军工股狂欢背后 私募游资造牛三板斧揭秘

　　拉开本次军工股“狂欢”大幕的成飞集成，于5月19日公告定向增发，以158.47亿元的总价，购买了中航工业旗下战斗机、空面导弹核心资产。股票复牌后，连续6个一字板涨停，其后稍作停顿又继续上涨，于7月中旬创下72.6元的历史新高，引爆整个航天军工板块。而资料显示，一家名为芜湖润瑞投资管理的公司，也是成飞集成的第二大流通股东，早在去年三季度即出现在公司前十大流通股东名单中，最初持股356.21万股，2013年四季度继续增持。一份定增报告显示，早在2011年，芜湖润瑞就参加过成飞集成的定增，可谓“老相好”。

　　另一个明显的潜伏对象是抚顺特钢。因为是稀有的军工核心钢材配件龙头企业，抚顺特钢从今天5月开始，股价从6元起步后大步向前，连创新高，截至9月10日，股价达到22.78，涨幅近4倍。数据显示，早在二季度，抚顺特钢就有私募入驻。华宝信托有限责任公司的一只单一资金信托计划在二季度以2260万股的持仓量进入前十大股东第二位。而华宝信托的原点2号证券投资集合资金信托和外贸信托的常春藤二期结构化证券投资集合资金信托计划也于二季度新晋，共计持股近2800万股，若持股不变，至今两只私募共获益3.69亿元。

　　在这场军工股狂欢的背后，可以发现，主角主要来自私募和游资。据悉，目前仅有银华、中邮、华商、嘉实等是少数公募基金大幅参与军工股投资。有私募表示，他们不爱与公募“一起玩耍”。“有公募在我们就不爱玩了，因为如果股价上去了，公募受到单只股票10%仓位的影响，肯定要减仓，公募一卖，股价就拉不上去了。”而私募造牛的方式则多种多样，有的潜伏造牛，有的联手接力造牛，利用杠杆造牛的也不在少数。

　　军工板块的持续长牛，也给私募带来了杠杆参与的机会。在多只军工大牛股上，出现了大规模的信用交易担保证券账户。所谓信用交易担保证券账户，是投资者为参与融资融券交易，向证券公司申请开立的证券账户，其杠杆不超过两倍，融资成本为8%。

　　以抚顺特钢为例，截至二季度末，前十大流通股东中有3家信用交易担保证券账户，分别来自中信证券、财富证券和方正证券。其中，中信证券和方正证券的信用交易担保证券账户早在一季度就已经进入前十大流通股东，两个账户在一季度末共计持股542万股。从一季度末到9月10日，按一倍杠杆计算，去掉8%的成本，收益率可达400%。

　　融资融券为私募游资提供了更多实现股价目标的手段。一方面，在股价上涨中通过融资可以不断增加资金，利于组织充足资金达到股价目标；另一方面，股价达到目标价之后，不一定需要马上全部出货，可以先用融资资金维护股价，同时慢慢减仓退出。只要后面的股价每年上涨超过8%，融资持股也不会出现亏损，如果做些短差还可能小有盈利。这样可以避免以前短期出光筹码引起股价大幅波动的情况，成飞集成中的私募游资就是这样处理的。

　　9月12日，沪深两交易所发布通知，扩大融资融券标的证券范围，新规则自9月22日起执行。根据新规则，上交所有21只军工融资融券标的，占总量的4.2%。深交所共有12只军工融资融券标的，占总量的3%。有私募表示，新规则出台后，将为机构的杠杆操作提供更大的发挥空间。

　　在这波行情中，私募的策略百花齐放，参与者主要有三大类：

　　一是对于军工行业非常熟悉的私募，比如在军队里干过或者相关军事院校毕业，理解相对透彻，可以从大逻辑和行业经验布局一些细分行业，航空发动机、高温合金、航空母舰、无人机等细分板块背后就出现了这一类参与者。

　　二是对于股票的波动性、板块轮动、投资者情绪能把握精准的，并且反应敏锐，短期或者轮换参与，相对投机的心态因素较多。

　　三是采用自下而上玩法的，即擅长挖掘重组概念，从各种信息源(行业内人脉、高层关系、投行关系等)判断军工股重组的概率，提前布局。

　　据中国证券报报道，分析人士认为，随着越来越多的军工股完成资产注入转向业绩驱动，以及板块赚钱效应的显现，预计机构下阶段还会对军工板块保持相当的关注度。“目前军工只是上涨的开始。军工行业的发展处于历史最好的阶段，但航天军工板块指数还没有突破2010年的高点，可以说行业的向好因素还没有完全体现在股价中。”。

　　军工板块空间弹性大，适合私募游资持续运作。“军工是市场中少有的发展周期很长、发展速度显著高于GDP增长并且天花板很高的行业，特别是医药和酒类企业增长放缓之后，军工行业长周期成长的稀缺性进一步突显。如果以长期的眼光看，20年以上快速发展的行业，任何时候买都是正确的。而目前，国内军工企业和国外同类企业相比，市值空间很大，很多标的股价翻倍之后离长期合理市值还很远，还能找到上涨的逻辑和理由。”

　　“比如成飞集成，公开信息显示，中航集团给中航防务规划的目标是2020年销售收入达到1700亿元，其中军品1100亿元。按军品销售收入两倍市销率粗略估算，可以看到中航防务到2020年2200亿元市值的目标。以重组后16亿股本计算，成飞集成2020年目标价应该能到125元左右。以8%资金成本折现计算，成飞集成2014年的价值大致是78元。因此，成飞集成在26元打开涨停的时候，私募资金果断进入，并且一口气拉到72元，不到两个月时间就基本实现了今年的目标价。”

　　数据显示，成飞集成打开涨停后持续快速上涨，每天换手率平均超过10%，从PS和PE的角度都远远超过了中航飞机和哈飞股份的水平。

　　选择军工股主要看两方面：一是看母公司资产相比上市公司的比例有多大，是否有明确的注入预期；二是看主业是否在军工发展重点方向，空间多大。最理想的是母公司资产数倍于上市公司，并且所在领域是国家优先发展的方向，比如国防信息化、空军装备、军工新材料、无人机、军用机器人等。这样的标的重组时业绩能大幅增厚，重组后还能享受高估值，比如电子科技集团的四创电子、国睿科技就属于这一类标的。如果上市公司和母公司主业不在重点方向就很少参与，比如一般的陆军装备企业。

(责任编辑：DF146)