王亚伟徐翔频频调研 彩票概念风生水起

　　目前涉彩上市公司集中迎来了机构调研。鸿博股份、粤传媒、高鸿股份和姚记扑克等概念股值得关注。同时，私募大佬徐翔旗下的上海泽熙投资管理有限公司，以及原明星基金经理王亚伟旗下的千合资本也都在上周进行了调研。

　　据证券时报报道，上周，被调研最多的细分行业无疑是彩票行业，涉足彩票业的A股上市公司鸿博股份、粤传媒、高鸿股份和姚记扑克悉数迎来机构调研。而王亚伟控制下，素有不爱调研名声的深圳千合资本管理有限公司也在上周再度出手调研。

　　上个月底，国内第一家彩票类上市公司500彩票网在美国上市，一时引起国内资本市场对A股中彩票概念上市公司的关注。上周，涉彩上市公司集中迎来了机构调研。其中，姚记扑克与500彩票网有直接合作。双方将利用姚记扑克第55张配牌和牌盒体现活动内容，通过100%中奖的抽奖吸引客户到活动平台注册，客户获得的彩金可直接到500彩票网购彩，通过活动新注册的用户后续在500彩票网购彩的收入，姚记扑克可以获得分成。

　　在调研中，姚记扑克表示，2014年1月将会开始投入定制牌的生产，争取在春节前能实现小部分销售，但流通到最终消费者还需要一定时间，预计明年上半年收益会逐步体现。

　　对于投资者关心的网络彩票业务，高鸿股份表示，技术平台正在建设中，预计春节前后可以上线，未来彩票业务包括网站、手机客户端和B2B平台三部分。互联网彩票的资质申请也在前期准备过程中。而鸿博股份和粤传媒在被调研时分别表示，开发了四款手机彩票游戏并开始内部测试、彩票项目将争取在明年世界杯足球赛前全面上线。

　　同时，私募大佬徐翔旗下的上海泽熙投资管理有限公司，以及原明星基金经理王亚伟旗下的千合资本也都在上周进行了调研。其中，泽熙投资的调研目标是新大陆和硅宝科技等公司。新大陆在调研中主要介绍了条形码和二维码等业务，硅宝科技则主要回答了泽熙投资有关销售模式、高层建筑应用及有机硅产品未来前景等问题。

　　而一向不爱调研的千合资本则参与了众多机构对上市公司东方国信的集体调研。在调研中，机构对东方国信的兴趣主要集中在上市公司为中国联通提供的BI(商业智能)软件系统上。

　　东方国信在调研中表示，BI软件系统可以为中国联通制定具体的营销策略、分析和提升业务质量、提高精细化管理水平等方面提供支撑。BI增量估计在精细化营销、上网行为分析、数据价值挖掘和利用方面，同时随着4G网络的推广，也会新增一些BI需求。未来，中国电信和中国移动也可能在BI方面做出尝试，上市公司将积极关注。

　　【概念股解析】

　　硅宝科技：传统领域稳定增长，环保用胶有望放量

　　研究机构：国泰君安日期：12月26日

　　投资要点：

　　建筑有机硅胶市场占有率有望继续提升，电力环保胶未来需求看好。研报将公司2013/2014/2015 年的EPS 由前期的0.47/0.60/0.76 元略上调为0.48/0.61/0.79 元，公司建筑领域有机硅胶销售增长受房屋。

　　建筑行业整体景气度影响有限，电力环保胶未来将明显受益于脱硫脱硝需求的增长，因此，研报认为公司的估值应高于有机硅行业平均估值水平，给予公司2014 年EPS23 倍PE 估值，将目标价由10.81 元上调为14.03 元，维持“谨慎增持”评级。

