揭秘公私募基金经理的操作手法

　　在以绝对收益为王的私募领域，绝大部分转投私募的明星基金经理一开始很不适应，因为明星基金经理在公募基金从业期间所受的训练是选股，他们的强项也是选股，而要想取得绝对收益，让产品净值稳步升高，却离不开仓位控制和波段操作。

　　2010年隆圣投资王贵文迎来自己的翻身之战。他对隆圣精选这只产品进行了投资方法的改变，在原来的“主题投资、价值精选”两个原则之上，新加入了“右侧交易”，右侧交易让他多次保住自己的投资成果，在当年大盘下跌15%的情况下，取得了63%的净值增长佳绩。王贵文认为，左侧下跌和中间振动的标的都称为左侧，这样的品种不进入股票库。“过去这几年，我过去经常做左侧，包括震荡市，有些持股两三年不涨，总结完之后，我加入了右侧交易的原则。”

　　隆圣投资王贵文，恰恰展现了明星基金经理转投私募后，从不适应到适应，痛定思痛之后，从只注重选股到重视仓位控制和波段操作，甚至学会止损的过程。

　　四年前，王贵文是公募基金经理中“大牛”，他担任基金经理的嘉实主题精选年化累计净值增长率高达203%；在2005年的大熊市，王贵文管理的基金曾在市场跌破1000点时，净值仍逆市上扬19%；王贵文曾在全球航空业最低迷，国内航空业全线亏损之际，重仓中国国航，创下一年十倍回报的纪录。

　　信心满满的王贵文2007年7月转投私募，但却遭到了当头一棒。2007年11月和12月，王贵文发行了转投私募后的四只产品开始运作，由于没有习惯用减仓来控制系统性风险，在2008年的暴跌中，这四只产品的净值一度亏损到50%，王贵文本人也饱受煎熬。2009年的震荡行情中，同样由于没有及时减仓，王贵文的业绩也乏善可陈。

　　由于公募基金经理所受的训练多是上市公司基本面研判，相对收益理念也决定了只要选好个股就可以跑赢大盘、跑赢同行。近日在采访一个由公募基金投资总监转投私募的人士时，他还坚定地说：“我们只止基本面的损，只要基本面没有发生变化，我们就不会减仓。股价下跌不是减仓的原因。”

　　但是私募领域却不得不考虑绝对收益。一位已经转投私募一年的人士表示，在私募的压力非常大，因为所有的客户都是冲着你个人的名声来的，必须得给他们赚到钱。其次，如果没有取得绝对收益，即使跑赢了大盘和同行，私募也没有一分钱进账，但每个月房租、工资等各项开支一分钱不能少；另外私募产品基本都有合约规定，如果亏损超过某个水平线将进行解散。

　　虽然巴菲特式的价值投资有不少拥趸者，但是多数投资者还是没有耐心进行长久的等待。在客户关注中短期业绩的压力之下，考验得不仅是投资经理的选股水平，更是抗压能力和投资方法。王贵文坦言，“最后什么样的私募基金能胜出？拿到钱以后是否有底气，不在公司的人数多，也不在研究员的人数多，而在于方法论是否成熟。只有从方法论上跟你的秉性结合起来的方法才是最适合你的，这时候的方法是稳定的，包括风险控制，包括绝对收益的取得。从公募基金出来的私募基金都有很深刻的感觉，那就是投资方法要从相对收益到绝对收益转变。”