诺德基金胡志伟：萧规曹随 投研一体

　　现在时点去讨论经济见底与否意义不大，即便见底，经济增速反弹幅度也不会太大，GDP增速总体会维持在7%或8%，短期内很难看到趋势性机会。

　　胡志伟，南京大学经济学硕士。曾任江苏证券投资银行部业务经理、亚洲控股银行部高级经理，2005年8月加入诺德基金，先后担任公司投资研究部高级研究员、投资研究部经理等职务。现任诺德基金公司投资总监兼诺德成长优势和诺德价值优势的基金经理。

　　诺德基金新任投资总监胡志伟其实并不“新”，他是诺德的一位“老”人，2005年公司初创至今，他从研究员到基金经理，从研究总监到投资总监，一步步走来，沉着又稳定。

　　新投资总监上任，必定会面临投研团队的再造这一课题。胡志伟的管理哲学非常简单，那就是不会对已经成型的投研框架进行大的变动，细节完善以及投研沟通效率的提高是未来磨合的重点，尤其对诺德这样规模的基金公司而言，利用现有人手，逐步培养研究员，使公司资深研究人员转型到投资领域，才是他最为关心的问题。

　　萧规曹随稳定为先

　　从今年4月任职诺德基金投资总监开始，胡志伟的指导思想就是稳定。“团队管理并不是上任一位新领导就把过去的一切推倒重来，那样对团队损伤太大。我的指导思想是萧规曹随，所有事情尽量不变，细节上可能有非常小的调整。”

　　事实上，近几年，基金业内人员流动频繁，而诺德基金的投研团队一直比较稳定，这在业内实属难得。胡志伟认为主要有两方面原因，一是诺德在招聘的过程中非常谨慎，不仅注重专业能力，在性格和脾气上也尽量多作了解。“我们不喜欢先招一拨人进来，然后洗一拨人出去，再招一拨人进来。”

　　在胡志伟看来，合理有效的考核是投研团队稳定的又一层理由。公司对基金经理和研究员的考核期至少在一年以上，更看重投研人员的长期表现。在投资方面，给予基金经理充分的自由度，在个股和行业层面总体上都是让基金经理自己发挥。“这样做的结果是，很多基金的股票投资各不相同，组合结构也不一样，更大程度上发挥了基金经理的主观能动性。”胡志伟如是说。

　　胡志伟对诺德基金的投研团队的要求是，旗下基金业绩排名能够进入前二分之一，在此基础上，如果基金经理能充分发挥主观能动性，为投资者带来更好回报，则是锦上添花。

　　近年来，诺德旗下产品表现稳定，据银河证券基金研究中心发布的《2011年基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价报告》，在60家参评基金管理公司中，诺德排名第九；海通证券发布的权益类基金超额收益排行榜，截至2011年底，诺德基金在60家公司中一年期排名第六，两年期排在第十六名。今年以来，诺德基金表现依然稳定，二季度，诺德中小盘收益位居股票型基金之首。

　　投资和研究是非常主观的事情，对于同样的信息，不同的人会得出不同结论。因此，团队稳定、长期磨合能建立起基金经理和研究员之间的信任。

　　投研一体 小团队更具优势

　　作为投研团队领导者，胡志伟更注重研究团队的发展，他希望未来一两年每个研究员都具有比较强的投资能力。目前，由于条件所限，诺德的研究团队并未过分追求细化，一位研究员必须覆盖两三个行业，好处是研究员能够像基金经理一样去做投资组合。

　　谈及投资和研究的协调问题，胡志伟表示，诺德是投研一体系统，投资和研究沟通归根结底是基金经理跟研究员之间的关系处理，小团队在这方面更具有优势。目前，国内公募基金的投研架构是集中式研究，研究团队研究包括宏观、策略、行业、个股，然后研究团队给投资提供研究成果。另一种投研方式是，投资小组不强调研究功能，小组里每个成员在投资方面都有决策权，一组人共同做研究，也共同做投资，投研结合更紧密。

　　胡志伟指出，目前诺德的投研模式介于两者之间。“基金经理最重要的工作是对投资有大判断，如同一棵树，树干基金经理去构建，把想法清晰地告诉研究员，研究员的职责就是丰满树枝。”诺德比较注重的是，基金经理自己要想清楚，跟研究员说清楚，研究员在研究时就能有的放矢。“投研人手不足，不可能一个人把所有公司都覆盖，集中人力在某几个行业，会提高效率，也比较适合诺德团队。”

　　“做投资这么多年，很大的遗憾是永远做不到投资与研究合一，知行合一在投资跟研究的层面上是个很高的境界，大家都在努力地去做这点。”

　　注重选股看好券商

　　事实上，在去年底对今年市场的判断上，诺德基金整体偏乐观，不过，诺德并没有将公司判断全然放在每个基金经理的决策中，因此旗下基金在一季度没有集体表现突出，同理，在市场调整过程中，基金表现也有差异。

　　胡志伟认为，从2009年8月份开始，上证指数一直是个下跌的过程，要规避下跌风险只能靠选股。他表示，现在时点去讨论经济见底与否意义不大，即便见底，经济增速反弹幅度也不会太大，GDP增速总体会维持在7%或8%，短期内很难看到趋势性机会。

　　他认为，很多周期性行业总体上只有交易性机会，如水泥、煤炭、钢铁、有色金属等。对于成长型行业和消费，他认为很多股票估值偏贵，成长性板块和周期性板块之间的差价并不正常。所以，对于两者之间最后的价值回归，要么是一个涨起来一个跌下去，要么是以时间换空间。在目前时点上，他更加强调自下而上地选择，一定要找到那些成长和业绩很确定的个股。

　　作为投资总监，胡志伟依然亲自管理基金。他说，这是使自己保持市场感觉的最好方式。回看他所管理的2只基金，在二季度重仓了券商、白酒等板块。对于这些板块未来的走势，胡志伟表示长期看好券商股。他认为，2011年是个转折点，券商业务正逐步放开，“券商的改变才刚刚开始，目前在券商的利润表上看不到利润，但事实是它们通过很多创新一步步在赚钱。”