“最忙私募”赵军投资轨迹曝光 连续加仓一股

　　连续三个季度加仓通富微电

　　随着上市公司年报披露进入高峰期，私募大佬们在去年四季度的最新持仓情况逐步显现。统计显示，截至昨日，“最繁忙”私募基金经理赵军掌管的35只私募基金中有5只私募基金现身4只股票的前十大流通股股东中，累计持股数量为3521.55万股，持股市值为28554.54万元，以最新收盘价计算，最新持股市值达30800.75万元。这4只私募基金现身的股票分别为：通富微电、合兴包装、豪迈科技、东睦股份。

　　值得注意的是，赵军旗下淡水泉精选1期、淡水泉3期、投资精英之淡水泉、平安财富淡水泉成长在去年四季度持有通富微电1542.82万股，其中，淡水泉精选1期持有490.00万股，持股数未变，位列公司第三大流通股股东；投资精英之淡水泉持有470.95万股，较去年三季度末增持21.93万股，位列公司第四大流通股股东；平安财富淡水泉成长持有374.88万股，较去年三季度末增持0.76万股，位列公司第五大流通股股东；淡水泉3期持有207.00万股，较去年三季度末减持7.80万股，位列公司第八大流通股股东。

　　另外，合兴包装年报显示，赵军旗下投资精英之淡水泉、淡水泉精选1期、平安财富淡水泉成长在去年四季度持有合兴包装1378.42万股，其中，投资精英之淡水泉持有567.06万股，持股数量未变，位列公司第五大流通股股东；淡水泉精选1期持有538.60万股，持股数未变，位列公司第七大流通股股东；平安财富淡水泉成长新进持有272.77万股，位列公司第十大流通股股东。

　　令人关注的是，通富微电、合兴包装一直是赵军的“珍藏”。数据显示，赵军旗下淡水泉精选1期、淡水泉3期、投资精英之淡水泉、平安财富淡水泉成长从2013年二季度进入通富微电前十大流通股股东，去年二季度末持有1485.61万股，去年三季度末持有1527.94万股，到了去年四季度末持有1542.82万股。与此同时，赵军旗下2只私募基金于2013年一季度就出现在合兴包装的前十大流通股股东之中，这2只私募基金分别为淡水泉精选1期、投资精英之淡水泉，去年一季度末持有1110.03万股，到了去年二季度末持股数量上升至1130.38万股，去年三季度末持股数量下降至1105.66万股，去年第四季度末持股数量再度上升至1378.42万股。

　　合兴包装：扩张与大客户战略助力中长期成长

　　观点：

　　产能有效释放，销售业绩明显增长。公司主营纸箱、纸板以及缓冲包装材料。自2008年上市以来，公司集中跑马圈地，目前已基本完成第一阶段的全国生产基地布局，服务区域已涵盖华南、华中、华北、华东和西南，包括武汉、合肥、重庆、成都四大工厂在内，已拥有23家生产基地。2013年，公司各主要生产线实际利用产能延续释放，订单同比扩大，带动产品销量同比增长12%，收入同比增长15%，迈上24亿元的新台阶，华南、华中和西南片区的收入增速在11%-15%，华东增速最为明显，达到47%。

　　规模效应和服务增值提升产品盈利能力。本年，公司包装产品综合毛利率提升2.09个百分点至19.14%，其中主打产品纸箱毛利率提升2.23个百分点至20.38%，自2010年以来首次重回20%以上区间。我们认为公司主营产品盈利能力的提升主要源于两个方面，一是随着产销规模的扩大，成本摊薄效应开始逐步显现；二是公司研发创新不断跟进，深度识别客户需求，以包装整体设计解决方案为核心的服务模式提升了产品附加值。

　　外延扩张不止，“集团化、大客户”战略指引未来成长。公司坚定实施“集团化、大客户”战略，凭借不断扩大的生产布局和标准化高质量产品服务模式已经在差异化战场初步告捷，五大客户收入占比逐年攀升。展望未来，公司的外延式扩张仍在继续，目前武汉、重庆、郑州、天津、佛山、滁州、营口、卫辉、青岛均有项目储备，服务对象不乏青岛海尔等知名客户。公司主要客户所处的家电、食品饮料等行业正经历集中化趋势，与公司“集团化、大客户”战略相得益彰，相信公司日益完善的生产布局以及突出的研发和供应能力能很好地契合这一趋势，实现业绩成长。

　　结论：

　　公司第一轮的全国生产基地布局已经完成，不断获得认可的供应能力正逐渐扩大公司销售和收入规模，产能利用率的提升和服务增值使产品盈利能力同步增强，第一轮扩张的业绩释放正在显现，而第二轮扩张在“集团化、大客户”战略的指引下已悄然进行，契合下游行业的集中化趋势，公司的布局、规模以及服务能力优势有望在包装供应商市场竞争中占得先机，随之带来市场份额的快速提升和业绩成长。预计公司 2014-2016年的 EPS 分别为 0.36 元、0.41 元和 0.59 元，对应动态 PE 分别为 20 倍、17 倍和 12 倍，给予“推荐”的投资评级。(东兴证券)

