私募冠军常士杉的荣耀与反思

　　和2008年金中和投资的曾军、2009年新价值的罗伟广一样，2010年的私募冠军常士杉还是未能打破私募投资的冠军魔咒。除非奇迹发生，今年的私募冠军将花落他家，而常士杉旗下的6只产品也将褪下耀眼的光环迎来新的一年。

　　恰如去年底今年初一样，常士杉再次被聚焦于镁光灯下。人们想知道的是，为什么不同年份、同一个人管理的产品业绩差距如此之大？这一年，常士杉经过了怎样的心路历程？

　　投资惯性使然

　　常士杉，南京世通资产管理有限公司董事长，拥有15年证券市场投资经验。公开资料显示，他2008年发行首只信托产品世通1期。2010年底之前，在投资江湖中，他并不为公众所知。不过2010年的稀土、高铁等行情成就了他，使得他以收益率超越第二名50%多的业绩夺冠，从此声名大振。在接下来的2010年底到2011年初，他先后发行世通8期等5只私募产品，认购者踊跃，常士杉管理的资产规模也由2亿以内迅速被放大许多，而他也试图复制2010年“选定核心品种，把握结构性行情”的成功模式，在资本市场中再次证明自己。

　　然而，今年以来，A股市场没有了连续的结构性行情，去年狂涨的中小板和创业板跌势严重，曾经的高铁板块因温州动车追尾事件等原因风光不再。在市场风格转换后，曾经的优点成了常士杉的软肋，其旗下6只产品均遭重创。据统计，按照该公司最新公布的净值，今年以来，世通1期和世通8期收益分别为-33.1%和-30.7%；而今年成立的世通9期、世通5期、世通东方明珠和世通嫦娥奔月4只产品，自成立来的收益分别为-29.9%、-38.4%、-19.3%和-38.3%。上述产品的业绩在今年均排在并不靠前的位置。

　　“去年的重仓股，我可以拿两三个月；但在今年，拿个三五天就得跑。”常士杉表示，在去年成功经验的“麻醉”下，“自己没能做到及时逃跑”。

　　沉重的反思

　　事实上，让任何一个成功者在短时期内动摇他之前成功的逻辑，都是难于上青天的事。

　　“都说私募基金城头变幻大王旗，就是因为成功者很难改变，从而适应不了不断变化的市场。自己还是要保持清醒，保持对市场的敬畏，让自己沉淀下来。”常士杉说。

　　毫无疑问，对于常士杉来说，这是由高峰跌入谷底的一年，也是自我反思最多的一年。

　　“我要向投资者道歉，感谢投资者的支持。”常士杉多次对证券时报记者表示，因为，令他感动的是，经过与投资者的沟通，旗下产品几乎未遭遇赎回。

　　也因此，他最近几乎每日都在反省重新崛起之道。他说，今年失败的原因，除了对市场行情判断失误外，也有其产品规模突然增大和风险控制做得不好等因素。

　　事实上，在不断的反省中，常士杉已意识到了自己的不足，今年4月以后就停止发行新产品，而彼时投资人仍在踊跃认购。他对此表示，自己希望能在私募领域走得更远，而不希望通过扩充管理不了的规模赚短线的利润。

　　此外，自11月开始，他调整了投资策略，从而规避了市场的大跌风险。根据统计，在11月16日至昨日的时间内，面对上证指数累计下跌7.8%的惨状，其旗下的世通8期、世通5期等5只产品有效地规避了大盘的风险，净值几乎未变。

　　“我们的风控做得不够好，以前执行层面做得不够，今后一定会在风控上下功夫。我最近从湘财期货请来了一位负责人专门做我们的风控，希望用期货的方法给风控注入新力量。”昨日常士杉坦承，自己是“猛冲猛打的人”，因此很希望引入一个这样的人才，在身边时刻提醒自己，注意市场风险。

　　“跟大势对抗，去硬干，那肯定不行。”他如是说。事实上，自11月下半旬来，其旗下几只产品躲过股市大跌也是其减仓调整带来的结果。“空仓是一种境界，是一种能力的体现。”常士杉说。

　　“自去年来，我们就在筹划设立走向全球的对冲基金。我相信，未来三年，随着融资融券、金融期权等多种金融衍生品的开展，以及给予私募资金更多的政策许可，借助这些对冲工具，我们一定能做得更好。”常士杉表示。

　　但在各种对冲工具尚未完全开放前，常士杉表示，世通资产将在把握宏观趋势以及市场技术面的基础上，通过运用基本面研究，再到价值投资，再到价格投资，以及把握市场轮动机会等多种手段，通过更灵活的仓位调整，在市场行情好时推动净值上升，在市场大势弱时积极阻止净值的回撤。

　　“我们已经交了那么多的学费，应该知耻而后勇。通过投资策略的调整和自我反思，相信我们一定能在私募市场中走得更远。”一向激情四射的常士杉表示。