　　虽然他认为未来的成长性比现在的估值重要，但未来的成长性是不确定的，而现在的估值则是确定的。“未来确实很重要，但你把握不住，所以我更喜欢买入那些相对于目前的资产、现金流、盈利能力被严重低估的股票。这是胜而后求战，而不是战而后求胜。”在邱国鹭看来，估值是大类资产长期回报的决定因素。投资要取得长期良好的回报，必须少犯错误，而低估值则降低了犯错误的可能性和成本。2009年底，他管理的投资组合平均市盈率15倍，2010年底其组合平均市盈率12倍，2011年底为10倍。

　　“10倍市盈率体现的是没有增长的经济。日经指数在1990年泡沫顶峰4万点时的市盈率是70倍，如果当时以10倍的市盈率买入，所对应的日经指数为6000点，即使经历了二十年的经济低迷，到现在也不亏钱。”邱国鹭表示，过去50年欧美经济每年增长2%~3%，平均市盈率在15倍左右。因此，即使中国经济只有4%~5%的增长，现在以10倍的市盈率买入A股仍然划算。

　　在强调估值的同时，邱国鹭淡化选时：“国外的研究表明，判断一个人有没有选时能力，需要54年，判断一个人有没有选股能力，只需要18个月。虽然选时很重要，却很难，我还是更愿意做自己有把握的事情。”

　　在美国的十年投资经历，让邱国鹭对国家比较优势有深刻的认识。“我做过加拿大、韩国、香港的股票，倾向于投资一个国家或地区有比较优势的行业。比如美国金融、科技、日常消费品、医药的市值占比很高，而在意大利，奢侈品的股票更有投资价值。”在中国，邱国鹭则看好工程机械和寡头垄断的制造业，2010年对工程机械的投资是邱国鹭的经典战役。

　　邱国鹭善于思考，热爱学习，业余时间喜欢大量阅读各类书籍，特别是历史与金融方面的书。他出身书香门第，父亲是厦门大学财金系教授，他很小就开始接触金融，关于投资，他有很多充满智慧的总结，他的博客、微博都有相当数量的粉丝。

　　邱国鹭认为，一个优秀的基金经理，应该具备大局观、独立性和前瞻性。以历史的眼光去看，他对中国经济和A股市场都比较乐观。在他看来，A股市场被错误定价的股票特别多，“很多有品牌、有垄断地位、盈利能力强的公司，都很便宜；很多高价股盈利模式反而并不清晰，风险很大。”