　　建筑有机硅胶市场占有率有望持续提升。研报认为，在新渠道，新领域，新产品的共同拉动下，公司建筑用有机硅的销售受房屋建筑业整体需求景气度影响有限。新渠道方面，公司幕墙胶/中空玻璃胶的销售区域有望通过加强直销以及横向拓展的方式得以扩张；新领域方面，公司的民用建筑有机硅胶已经通过建筑批发市场和电商开始销售；新产品方面，公司的有机硅密封胶条已经有几百万的销售收入，并可能成为5 万吨/年新增产能的主力产品之一。

　　2014 年电力环保胶有望放量。根据国泰君安环保小组的测算，火电、钢铁、水泥行业的大气污染治理市场在2013~2015 年均为高增长时期，2014 年是脱硫脱硝市场需求高峰。公司的电力环保胶销售在2013年下半年放量明显，2014 年该趋势有望持续。新开发的第二代有机硅环保胶有望在脱硫脱硝新烟囱建设以及污水处理领域有所突破。

　　风险因素：脱硫脱硝需求不打预期，有机硅单体价格大幅上涨。

　　【概念股解析】

　　新大陆：新进零售和服务，二维码应用全面爆发

　　研究机构：民生证券日期：12月26日

　　一、 事件概述

　　公司今日公告控股子公司福建新大陆自动识别技术有限公司与江苏苏宁贸易有限公司签署框架采购合同，成为苏宁电器门店条码扫描枪应用的机具供应商。同时在此前独家入围中国移动通信集团终端有限公司二维码扫描枪供应商，目前已经开始部分供货。

　　二、 分析与判断

　　开拓零售和服务的新领域，对业绩形成积极贡献

　　苏宁是零售领域O2O 新模式的领导者，在全国有超过1500 家门店。今年苏宁提出要全面建设“互联网门店”，打造线上线下的开放平台。因此二维码、RFID 等将发挥重要作用。公司能够成为各门店扫描机具的提供商，在业内树立了良好的标杆示范作用，未来有望推广到其他零售百货和超市中。中国移动在全国有几万家营业厅，公司成为独家供货厂商，未来将对业绩形成非常积极的贡献。

　　二维码应用成熟，涉税票证、药品监管、食品溯源等领域集中爆发不是偶然近几年微信、支付宝、微博等大力推广二维码应用，已经培养了良好的用户习惯，生活中二维码随处可见，应用环境日益成熟。除了娱乐级的应用，二维码更是渗透到政府监管、票证流通、零售商超等相对严肃的领域。在这些领域公司都做了长期的业务储备并积极推动发展，成为标准的制定者和技术的引领者，且在扫描机具领域拥有核心的自主芯片，未来在全面铺开阶段将成为最大的受益者。

　　介入涉税票证二维码业务，成为金税三期标准制定者

　　金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪，涵盖国税、地税的多种票证，首批在6 省市展开试点。二维码存储信息量更大，防伪功能更强，认证方便可替代人工输入和扫描。按目前市场售价乐观估计，扫描枪定价在800 元左右，那么整体潜在的市场空间将达到160 亿。公司是中标的唯一标准制定者，未来有望成为国税总局的推荐厂商，将是最大受益者。国外竞争对手参与的可能性很小。二维码参与票证监管有望复制到海关、质检、药品监管等多领域。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　公司不断开拓条码业务新领域，成为商业模式推动者，同时传统业务收入稳步增长，盈利能力不断提升。维持“强烈推荐”评级，研报给予2013-2015 年EPS 为0.44、0.60、0.79 元，对应PE 为倍。

　　四、 风险提示

　　1)二维码推广进度低于预期；2)传统业务盈利能力下滑。

　　【概念股解析】

　　东方国信：电信行业BI龙头，有望实现跨行业拓展

　　研究机构：中金公司日期：12月26日

　　投资亮点

　　投资逻辑：立足电信领域BI 系统解决方案，延伸产业链拓展业务领域。公司在中国联通的BI 应用软件领域市场份额超过70%，也是中国电信BI 应用软件供应商。2011 年12 月通过收购东华信通成功介入中国移动市场。另外，公司通过并购北科亿力、科瑞明等公司成功进军冶金、金融等领域，预期公司的并购步伐不会停止，将逐步形成多领域BI 系统解决方案。

