阳光私募更青睐组建合伙企业参与期指

　　虽然阳光私募渴盼参与股指期货由来已久，但华宝信托旗下的信托产品——“砺石一号”近日成功开立股指期货账户的消息，并没有引来阳光私募界太大的欢欣鼓舞。因为通过信托平台参与股指期货的限制太严，导致私募更愿意通过组建合伙企业的形式来参与股指期货。

　　昨日上证综指跌破2300点，令市场倍感煎熬。但如果可以参与股指期货，情形可能大有不同，不仅可以通过做空股指期货盈利，而且可以通过做空股指期货保护多头持仓。但事实上，由于监管部门要考虑股指期货平稳发展，对机构参与股指期货设有多种限制。

　　对于阳光私募来说，则是主要以套期保值为主，且“在任何交易日日终持有的卖出股指期货合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值的20%。”这就意味着，80%的多头依然暴露在风险中。2008年来的残酷大熊市，使私募深刻体会到了风险控制的重要性。80%的敞口风险显然无法满足阳光私募控制风险的需要。

　　事实上，股指期货推出之后，有志于真正做对冲基金的私募已经在探路，而有限合伙企业正成为越来越多私募选择的平台。上海的一线私募朱雀投资便是一家有限合伙企业形式的私募，其设立的朱雀·丁远指数基金是一只中性策略产品，该产品是完全对冲、无风险暴露的产品，通俗地说，也就是其持有的卖出股指期货合约价值可以达到其持有的权益类证券总市值的100%。深圳民森投资公司今年年初也成立有限合伙企业——天津民晟资产管理公司，今年3月和6月分别成立2只中性策略产品，规模高达10亿元。上述产品均在今年一片哀鸿的熊市中，远远跑赢大盘，保持了正收益。

　　据悉，深圳金中和投资公司将在下个月与美国康奈尔大学金融学终身教授黄明共同设立一个有限合伙制私募——金中和睿策。衍生证券是黄明的主攻方向之一，其在资产定价方面具有造诣。金中和一直致力于做真正的对冲基金，2008年时曾专门设立金融工程部，并对目前该公司管理的阳光私募产品合同留有“口子”，等待参与股指期货的机会。金中和执行总监曾军说，“华宝信托可以开股指期货账户是一个好的起点，具有象征意义，意味着阳光私募可以正式参与股指期货了，未来期待更多的限制放宽。”

　　分析人士认为，有限责任公司、有限合伙企业，参与股指期货虽然没有可以遵循的业务指引，但也没有明确的限制。以有限责任公司、有限合伙企业形式组建的私募基金，不仅可以参与股指期货交易的套期保值、套利交易和投机交易，还可以从事商品期货的套利和投机，投资策略更加灵活。有限合伙企业则是当前交易标的最广泛、交易策略最灵活的对冲基金形式。私募既然是面向的是有风险承受能力的大额投资者，而不是需要特别保护的中小投资者，可以采用更灵活的风险对冲策略。