评论：警惕杠杆基金过度炒作

　　本是小众品种的杠杆基金，近期迎来一波飙涨。短短五个交易日内，银华鑫瑞竟暴涨45.8%。尽管存在一、二级市场套利的平抑机制，杠杆基金场内外套利空间最高者竟一度攀升至25.4%，甚至出现高、低风险份额同时涨停的“怪现象”。对于种种不可思议的现象，投资者须警惕过度炒作。

　　市场俗称的杠杆基金，即分级基金中的高风险份额。在近年分级基金大扩容过程中，其子基金设计已成定式：按一定比例分配为低风险份额和高风险份额，分别在交易所挂牌上市，通过给低风险份额提供固定收益方式，使高风险份额获得较高杠杆倍数。依据正常逻辑，在市场反弹时，杠杆基金由于杠杆倍数存在，走势往往强于大盘，且杠杆倍数越高，这种趋势会更明显。

　　但近期杠杆基金走势却有偏离正常轨道的迹象。一方面，杠杆倍数并未成为杠杆基金走势的“指南针”。近日表现最为强劲的银华鑫瑞、同瑞B，其杠杆倍数在杠杆基金中处于中下水平，许多杠杆倍数达到3倍以上的基金却表现平平。另一方面，在部分杠杆基金不断飙涨的同时，其对应的低风险份额本周也异军突起，频频涨停，这超出正常逻辑：由于分级基金套利机制存在，如果一级市场和二级市场间溢价或折价超过一定水平，会引发大量套利资金涌入，从而抑制两个市场间过高的溢价或折价。这意味着在通常情况下，当杠杆基金暴涨时，合理状态是低风险份额出现更深的折价。

　　尽管杠杆基金此前不为大众所熟悉，但伴随着近期投机资金大量涌入，不断推动杠杆基金飙涨，它已逐渐成为投资者关注的焦点。根据以往经验，这种“赚钱效应”很容易吸引普通投资者跟风，令投机者达到短期爆炒、牟取暴利的目的。浓厚投机氛围的出现，令杠杆基金投资风险激增，值得投资者高度重视。

　　事实上，这种风险在15日已得到充分体现。在连续多日暴涨后，银华鑫瑞、同瑞B等杠杆基金暴跌，银华鑫瑞开盘后不久就封在跌停，令跟风的投资者措手不及。尽管目前尚难断定，杠杆基金的爆炒是否就此结束，但这种暴涨暴跌的剧烈波动，却已向投资者们清楚地展现了其中蕴含的巨大风险，对欲跟风炒作者来说，更是敲响了“警钟”。

　　需要指出的是，近期被浓厚投机氛围包围的杠杆基金，只是全部杠杆基金中的一小部分。这部分杠杆基金的共同特点在于，上市交易时间较短，初始溢价率较低，存在溢价率向平均水平回归需求。这部分杠杆基金的可交易基金份额偏少，属于典型的小盘杠杆基金，炒作所需资金量小，极易被选中为投机资金的“猎物”。此外，其余杠杆基金的表现则较为“中规中矩”，并未见到浓厚的投机气氛。