　　人类步入大数据时代，BI 将直接为企业创造价值。根据功能不同，商业智能(BI)系统可以细分为工具平台软件和应用软件两大部分。国内厂商在BI 应用软件领域占据优势。预计国内BI 软件收入在2013 年将达到12 亿美元，比2012 年增长17.6%，远高于全球平均水平。

　　公司是电信领域BI 龙头，产业链延伸提升公司价值。商业智能系统是电信运营商IT 体系结构中的重要子域，竞争加剧倒逼电信企业加大BI 投入。通过承建联通集团的集中数据分析系统，公司在电信企业的数据集中业务中确立了优势。公司提供覆盖大数据BI的全产业链产品，将持续受益于运营商数据大集中。预期中国电信和中国移动的数据集中分析系统也将很快着手建设，公司有望凭借先发优势争取到更多订单。

　　非电信领域BI 市场空间广阔，外延式收购提升跨行业竞争力。公司发力非电信领域BI 系统建设，将逐步形成多领域BI 系统解决方案。通过并购北科亿力、科瑞明增厚业绩，公司进军冶金、金融等领域。

　　财务预测

　　假设今年四季度及明年公司将不再大规模新增人员，考虑收购并表，研报预计2013-2015 年公司归属于母公司净利润分别为0.88/1.32/1.85 亿元，增长率分别是25%/50%/40%。预计公司2013/2014/2015 年全面摊薄EPS 分别为0.65/0.98/1.36 元。

　　估值与建议

　　目前股价对应2013/2014/2015 年动态市盈率分别为40x/26x/19x，综合考虑公司估值及增长，研报首次覆盖给予“推荐”评级。研报看好大数据及BI 的发展前景，以及公司在电信及其他行业领域的先发优势。

　　风险

　　运营商BI 投资不及预期；并购不及预期；系统性估值回调风险。

　　【概念股解析】

　　鸿博股份：“心”随足球动，“花”朝彩票开

　　研究机构：国泰君安撰写日期：2013.12.8

　　2014年巴西世界杯完成抽签，出现空前的四大“死亡之组”，点燃市场对于足球彩票市场热情，而公司拥有足球竞技彩，并预计将开通世界杯相关彩种；维持增持，维持目标价20元。互联网彩票拥有广阔的市场空间，随着各大门户网站以及市场参与者的宣传和培育，行业的快速成长属性将被市场所认识，拉动公司业绩快速增长。研报维持对公司13/14年EPS预测为0.22/0.31元，维持增持，目标价20元，对应2014年业绩65XPE.

　　互联网彩票拥有千亿市场空间潜力，预期将逐步兑现。彩票作为我国唯一合法的博彩业方式，拥有广阔的市场潜力。2012年互联网彩票销量达230亿元，同比增长53%，但仅占全国彩票销售总量约9%。随着各大门户网站和行业参与者的广告宣传和市场培育，互联网彩票有望进入快速发展期。参照发达国家互联网彩票销售额占彩票销售总额的30%计算，我国互联网彩票市场拥有千亿规模潜力，预计未来三年复合增长50%以上。

　　公司互联网彩票代销业务及彩种研发均处于领先地位，受益明显。公司构建的电子彩票平台“彩乐乐”已拥有近3年运营经验，用以支持互联网彩票运营。研报初步测算该平台已拥有超过50万活跃用户，业内排名靠前，用户粘性大，在业内处于领先地位；同时，公司凭借系统安全性及行业经验，已与支付宝、腾讯大粤网进行合作，拓宽B2B代销收入来源。2013年上半年总代销金额已超过6亿，增速达200%。彩种研发方面，目前参与电子彩种研发的竞争者较少，而公司已先行一步，未来凭借其互联网售彩平台的良好客户基础，新游戏彩种上线后有望实现快速拓展。

