私募产品上管下控 仓位控制与净值挂钩

　　净值下跌需要止损，但是在严苛的市场环境下，私募在挣钱时也不忘将净值与仓位紧密相连。证券时报记者了解到，目前已经有私募实行产品仓位与净值表现挂钩，目的正是更好地进行风险控制。

　　上海一家私募董事长告诉证券时报记者：“我们近期成立的一款产品清盘线设在0.85，产品成立初期股票仓位限制在30%，产品净值涨到1.05则将股票仓位增加到50%，如果净值回到1，就用股指期货锁定20%仓位套利；如果产品净值涨到1.1，股票仓位就增加到100%，如果净值回到1.05，就用股指期货锁定50%仓位套利。”

　　目前已有多家私募利用控制仓位的方式来进行风险控制，多数将初期股票仓位设定在30%，此类产品风控的关键在于对投资股票仓位的限制，之后随着产品净值的增长仓位也逐渐增加，同时辅以对冲手段以规避系统性风险。

　　另据一家同样采取此类风控模式的私募表示：“刚开始仓位较低，一方面是目前成立的私募产品多是结构化产品或者有一定比例自有资金参与，初期就满仓操作，若遇到极端行情风险很大；另一方面，一些量化对冲策略产品前期都是通过历史数据来验证策略的有效性，即使是实盘测试资金规模也不如成立产品后的规模，因此仓位控制很有必要。”

　　此前一些私募产品净值与仓位挂钩的模式多用在防范净值回撤。比如上海某私募基金采取的是“刹车带”止损法，即当净值回撤到0.95或0.9等整数位置时，把仓位降到五成以内。此外，与净值挂钩的不仅是股票仓位，还可以扩展到投资标的等领域，例如产品净值到一定水平才可以投资ST、中小板、创业板相对风险较高的标的。

　　研究员表示：“仓位与净值相关的操作思路，主要是出于控制下行风险的需要。产品仓位与净值挂钩一般会用在一些私募操盘手建仓初期或者产品净值回撤阶段，随着对冲策略的多元化，该模式结合对冲一起被运用到整个产品策略中，可对产品净值保护起到良好效果。”

　　一般来讲，私募产品控制风险的方法有两种，一种是设定清仓线(警戒线)和清盘线，任意交易日当信托单位参考净值低于警戒线时，资金改投为固定收益产品，待净值回到警戒线以上才可买卖股票；另一种是垫资，投顾自己拿出一定比例的资金参与产品运作，与投资者风险共担。