期货管理基金：资产配置新品 最高年化收益超60%

　　股市调整导致市场风格更偏向绝对收益产品。期货管理基金(CTA)逐渐崛起，逐步成为一部分高净值投资者资产配置的重要一环。数据显示，目前约有22只CTA私募产品，华宝兴业、国投瑞银、招商等基金公司也发行了此类专户产品。最好产品年化收益超过60%。

　　理财专家表示，这类产品和股市、债市的相关度几乎为零，提供了一种资产配置的新选择。

　　程序化交易

　　绝对收益品种

　　CTA产品，又称管理期货基金，是绝对收益产品中的一类，比较适合震荡市场环境。

　　据招商基金量化投资负责人表示，CTA投资的逻辑是，通过挖掘历史数据，寻找在概率下存在的特定市场模式，形成投资策略。同时通过对上述投资策略进行数据回溯和验证，证明有效的情况下，通过大样本交易，持续不断实施，从而将概率上存在的模式，转换为现实中的投资收益。比如，市场出现某种特定情况，上涨的概率为60%，下跌的概率为40%，上涨和下跌均为1%。如果只做1次，市场可能上涨、也可能下跌，但是如果做10次、100次，每次的预期为0.2%的收益，随着交易次数越多，就越能分享到一定收益。

　　具体来看，CTA基金按照投资领域，可划分为多元化投资基金和专业化投资基金，前者可投资多个期货品种，而后者专注于某一领域。截至2012年年底，多元化投资基金规模达1894.5亿美元，占CTA基金总规模的近六成，处于主流地位。若按照投资风格，可以分为自由化交易基金和系统化交易基金。自由化交易基金的管理者，一般通过基本面分析和技术分析，结合经验作出投资判断。系统化交易基金则几乎通过电脑完成交易。截至2012年底，系统化交易基金占CTA基金的比例超过90%，占据主流地位。

　　CTA基金的策略大致可分为趋势跟踪和震荡反转两种策略。趋势跟踪策略是指，基于若干技术指标，通过捕捉市场趋势而获利的策略。震荡反转策略，则依据各项指标，判断走势将要反转，建立反向头寸获益。当趋势跟踪策略和多元化投资相结合时，会收到良好的效果。

　　国内CTA产品

　　最高年化收益超60%

　　期货市场的大发展，这为国内CTA基金的发展提供了肥沃的土壤。据CTA基金网录入显示，目前私募CTA产品(包括单账户、有限合伙等形式)合计有22只。证券时报记者了解，目前华宝兴业、招商、国投瑞银等基金公司都发行了CTA产品。不过，整体数量还比较少，处于起步阶段，且产品大多集中于股指期货市场。

　　据研究发现，目前私募中有双隆、淘利、颉昂、富麟和德源富锦等几家发行CTA产品。颉昂商品对冲1期是以商品期货为主要投资品种的自由化CTA基金，也是目前表现较好的CTA产品之一。这只产品以人为判断的价值投资为主，同时会少量进行日内对冲、套利以增强收益。截至7月22日，颉昂商品对冲1期累计取得了147.86%的收益，年化收益率高达64.21%，远好于沪深300同期-9.98%的年化收益率。

　　而双隆量化基金1期则是一只以股指期货为主要投资标的的CTA基金，基金会少量投资于商品期货以分散风险。其策略以日内趋势跟踪为主，会少量使用市场中性或套利策略。截至2013年7月31日，双隆量化基金1期累计取得了1.35%的收益，年化收益率2.53%，好于沪深300指数-25.96%的年化收益。业绩表现不错的产品还有沈伟光的鸿鼎永富1期，今年以来取得16.48%的绝对收益。也有一些CTA，今年以来出现较大幅度回撤，表现不佳，比如富达二期。

　　世界最大的CTA公司元盛，在2012年联合华宝兴业发行了CTA基金元盛一号，这只产品继承了元盛一贯的多元化趋势跟踪策略，且绝大部分交易采用系统化交易。截至2013年7月31日，元盛一号累计取得了26.80%的收益，年化收益率29.63%，远好于沪深300同期-0.59%的年化收益率。今年以来又相继发行元盛二号和五号。

　　目前财通、国投瑞银、工银瑞信等基金公司亦发行了多只可投资商品期货的专户产品。这些产品以商品期货套利为主。其中财通基金和永安期货合作的期货套利产品，去年8月成立至今收益率已经超过20%。

　　资产配置重要一环

　　CTA基金的快速发展，与其自身的优势是分不开的。较之传统投资，CTA基金三大优势，非常适合作为资产配置的一环。

　　分析师表示，首先，CTA基金的收益稳定，风险较小。数据显示，从海外市场来看，CTA基金不仅自2000年以来收益率超越股市，走势也很平稳。如果用Altegris40指数来分析CTA基金，截至2013年6月，Altegris40指数取得了5.31%的年化收益，好于标普500指数2.99%的年化收益，其10.88%的年化标准差，也好于标普500指数18.70%的年化标准差。而Altegris40指数更是以不到12%的最大回撤，将最大回撤超过50%的标普500指数远远甩在了身后。此外，国外经验表明，表现较差的CTA基金，往往平均生存年限不超过三年。

　　其次，CTA基金与传统投资的品种相关性很小，有利于优化资产配置。一般情况下，两种产品价格走势相关系数的绝对值小于0.3时，可认为两种产品间不相关。采用Altegris40指数、标普500指数、巴克莱美债综合指数、摩根士丹利欧澳远东指数和高盛商品指数，分别代表CTA基金、美国股市、美国债市、美国以外的国际股市和大宗商品的走势。经测算发现，CTA基金除了在过去3年和美债的相关系数达到0.44，在其他测算中相关系数均不超过0.3。而且，这一类产品也可优化投资组合。

　　第三，CTA基金投资范围广，利于分散风险。截至2013年6月30日，CTA基金可投资于全球超过150个市场，可投资品种遍及农产品 、能源、金属、外汇、股指和利率等多个领域，能够有效地分散单一市场带来的风险，并有利于寻找投资机会。

　　理财专家表示，CTA只是一种产品类型，其收益与波动和基金管理人所运用的具体策略直接相关。历史业绩往往可以最直观地反映策略的有效性，投资者在选择CTA产品时也需仔细甄别。最好是选择运作2年以上且能够保持较好业绩的品种。

(责任编辑：DF058)