　　豪迈科技：订单饱满，看好公司成长性

　　支撑评级的要点

　　公司在手订单充足，结构上偏向于接海外客户的订单，对于国内的订单选择性的接单，目前海外订单占比达到近60%。海外订单毛利率要高于国内，订单结构的改善有助于公司业绩持续增长。

　　2014年公司产能预计将扩张30%以上。钢模方面，目前收购的关联公司厂房已基本投入生产，新一代的电火花机床也已经就位，生产过程自动化程度大幅提高；铝模方面，新采购的设备正陆续到位，预计年中将能全部安装完毕。

　　公司铸件业务去年已扭亏为盈，毛利率恢复正常，主要产品包括风电齿轮箱、基座等大型铸锻件，预计今年将继续保持快速发展并贡献业绩。

　　巨胎硫化机业务去年新接订单9台，交付海外客户4台，其余预计今年交付，还将保持快速增长。

　　燃机业务目前正在申请西门子、三菱及阿尔斯通等客户的供应资质，预计今年将能迎来新客户，并且在壳体铸件、燃气轮机内部零部件等产品上将有突破。

　　公司在机械制造方面能力突出，能将制造能力转化为成本优势。在钢模方面，公司创造性的研制出专用电火花机床，大幅降低模具规模化生产的成本；铝模方面，公司通过外购设备自主改造，提高了产品的良率，又一次走到了行业的前列；在燃机壳体加工业务上，公司也自主研发了工装夹具，提高生产效率。我们认为，公司在机械制造领域的能力将有助于公司主营业务向其他领域扩张。评级面临的主要风险

　　经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。

　　海外扩张不达预期。

　　估值

　　我们预计2014、2015年每股收益分别为2.39元、3.18元，坚持看好公司成长性，依照2014年22倍市盈率，维持目标价52.62元，重申买入评级。（中银国际）

　　东睦股份：压缩机行业景气恢复，未来增量来自高端汽车VVT/VCT粉末冶金业务

　　业绩略超我们预期， 未来高增长主要来自于压缩机粉末冶金业务恢复和汽车粉末冶金业务增长超预期。

　　环保要求提升汽车轻量化节能要求， 受益于大气污染治理。 伴随始于 2010 年因节能化带来的新一轮产品升级周期的开始，以及中国大气污染催化对汽车节能减排的诉求，VVT/VCT 等车用粉末冶金零部件订单高速增长，2014 年汽车粉末冶金 VVT 项目开始贡献收益。

　　受益于粉末冶金国际产能向中国转移，是国内最具有竞争力的汽车粉末冶金零部件进口替代企业。 最近几年汽车粉末冶金零部件全球采购向中国倾斜，国内企业对海外粉末冶金零部件的进口替代正在加速。

　　独特优势保证公司在国内的相对竞争优势可持续。 东睦股份在进口替代以及与国内其他竞争对手的竞争中，具有性价比高、订单响应速度快和交货时间稳定等多项优势，而公司长期的技术研发投入积累、柔性生产制造工艺流程， 与客户协同的新产品研发人力储备和、 规模优势，则是公司在国内外竞争中保证相对竞争优势可以持续的独特优势。

　　各分公司进入生产效率大幅提升期，可以支撑未来产销规模的快速扩张，伴随固定资产周转率加快， 未来公司利润相对收入的弹性持续大于 1. 加工类制造行业的特征在于刚性的成本支出较高， 核心能力在工艺和流程管理上，当生产线调试和分厂运营一旦进入正轨，生产效率将大幅提升从而可以支撑产能利用率的高位释放。而对制造业企业来说，伴随产销量的释放，公司的单位生产成本快速下行，销售毛利率则持续快速上行，未来几年公司的营业利润增速将持续快于销售收入增速。

　　盈利预测和估值：

　　我们预计公司2014-2016年实现收入12.68、14.71和17.16亿元，实现归属母公司净利润1.14、1.55和2.17亿元、增发摊薄后，折合EPS 0.45、0.61和0.86元，2013年为基础未来3年预期净利润符合增长率为34%。2014年3月21日收盘价15.61元，对应2014-2016年PE35、26和18X。当前公司估值合理，考虑到VVT/VCT 项目较好的市场前景以及股权激励和积极的管理团队， 可以保证公司未来的高成长且超预期的概率很大， 我们给予公司 “增持”评级。

　　风险提示： 定增项目建设进度落后预期；宏观经济下行影响粉末冶金压缩机零件的销售；汽车零部件销售不达预期。(方正证券)

(责任编辑：DF070)