　　催化剂：2014年巴西世界杯举办等。

　　中青旅：遨游网聚焦“平台化”建设

　　研究机构：中信证券撰写日期：2013.12.6

　　遨游网建设：“渠道-平台-模式”路径清晰

　　项目定位：遨游网的建设是公司长远计划中的重要部分，将按照“渠道-平台-模式”的趋势进行发展和运营。

　　建设进度：1。由渠道向平台转化。公司2010年便开始进行遨游网项目的建设，前三年主要做内部渠道。通过3年的运行，遨游网的订单数量现在已经超过30%的占比，组织结构已经调整到位，良好的网站基础也已经具备，因此从2014年开始遨游要由渠道向平台转化。2。平台化建设情况。公司正在进行的工作包括：①10月1日起连锁店、呼叫中心、遨游网这3个渠道进行协同工作，进行渠道深化，比如线下预订、线上交款、签约等；②O2O模式：线上的销售机会最大限度溢出至连锁店和呼叫中心，公司会逐步把线下的标准化产品转移至线上，而线下则满足高端、旅游定制等需求和服务。通过这种转移，一方面让全国连锁店员更加专注售前、售中和售后服务；另一方面则在线上运作不同品类(如中青旅出品、遨游认证、遨游自主等几个品类)，接通线上线下优势互补。3。平台化建设计划。公司的平台化建设主要朝三个方面发展：①品类拓展；②入口流量增加；③技术基础。遨游网技术团队采取自主研发和外包结合的方式在做，预计云计算平台建设近期将会完成上网，同时进行预订系统、客户系统、CRM系统的改造以及移动互联网技术的跟进等。预计2014年将主攻技术基础、产品品类、有效流量的转化率，募集资金一部分将用于平台化的建设。未来希望建成的目标模式是：遨游网成为线上的中青旅，而中青旅则成为遨游平台供应商之一，但非唯一供应商。

　　市场推广：过去3年每年线上+线下3000-5000万的推广费用，未来要做平台，需要进一步推广投入，所以放在募投项目。

　　遨游和携程等旅游网站的区别：遨游和携程等旅游网站的最大差异化在于，中青旅有庞大产品核心团队，可以利用自身实体优势导入线上。公司的平台化建设和全国性的发展战略有关，不是简单的B2B平台，主要围绕产品，佣金政策上给合作伙伴优惠的政策。遨游网最终会做成专业化的度假网站，经过3年时间公司已经有一个相对成熟的团队，不过在技术方面还需要继续投入，另外如果有合适的品类公司也会做并购。预计未来应该不会和携程合作，现在“去哪儿”网正在与公司洽谈合作。

　　未来的发展愿景。遨游网平台发展愿景是开放式平台，公司注重重复消费，导流量的方法主要就是线下存量客户在线上的转化。线上希望达到的5个亿营收其实都是增量营收，10%的毛利率来算有5000万的毛利，而途牛、携程大概2%-3%的毛利率。

　　“乌镇模式”的异地复制

　　古北水镇：项目受市场认可程度高

　　经营。古北水镇是以中青旅的区域布局为基础进行的选址，华北地区还没有同样品类的产品。公司认为古北水镇所具备的成功要素在于：①有好的经营团队；②一个半小时的出行半径基础；③一定的品牌基础。

　　股权。第三次增资的时候公司放弃了51%的控股权，另一方面又增持乌镇公司15%股权，这是未来3年作出的布局，尽管公司对于新项目的培育充满了信心，但是从风控的角度还是有所顾虑。预计对乌镇公司的增持明年带来的增量利润在万左右。

