阳光私募：2011年砥砺前行两喜三忧

　　“黑马”频出、话语权增大，业绩亏损、募资困难、清盘危机

　　距离2011年行情结束仅有5周时间，阳光私募基金的年度排名大战进入了最后冲刺阶段。这一年，国内外经济形势波澜起伏，资本市场震荡不断，截至11月24日上证指数年内已累计下跌14.62%，振幅达27.08%。在砥砺前行的道路上，阳光私募基金既有“黑马”频出、话语权增大的喜庆，也有业绩亏损、募资困难、清盘危机的三大忧愁。

　　“今年以来阳光私募的整体表现，让投资顾问公司不得不思考一个问题：在缺乏对冲机制的新兴市场，要做好资产管理，是否做好了承受净值大幅波动的准备，是否能找到有效的办法降低净值波动。”有私募分析师对此表示。

　　“祸兮福之所倚，福兮祸之所伏”，经历磨难的阳光私募基金，在2012年能否扶摇直上，为投资者上演一段段私募传奇。

　　两喜：

　　“黑马”频出、话语权增大

　　风云变幻，谁主沉浮？据《证券日报》基金周刊最新观察，今年的私募冠军不再是“老江湖”，而是一批新秀。

　　朝阳永续提供的数据显示，去年冠军威风不再，常士杉掌管的世通1期今年以来净值下跌了22.19%，世通8期今年以来亏损幅度更是高达29.70%，均处于同类产品业绩榜单后1/5。而业绩前三强均是“黑马”：呈瑞投资旗下由芮崑掌管的呈瑞1期，截至11月18日(净值最新披露日)年内收益率43.82%，稳居冠军宝座；金中和投资旗下由曾军执掌的金中和西鼎，截至11月18日(净值最新披露日)年内收益率26.67%，暂获亚军；金雅福投资旗下的金雅福，截至11月11日(净值最新披露日)年收益率17.86%，暂获季军。但斌、林园、李驰、康晓阳、刘明达、刘迅、蔡明等许多明星私募掌门人，在不断的牛熊转换中未能跻身业绩榜前列。

　　第二喜则是随着新产品的发行设立，私募基金在证券市场中的话语权逐步增大。统计显示，私募基金三季度持仓市值152.66亿元，环比二季度增加7.85亿元，增幅5.42%；公募基金股票资产总值为1.42万亿元，较二季度减少12.91%。虽然私募与公募持股市值绝对值相差甚远，但私募基金话语权的持续提升令众机构钦羡。

　　三忧：

　　业绩亏损、募资困难、清盘危机

　　与公募基金相似，私募基金在2011也遭遇了募资困难、业绩亏损、清盘危机三大困境。在缺乏对冲机制的新兴市场，投资顾问公司要做好资产管理，必须得做好了承受净值大幅波动的准备，必须找到有效的办法降低净值波动、赢得投资者信心。

　　据朝阳永续最新统计数据，剔除今年下半年成立的新产品，目前处于存续期中的非结构化私募产品共962只，截至11月24日，有944只在四季度以来披露了最新单位净值，今年以来平均收益率为-11.31%，跑赢同期大盘3.31个百分点。换句话说，与大盘相比，若年初投资这些阳光私募基金，整体可减亏22.64%。与此同时，337只主动管理型偏股公募基金同期回报率为-17.1%。即，与公募基金相比，若年初投资阳光私募基金，整体可减亏33.86%。榜单显示，实现正收益的非结构化私募产品有115只，占比为12.18%。也就是说，今年实现正收益的非结构化私募产品超过一成；而亏损10%以上的产品有511只，占比54.13%。

　　业绩的普遍亏损，令投资者对私募基金退让三分。数据显示，今年8月、9月、10月，阳光私募基金发行规模分别为16.31亿元、16.11亿元、15.56亿元，平均每只私募产品的发行规模分别为0.82亿元、1.07亿元、1.04亿元。两项数据均持续创下年内月度新发规模的最低纪录。今年10月成立的阳光私募仅有31只，比9月少了47%，与去年同期相比减少了六成，并创下了2010年以来的最低点。而11月份，这种低迷现象没有改观。

　　除了新发产品减少外，不少旧产品正面临清盘危机。据朝阳永续最新统计数据，截至目前，已经有173只阳光私募产品已经确定清盘，而去年全年这一数字不过是83只。其中，清盘的非结构化私募产品35只，清盘的结构化私募产品138只。有分析人士称，如果行情继续不好，阳光私募大面积清盘的现象还会持续。截至11月24日，运行满一年的962只产品中，今年以来亏损幅度超过25%的非结构化产品则达到73只，占比达到7.59%。时策1期年内回报率为-55.47%，自2008年1月17日设立以来已经累计亏损65.08%；年内回报率低于50%的私募产品还有天星2号。这些高亏损的产品如果不能止损，亦有可能面临清盘。《证券日报》基金周刊记者还发现，在濒临清盘的私募产品中，不少事新设立的产品。比如世通资产旗下由常士杉执掌的世通5期(今年4月11日成立)、世通嫦娥奔月(今年1月26日成立)、世通9期(今年1月25日成立)，截至目前的最新单位净值分别为0.6230元、0.6321元、0.7029元，几个月时间已经分别亏损37.7%、36.79%、29.71%；聚富投资旗下赵笑云掌管的笑看风云一号(今年4月18日成立)，截至11月18日最新单位净值为0.7100元，7个月时间亏损29.00%。

　　面对新老私募的业绩规模“双杀”，2012年将成为私募基金的转型年，欲改走不同模式求生。不少苦于首募成立限制的私募基金，目前欲借道合伙制开启一线生机；而一些老私募基金则已经开创了新的合作模式，以应对明年的发行困局。一家正在讨论合伙制模式的私募基金负责人透露，由于合伙制私募没有太多限制，又能避免监管，目前已经成为不少新生私募的主流设计模式。从投资策略上看，各家私募机构普遍在组合中表现出长线的布局思想来。通过这一系列的调整，随着行情的触底反弹，阳光私募基金必将在2012年继续为投资者上演一段段传奇。