券商资管崛起 财富管理“五国争雄”

　　编者按：江湖从来不缺故事，论及2011年理财江湖的明星，券商资管可谓是当仁不让。

　　这一年里，一边是公募基金的艰难前行，另一边却是券商资管在创新、扩容与独立经营中成长，并逐渐吸引着更多眼球的关注，成为了理财江湖中一股重要力量，打造着独立的“江湖形象”。

　　我们惊喜地看到，财富管理市场已不仅仅是公募基金、信托产品、银行理财、保险产品角逐的乐土。同样，在原本公募基金一枝独秀的机构投资界，券商资管已经从深闺人未识转向了花开墙外香。

　　畅想2012年，券商资管将在理财新纪元中扬帆远行，过往由银行理财、公募基金、保险产品、信托产品主导的理财市场，将正式进入“五国争雄”的年代。先行者总是寂寞的，这其中总会存在诸多问题。在此，我们盘点2011年券商资产管理行业的大事。“往者不可谏，来者犹可追”，以期为更多后来者带来启发和动力。

　　盘点·创新篇

　　券商资管走上一条创新之路

　　创新，永远是一个闪耀光芒的字眼。2011年的创新荣誉，将毫无悬念地落在券商资管头上。今年2月的量化投资揭开了券商资管创新的大幕，以定增为代表的股权投资产品则承接其后，现金管理类产品的问世又把集合理财带到了新路口。创新无疑是券商集合理财成为理财市场明星的最重要理由，这也使券商集合理财第一次走在了公募基金、信托产品前面，引领了产品投资的新时尚。

　　量化产品崭露头角

　　代表作：国泰君安·君享量化

　　2011年，券商集合理财告别了单一做多的时代。2月，国泰君安率先祭出了量化投资的王牌。这对于围绕A股投资的理财产品市场而言，无疑具有划时代的意义。事实证明，对于反复震荡、犹如过山车般的2011年A股而言，量化投资产品的业绩成为了最大的市场亮点。

　　根据数据，在市场波动最为强烈的下半年，国泰君安旗下6款量化投资产品中有3款进入业绩回报的TOP10。截至上周，这6只产品单位净值均保持在1元以上。

　　年初，国泰君安资管公司计划将量化投资产品市场规模扩充至50亿元，而这一目标有望在明年实现。

　　量化投资已形成了一股风潮。目前，国泰君安、东方、第一创业、招商、长江证券等多家券商先后涉足量化投资领域，其策略也包括了引入股指期货对冲、固定比例投资组合(CPPI)、指数套利、交易所交易基金(ETF)套利等。在业内人士看来，量化投资将是券商资管最为重要的创新。“量化投资将是券商资管未来与公募基金抗衡的最重要手段，这就是券商资管的差异化之路。”光大证券资产管理部总经理吴亮告诉记者。

　　现金管理箭在弦上

　　代表作：信达证券·现金宝

　　8月，一条颇具震撼性的消息在理财市场中流传。若干家券商拿到了证监会推行的现金管理产品试点资格。业内人士惊呼：“券商要重新拿回被银行夺走的客户保证金。”

　　确实如此，沉淀在沪深股市交易账户中的庞大客户资金如同一个可持续挖掘的金矿，为客户短期闲置资金实现保值增值，已成为券商开拓资产管理市场的“蓝海”。

　　除最早试点的国信证券以外，海通、银河、信达证券等几家券商也加入了现金管理业务试点阵营，值得关注的是信达证券推出的现金宝集合理财产品。资料显示，12月21日，该产品迎来了第一次分红，1个多月的时间共创造了86.9万元投资收益，投资者获分红67.2万元。

　　如此优异的成绩也吸引了更多后来者。东方证券资产管理公司总经理陈光明告诉记者，该公司明年将重点发行现金管理产品。

　　不过，现金管理真正的大规模运行还需要时日沉淀。业内人士指出，流动性管理仍是国内券商开展资产管理业务的短板。现阶段券商只能投资于高流动性、低风险的债券和货币市场工具，但投资于股票市场，尤其是结合了融资融券和股指期货的产品或尚需时日。

　　多样化创新拭目以待

　　代表作：中信证券 ·远东二期

　　“未来券商资产管理要做大，必须要有丰富的产品链，这也要求具备持续创新能力。”国泰君安证券副总裁兼资产管理公司董事长顾颉告诉记者。

　　除上述两大类以外，以中信证券领衔的资产证券化、东方证券首推的定向增发产品均表明，丰富的产品链是券商资管创新的方向，创新必须是多样化的。

　　中信证券4月获批推出的远东二期专项资产管理计划就是资产证券化的代表作，尤为值得注意的是，其产品中设定了受益凭证转让，相当于实现了场内交易，这给了投资人无数的遐想空间。

　　遐想还源于场内交易机制将给创新产品带来空间，即收益分层级的结构化产品所要求的流动性有了交易机制上的保障。

　　定增产品也逐渐成为了券商资管的新宠。根据数据统计显示，过去5年里近八成定增投资获得正收益， 其中42.49%的产品获得超过50%的收益，这使得东方证券、国泰君安相继推出该产品。值得注意的是，在反复震荡中，东方证券推出的新睿1号竟然取得首日募资达8亿元的惊人成绩。

　　此外，券商与商业银行抢占理财市场可借力的产品还包括保本型产品，其产品概念为，保证存续期满本金不亏损；若存在亏损，由签约机构赔付。投资范围大多涉足债券等固定收益类领域。

　　目前，如何把保本型产品做到比银行产品业绩更优，成为业内人士的关注焦点。“必须保证产品业绩高过同期银行产品，现在来看挑战还是蛮大的。因为股市行情这几年都不会太好，所以要开源节流，挖掘投资路径。”陈光明表示。

　　盘点·经营篇

　　资管：规模和业绩

　　两手抓两手都要硬

　　规模和业绩上，应首选哪个？在这个问题面前，2011年的券商资管已出现分歧。当券商资管团队由券商旗下的一个部门升格为一个独立运营的公司，做此选择面临的压力就会更大。为了在财务独立考核之下更好生存，部分以赚取绝对收益为目标的券商资管似乎不得不走向公募化的道路，力求做大规模，并将盈利模式由取得业绩报酬转向赚取管理费。

　　然而，无论是业绩优先还是规模优先，券商资管都只有占据了更优越的平台、更有效的绩效激励、更吸引人的培养机制，才会拥有投资界最为宝贵的资源人才，而这也将决定着资管运营的成败。

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