　　古北特点。古北水镇是在较差地质条件下建立特色景区、用纯旅游景区的形式把40万方的景区建立起来，因此时间建设周期长。

　　营销计划。今年的大小市政、软硬件都在调试和培育，所有设备24小时打开，利用冬天的时间调试并进行整改，希望明年4-5月有一个良好的运转状态。

　　濮院古镇：建设周期短、财务压力小

　　濮院项目计划占地2000亩，预计总投资不低于35亿。濮院项目的地价虽然很高，但是政府非常支持，未来结合商务，定位相较乌镇而言更加高端。

　　濮院的建设模式。政府主导拆迁建设和投资，公司的角色主要是设计、工程建设和后期管理，所以资产投入比古北要轻得多，也不会影响回报率，项目财务没有压力。另外，濮院建设是拆一片、建一片的滚动模式，有一部分老街修好可能以样板街的方式放出，建设周期比古北短得多，可以加快进入收益期。

　　乌镇、古北和濮院的定位及相互影响

　　三者定位。乌镇是“文化+度假”模式，濮院是“文化+商业”模式；乌镇处于高速回报期，古北处于培育期，濮院处于建设期。

　　濮院与乌镇的比较。濮院景区形态和乌镇类似，但以商业为主，乌镇的核心收入是住宿、门票和游览附加值，而濮院主要收入则是商铺的出租出售，以及配套的商业、住宿和娱乐。乌镇的核心竞争力在于设计和管理，已经具备品牌价值，而这也将成为未来濮院的模式，即进行旅游目的地的建设和运营，一次投资两次收益，投资旅游物业，同时可以开发商业，这是开发目的地型度假区的商业核心。

　　濮院与乌镇的协同效应。未来有望一体化，中间可能建条运河，客流可叠加享用。

　　《旅游法》的影响：利于行业长远发展

　　短空长多，利好公司。公司认为市场反应过度，地接社多以冷暴力抵抗。线路价格合理回归，量在收缩，但一方面非良性利润本来在公司占比就不高，另一方面公司也采取了恰当的应对方式：①把以前惯用的自费项目列入固定行程；②购物角度来说，奥特莱斯、免税店还是可以去的。

　　对于导游的激励：对服务质量的评选给予补贴和奖励，可以在线上进行操作，长期坚持下来将是对于当前薪资结构的补充。

　　“三公消费”缩减的影响：旅行社旺季不旺，其他业务增长良好各项业务概况。2013年Q4本来应当是旺季，不过由于限制“三公消费”和旅游法叠加影响，使得Q4旅行社经营情况相对平淡，但遨游网依然翻番增长，自由行度假业务30%增速，观光影响最大。

　　会奖业务坚挺。结构上来，“三公消费”主要是对公消费，公司当时的会奖业务从500强做起，所以限制“三公消费”冲击还不是太大，比较大的是金融客户。公司做了结构转型，比如承接广交会等大型国际化会议，可以有效避免冲突。

　　乌镇情况良好。预计乌镇今年收入7.5亿元，客流结构变化：散客比例高于团队，酒店收入高于门票收入，西栅高于东栅，从这几个指标来看，现在非因公消费的潜力非常大。

　　激励机制

　　由于大股东持股比例受限，同时公司又是团中央直属企业，所以结构性问题导致激励机制不太到位，激励有可能下沉到子公司层面解决。

　　安妮股份：无纸化彩票销售的潜力厂商

　　研究机构：宏源证券撰写日期：2013.9.12

　　今年新《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性。财政部今年1月印发的《彩票发行销售管理办法》第五条明确规定彩票发行方式包括电话销售和互联网销售，从而肯定了无纸化彩票销售的合法性。2012年类似的彩票网售叫停事件今后将不再出现。

　　彩票销售市场规模巨大，无纸化彩票销售增速更快。2012年福彩销量达到1510.32亿元，增加232亿元，增幅18%；体彩销量1104.90亿元，增加167.05亿元，增幅为17.81%。同时2012年无纸化彩票销售达到230亿元，增幅为53%，占彩票销售总量的9%，无纸化彩票销售绝对额和份额占比均创历史新高，显现出更强劲的增长动力。

　　公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步。公司子公司联移合通取得江西福彩的销售授权，开发了电子彩票交易网站“中大奖”，为公司无纸化彩票销售积累了技术开发和网站运行的经验。

