罗杰斯：中国股票是要留给孩子的

　　著名国际投资者吉姆·罗杰斯 (Jim Rodgers)日前接受CNBC采访时说，中国可能迫于促增长的压力进一步降息，但类似的政策放松举措并不明智，中国应继续收紧信贷以压制房价上涨。但罗杰斯仍看好中国经济的长期前景，称没有出售任何中国资产。

　　尽管罗杰斯承认中国短期面临增长放缓的问题，但他仍坚持看好中国经济的长期前景。他称，自己未出售包括股票在内的任何中国资产。

　　“我没有卖出任何我持有的中国资产。”罗杰斯说，“我投资的中国股票是要留给我的孩子的。没错，中国有自己的问题，这一点毫无疑问。但你要知道，如果中国有问题，那么其他国家面临的问题只会更加严重。”

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　　罗杰斯坚定持有中国资产

　　知名国际投资者吉姆·罗杰斯周三接受电视采访时说，中国可能迫于促增长的压力进一步降息，但类似的政策放松举措并不明智，中国应继续收紧信贷以压制房价上涨。罗杰斯仍看好中国经济的长期前景，称没有出售任何中国资产。

　　罗杰斯在接受CNBC采访时说，中国的房价并未实质回落。“房地产泡沫已经破了，价格开始下跌，但在我看来还跌得不够。最近的统计显示，中国的房价又开始抬头。”

　　与大多数经济学家的看法不同，罗杰斯认为，中国应该继续收紧信贷，因为房价今年以来的下跌幅度，还不足以遏制泡沫和通胀的发生。

　　尽管罗杰斯承认中国短期面临增长放缓的问题，但他仍坚持看好中国经济的长期前景。他称，自己未出售包括股票在内的任何中国资产。

　　“我没有卖出任何我持有的中国资产。”罗杰斯说，“我投资的中国股票是要留给我的孩子的。没错，中国有自己的问题，这一点毫无疑问。但你要知道，如果中国有问题，那么其他国家面临的问题只会更加严重。”(上海证券报)

　　经济面临周期切换 股市逆转靠改革

　　美国道指、标普逼近四年新高，欧洲三大股指也在上升通道中前行。但与相继遭受金融危机和欧债危机的美欧经济体相比，中国作为全球经济的发动机，其股市却一路下行，从2007年的6124点到当前的2100点，4年熊市给中国投资者带来无比的痛苦。中国股市到底哪里出了问题？未来股市将如何演绎？投资者又该何去何从？昨日在由中信出版社和中信新际共同主办的“投资之道—全球杰出华人投资者巡回论坛”上，广东惠正投资创始人、前易方达投资总监江作良、东方港湾董事长兼总经理但斌及纽银梅隆基金公司总经理胡斌三位投资大佬为投资者做出解答。

　　矛盾尚未完全显现

　　江作良表示，从目前估值水平看，完全认同市场估值已经很低的判断。但在他看来，A股大跌自有其道理，目前的市场状态比较符合其运行逻辑。他认为，困扰市场的最主要因素是经济面临大的周期切换。由于出口、投资和消费拉动经济增长的三驾马车均已见顶，中国10%左右的高速成长期已基本结束，未来将向6%左右的中低速转变。

　　随着经济增速放缓，社会运行惯性将会被打破，金融、财政、就业等诸多社会问题将会完全暴露。虽然从7月份的用电指标及铁路运输指标看，经济已经见底，但市场并未到底部，原因是社会矛盾尚未真正显现。矛盾的显现往往需要滞后半年到一年，这意味着真正的悲观指标可能会在明年上半年体现。因此，在矛盾尚未显现时，很难看到后果如何，至于其真正的转向也将无从谈起。胡斌认为，中国高速增长模式已经过去，未来有质量的6%~7%的GDP增速，需要依靠开放市场化与国际化，并由此来提高生产效率。

