私募参与万达私有化：承诺年收益率仅6.5%

　　私募基金参与万达商业私有化：承诺年收益率仅6.5%

　　尽管万达商业私有化至今悬而未决，小道消息甚嚣尘上，但上周五以来，一套明确针对万达商业私有化的私募基金产品推介资料却在微信朋友圈里频传。

　　《每日经济新闻》记者仔细研究发现，该产品可视为两个分拆产品，最下层为契约型私募基金，所募资金投向北京中农科浩投资中心(有限合伙)(以下简称中农科浩)，最后投向万达母基金。

　　该投资品收益率如何？具体交易构架又怎样？销售情况又怎么样？《每日经济新闻》记者进一步展开深入调查。

　　境内私募赌注万达私有化

　　据了解，该契约型地产私募基金为“国信证券-佑鸿郡领商业地产私募基金”(以下简称佑鸿郡领基金)，总规模3000万元起，投资起点100万元，投资人与上海佑鸿资管须签署一份契约型私募基金认购协议，归集资金由国信证券托管。

　　按照年化费率计算，上述基金产品的认购费1%，管理费0.5%，预收3年即为1.5%，托管费0.2%，无业绩提成。该产品说明显示，投资人参与本层，投资总成本在有限合伙层面7%+的基础上增加1.5%的契约基金管理费，总计 8.5%+的托管费。

　　一位地产私募人士表示，不同于公司制和有限合伙制，契约型私募的一个优势在于其对接的投资者可容纳最多200人。

　　按照佑鸿郡领基金的合同表述，其所募集的基金财产用于认购中农科浩的有限合伙份额，最终投资于万达商业，参与其私有化并回归A股，投资人多为机构或高净值客户。

　　中农科浩募资说明书对外透露，其基金规模不超过20.002亿元，其中普通合伙人北京中农高科出资20万元，有限合伙人份额最高不超过20亿元。

　　据悉，中农科浩的基金合伙人投资门槛为3000万元起，以10万元整数倍递增，基金存续期3年，管理人可视情况提前结束或延期，所募资金将定投目标公司的H 股私有化或目标公司的股权收益权。

　　对于中农科浩来说，最低募资为5亿元，若低于该数额，将意味着该基金不能成立。目前，产品销售情况如何？一位推介该材料的投资理财人士透露说，“才刚开始，合同上周四五才出来，没那么快。”

　　记者发现，该产品预期投资收益率约6.5%，收益从该基金或通道方与万达方面正式签署股权收购协议日算起，而费率就达3.5%，涵盖了年化2%的基金管理费与顾问费及1.5%的资金出境费。

　　工商资料显示，中农科浩去年9月份就已成立，出资股东包括北京中农高科与自然人霍瑞。在外界看来，此次推介应是该合伙基金筹备已久，其投资管理规模进一步放大。

　　详细交易构架首次曝光

　　从整个交易结构来看，“国信证券-佑鸿郡领商业地产私募基金”仅是其中的一个契约私募基金，而对接中农科浩的应是N个契约基金，值得注意的是，中农科浩认购的是属于境内的单一或集合资金信托计划。

　　此时，中农科浩将信托受益权质押给在境内外均有实体的跨境机构，本质上实为内存外贷，借此将资金实现出境，而未来该跨境机构可完成对信托收益的直接或间接划转。

　　一份显示为佑鸿郡领基金资料的解释函说，本次募集过程中，投资人将无法拿到基层投资协议及回购条款，不是本基金不便提供，而是万达在未收到投资人的投资资金之前，不会与任何人签署投资协议及回购条款，要等资金实缴到万达香港SPV私有化基金里之后。

　　记者发现，上述跨境机构与其他境外合格投资人一起投资于基金、专户或其他通道，对接境外SPV(万达母基金或直接设立)，管理人为万达，该SPV再投资于万达商业H股流通股。作为对境外SPV的回报，万达商业通过在A股上市退出或万达集团或指定主体回购来兑现。

　　总体来说，从整个募集资金到万达私有化中国香港最顶层的SPV，需要完成6个环节，最顶层为万达私有化SPV母基金，第二层为国泰君安证券在中国香港设立基金专户，第三层为中国香港的贷款主体(内存外贷的收款方)，第四层为中国内地资金进境通道，第五层也是中国内地最顶层的有限合伙基金，第六层为契约基金。

(责任编辑：DF101)