　　公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题。公司自建网站的业务方式在流量获取上存在规模瓶颈和成本压力。

　　公司与腾讯合作，将借助其平台的流量导入能力，实现用户的快速积累。盈利预测与估值。在新版细则出台之前，彩票销售机构与代销机构的合作方式仍有不确定性，彩票发行费率的高低和分成方式将影响代销的利润率，所以暂不计入无纸化彩票销售的盈利贡献。研报谨慎看好公司与腾讯的合作前景和公司未来抢占入口的能力，预计公司13-15年EPS为0.06/0.07/0.09元，首次给予“增持”评级，目标价15元。

　　东港股份 ：三大资质在手助力IC卡业务放量

　　研究机构：安信证券撰写日期：2013.12.3

　　获得VISA卡资格认证：公司公告接到维萨(VISA)卡组织认证机构的通知，公司已通过维萨(VISA)卡组织的样卡审核和生产现场安全评估，可以为维萨(VISA)发卡行提供卡片制造和个人化服务。公司此前于2011年获得银联资格认证、2012年获得万事达卡资格认证，至此公司已经拥有三大资质在手，有利于未来IC卡业务的市场拓展。

　　IC卡业务即将放量：公司于今年下半年陆续获得建设银行 、交通银行 、中信银行 IC信用卡的招标项目，具体订单将在明年体现。社保卡方面，公司在山东、河南等人口大省具有较强的业务优势，明年即将进入发卡高峰。研报认为公司虽然是IC卡制卡行业的后进入者，但是在手供应商资格已经印证了公司具备一线卡商实力，未来有望继续拿单，2014-2015年公司IC卡业务放量将成为公司业绩高速增长的重要引擎。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2013-2015年收入增速21.6%、50.1%和44.6%；净利润增速28.4%、49.4%和31.7%；维持2013-2015年盈利预测0.44元、0.65元和0.86；维持“买入-A”的投资评级和目标价20元，对应2014年EPS的30xPE.

　　粤传媒 ：布局游戏娱乐收购香榭丽转型发展加快

　　研究机构：光大证券撰写日期：2013.11.5

　　公司公告，旗下全资子公司广州日报求职广场网站有限公司，更名为广州广游信息服务有限公司。广游将成为公司在游戏娱乐领域布局的平台，通过建立游戏运营平台实现网页游戏、移动游戏的代理、发行、运营以及游戏相关版权运营等服务。

　　研报认为，这是公司将加快转型发展的又一动作。公司最近还公告了将收购上海香榭丽广告传媒股份有限公司100%股权，交易对价为4.5亿元。其中现金支付8749.55万元，购买19.44%股份，另发行3319.6374万股收购80.56%的股份，发行价格为10.92元/股，收购估值合理，对应2013年PE为9.9倍，对应2014年为7.9倍。从前三季度情况看，公司营收11.95亿元，同比略降2.8%；归属上市公司净利润2.32亿元，同比增2.2%，销售毛利率(38.5%)也较去年全年水平(36.5%)有所提高，表明广州日报相对于全国报业整体下滑较严重的行业背景，经营比较扎实，抗风险能力较强，给公司的转型发展提供了一定的实力基础。综合分析公司的发展趋势，传统媒体业务有望挖潜增效，子公司布局游戏娱乐，将带来新的利润增长点。香榭丽是中国领先的大型LED户外广告运营商，屏幕资源优势明显，策划创意能力突出，未来将由一二线城市拓展延伸至三、四线城市。公司通过并购来整合传媒资源，既能提升整体的盈利水平，又可丰富媒体形态，实现整合运作，扩大资源的商业价值。

　　盈利预测与投资建议：假定2014年起香榭丽并表，2013年按现6.92亿股本计，EPS预测为0.42元。2014年、2015年按发行股份后725.2亿股本，EPS分别为0.46元、0.49元。对于公司后续的游戏娱乐业务推进，研报建议积极关注。公司还有可能适时进行有针对性的投资并购，向综合性文化传媒产业集团转型发展。增持评级，目标价11.5元。