　　未来一年或见大底

　　江作良表示，目前后市无法看清，也没必要做出判断。但从更长周期看，仍对A股市场抱有希望。如果下届政府敢于正视暴露的问题，并积极应对，中国将进入伟大牛市。

　　但斌认为，近几年中国股市表现逊于美股，跟各自股指成分股构成有很大关系。道指成分股包含星巴克、麦当劳、IBM及苹果等全球知名企业，它们的强劲展示出美国经济依然健康。而A股市场缺乏体现中国经济最活跃的股票，沪指中银行股占据27%~28%的比例，非银行及金融股比例占30%以上，此外，房地产、石油、石化及钢铁等行业也均存在很大问题。如果未来市值构成发生很大变化，没前途的企业不再携手高估值上市，届时会产生很多机会。但斌同时强调，中国经济正处新的政治周期，未来十年，政府进行多方位重大改革的概率非常大。在极端情况频发时，市场情绪发生逆转的可能性很大，未来一年内可能会出现见大底的重大机会。

　　消费服务业大有作为

　　对于当前市场的投资策略，江作良表示趋势未明朗前，不妨等等看。胡斌表示，不会做大是大非的判断，会继续坚持量化投资割稻草的风格，在保持20%的大仓位基础上，每日收获一点点。但斌强调，消费、服务业会有较大成长空间，他倾向于选择上述行业中有品牌的企业。胡斌也表示将关注有中国品牌的行业和企业，这些产品能做到穿越周期；还有一类是跟国家利益相关的行业，如稀有金属等。(证券时报网)

　　平衡投融资者利益是股市发展之本

　　中国股市经过20多年的发展，国民经济的主体部分基本完成上市，A股总市值达到25万亿以上，证券化率超过60%。现在的新问题是股票市场的吸引力明显降低，市场资金大量流向房地产 、银行理财产品、黄金白银、农产品、中药及艺术品。如何提高股票市场对投资者的吸引力？股票市场功能应该为融资者还是投资者服务？厘清这些问题很有必要。近期，证券时报和某网站联合发起“拿什么拯救你，中国股市”大讨论，借此机会提出我的看法与大家一起交流。

　　平衡融资者与投资者利益

　　才能长远发展

　　股票市场政策应该偏向投资者还是融资者？偏向融资者的好处是让企业得利，支持其发展，吸引上市资源；不利之处是投资者成为纯粹的奉献者。这是涸泽而渔的方法，长此以往会造成证券市场吸引力降低。而偏向投资者的好处是让投资者得到价廉物美的股票，让投资股票成为稳定的、保值增值的工具，从而吸引越来越多的投资者或投资资金进场；不利之处是股票市场对拟上市公司的吸引力下降。所以保持二者平衡才是根本。

　　股票二级市场价格偏高对融资者有利而对投资者不利。如果想要价格合理，就应该设计出一个多空都能赚钱的机制以达到平衡。我国股市发展的前20年，由于融资方力量较强大而投资方力量弱小，一直只有做多的机制，而且退市机制的不力使平均股价远高于成熟市场，A股市场整体融资价值很高而投资价值较低。

　　目前，从一些稳健需求较高的资金如社保、保险及企业年金在逐渐加大投资比例，投资者的力量逐渐从非常弱小到不断增强的趋势来看，投资方的砝码在慢慢增加。

　　大股票供过于求

　　需积极政策推动买方入场

　　成熟市场从首次公开募股(IPO)及二级市场定价两方面解决了定价问题。中性的定价政策使得定价合理，市场供求关系自然平衡。而经过长时间的优胜劣汰，培养出浓厚的股权文化，股市对投资者的吸引力较高。我们的市场是一个非市场化起步的产物，立即转为完全市场化发行会造成灾难性后果。逐步实现市场化，渐进式的改革是最优选择。

　　作为市场主体的大股票已经成为投资的天堂和融资者的鸡肋。从2010年股指期货的出台时间判断，不考虑推出难度而只考虑推出意愿的话，起码可以得出一个结论：以300指数为代表的股票其市场政策取向已经由前20年高定价阶段逐渐转为中性定价的初级阶段。从融资融券推进的速度来看，由于标的只是限于上证50指数及深证成指的成分股，转为中性股价政策取向的目标只限于指数股。