　　姚记扑克 ：优质资源价值不断挖机期待外延带来惊喜

　　研究机构：湘财证券撰写日期：2013.11.4

　　产能释放和毛利率提升确保主韭稳健增长：前三季度公司实现营收5.27亿元，实现营业利润1.11亿元，实现归母后净利润为8311万元，分别同比增长13%、26.g%和19.3%；其中三季度实现营收1.59亿元，实现营业利润3478.8万元，实现归母后净利润2491.3万元，分别同比增长4.23%、7.4g%和10.33%；业绩符合预期；公司预测全年实现归属于上市公司股东净利润规模为1.05元至1.25亿元，同比增幅为10%-30%；公司毛利率水平维持稳步提升态势，前三季度毛利率水平为26.88%，较12年提升2.5个百分点，目前原材料纸张价格维持稳定，后续毛利率将保持稳定态势；公司启东募投项目的第一条生产线目前已经调试完成正式投产，产能的逐步提升将确保主业的稳健增长；

　　优质资源价值将不断挖掘：公司立足于扑克牌主业，经过长年发展成为业内领军企业，同时也积累了具有独特价值的优势资源：

　　1)扑克牌中“第55张牌”的广告资源，公司目前年产能接近8亿副，意味着这块广告资源可实现至少32亿人次的广告传播覆盖，后续随着募投产能的逐渐达产，扑克牌广告资源的覆盖优势将愈加明显，商业价值亦不容小觑；在合作模式上。除了单纯的广告位展示外，与500万彩票网020(offlinetoonline)、收入分成的合作模式也是崭新的尝试，为公司接触了解和进入互联网相关行业提供了机遇，后续的分成收入也将带来业绩上的高弹性；

　　公司与500万彩票网进行的合作除了收取定制费外，还将获得导流客户的后续收入分成；用户在线下通过扑克牌广告上的网址进入到500万彩票网站即可享受抽奖送现金活动；考虑到扑克牌玩家与彩票购买群体具有极大的相似性，专业性强、目的性明确的垂直类彩票网站可充分挖掘扑克牌玩家的博彩需求，发展注册付费用户获取售彩佣金收入；本次合作的成功将带来公司扑克牌广告资源价值的全面释放，公司协议为本次合作投入不少于1亿副产能，考虑到公司募投项目达产后能达到13亿副产能，此块资源具有巨大的挖掘空间；

　　2、公司拥有优质的经销商渠道，扑克牌作为一种小巧、携带方便的快速消费品，只有销售渠道足够下沉到棋牌室、杂货店、卖场，才会带来销量和流通过程中库存容量的增加，过去几年公司产销规模保持快速增长充分展示了其营销网络渠道的优势，12年公司通过成立销售公司将经销商和公司利益相捆绑，有助于双方共同成长；未来公司可基于优质的经销商网络开展新增业务，如与亟需拓展全国市场的区域性快消品品牌企业合作开发全国市场等，充分挖掘经销商渠道价值也将会打开新的利润增长点；

　　期待公司外延扩张进入文化产业：12年公司开始加大外延合作和扩张步伐，通过与联众合作进军网络扑克游戏，并计划增资中国杂技团，上述合作在扩大品牌知名度的同时，也有效扩大公司销量并带来收益；公司在年报中曾表示将“分享国内文化产业的盛宴，逐步向平台型公司领域转变，积极谋求外延式发展，为公司寻找新的利润增长点”，期待公司文化产业外延扩张战略的实施；

　　估值和投资建议：研报预测公司13-14年的营收规模为7.86亿元和9.8亿元，分别同比增长22%和25%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元和1.56亿元，分别同比增长28%和27%，对应的EPS为0.66元和0.83元，当前股价对应的PE为29倍和23倍，研报维持公司买入评级，目标价26元。

(责任编辑：DF058)