　　中石油由48元每股到8元每股及优质公司农业银行的无情破发都表明，市场力量已初步形成对大股票的价格制约，大股票的发行因市场力量的制约变得吸引力相对不足，成为融资者的鸡肋。以近段时间的低位2132点计算，大盘股平均的静态PE仅12倍左右，动态PE不到10倍，PB不到2倍。从股息率来看，2011年沪深300指数的PE为10.11，按现金分红占净利润的比例26%的低水平计算，股息率为2.34%。美国标准普尔500指数成分股PE为13，股息率为2.12%，沪深300指数股息率已高出标普成分股股息率，显示出以大盘蓝筹为代表的股票具备较强的投资价值，以1月6日上证综指2132点、中证流通(000902.SH)2572点对应的优质公司呈现出钻石般的投资价值。

　　近期大型股票大股东及高管纷纷增持，特别是汇金公司的第三次出手，是继社保基金、保险基金之后的非常重要的积极股市政策干预信号，政策底部已经出现。我认为，6124点需要淡泊，1664点需要勇气，而钻石底需要信念。

　　增强股市吸引力成为非常紧迫的工作

　　重塑股市形象、增强股市吸引力成为非常紧迫的工作。可以用加大回购力度、加大社保、保险等长期资金投资及企业年金入市力度、提高股票分红力度、培养股东文化、加大对投资者的税收减免力度等举措来恢复股票市场活力。

　　在提高回报是长期目标的前提下，什么是短期迅速提高市场吸引力的方法？用降低印花税及降低红利税的方法可以起到立竿见影的效果。进入成本降低可以提高赚钱的可能性。而定投则是一个比较好的降低成本的习惯，类似401K的计划是比较好的实施方案，能使投资成本在平均水平之下。401K计划是用延缓税收之优惠手段使大量的资金非常稳定且源源不绝地进入市场，长期资金来源得以保证，而退休资金的性质也从社会稳定的高度促进了让投资赚钱这一思路的强化。香港RQFII开始实施，亦是稳定市场的正面利好。

　　小股票价格偏高

　　是天堂也是陷阱

　　由于小股票双向交易工具没有推出，退市制度的推出缓慢，加上A股全球数量最多(超过1.3亿)的交易者，10%-20%的创业板开户数对应着不足1%的初期股票量，实现了在开盘初期以120倍PE的价格交易，远超2007年新高。而大量顺势而为的小企业兴奋地以接近100倍PE的价格大量出售，刚刚接受完48元中石油教育的交易者不明就里地再度接过接力棒，这就是现在及将来的主要问题。虽然前段时间大量的破发已部分纠正过高的定价，但这并非真正的解决之道。从政策取向、发行环节对中小股票进行理性定位显得非常有必要。

　　让投资者买到

　　价格公道的新股

　　如何让投资者购买新股赚钱？一个公道合理的发行价及上市价是关键。让发行价及上市价公道的方法很多。第一种是将控制好的总量由分散发行变为集中发行，价格过高者自然发不出，达到降低发行价的目的。第二种是先发行，延后数月或者更长时间上市，用加大打新者风险的方法控制发行价。第三种是抑制新股爆炒，进行总量控制(此点非常重要，要不然会出大问题)。把分散上市变为集中上市，这样可以实现控制新股的上市价格。因为数量一多，交易者谁都没有多少兴趣爆炒。

　　结束语：相对房地产、黄金等价格高高在上的其它资产，长时间停留在低位而且规模庞大的优质蓝筹股的投资价值凸显。数量庞大的优质股票全流通渐渐完成，大规模投资行为不造成股市巨幅波动成为可能，这是中国股市从未有过的局面，从担心泡沫的稳健型政策为主转向积极股市政策的基础已经具备。估值底部及强有力的政策底部助推市场底部形成，2572点附近极有可能成为较长时间的低位。非常重要的大环境是中国经济的高速成长，保证了大量的中国企业有广阔的发展空间，给股票市场外围资金提供了巨大的财富增值空间，只能用善待投资者的方法才能把资金吸引过来。(证券时报)