透过净资产收益率看企业价值

　　巴菲特说过，如果只能用一个指标选股，他会毫不犹豫地选择ROE.ROE(净资产收益率)为税后净利润与净资产的比值，而净资产则是企业资产扣除负债后，由股东享有的剩余权益，代表了股东投入资金的保值增值情况。

　　根据杜邦分析法，ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，这三个指标分别代表了产品盈利水平、企业运营能力以及外部资金使用情况。

　　巴菲特的投资实践充分显示了他对ROE的重视，在他历年的重仓股中，ROE反映的企业各项经营能力都有所体现。例如他投资的苹果公司和可口可乐等消费品公司，借助独有的产品特点和消费者口碑，拥有较高的销售利润率，同时作为龙头，这些企业在行业上下游拥有更高的认知度，在运营过程中保持较高的周转率。在企业运营能力方面，他投资的沃尔玛公司具备较高的运营效率和高周转速度。他对金融行业的投资则表明其十分看重企业借助外部资金发展的能力，如富国银行和美国运通均是拥有高杠杆且具备较好盈利能力的金融企业。

　　“公司规模不断扩大，要保持较高的ROE极其艰难，能够创造并维持高水平ROE的公司可遇不可求。”巴菲特认为，企业提高ROE的方式有五种：提高周转率、拥有廉价的融资渠道、提高财务杠杆水平、降低所得税以及拥有更高的利润率，这五种方式在通货膨胀面前都很难持续发挥作用，因此拥有高ROE水平的公司十分难得。

　　在进行价值投资时，首先需对不同企业的价值水平进行合理分析，才能在此基础上选出价值被低估的企业。ROE作为企业盈利能力的核心指标之一，是分析企业价值时必不可缺的工具。透过ROE看企业价值不仅是专业投资者应具备的能力，也是每个普通投资者应该懂得的基本投资知识。

　　透过ROE，才能发现真正有价值的优质企业，而挑选被低估的优质企业始终是价值投资者的目标和使命。作为中国价值投资的实践者，东方红资产管理始终以实现客户长期财富增值为目标，严格风险管理，精选那些“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”兼具的公司，以便宜的价格买入并长期持有，分享公司成长带来的长期收益，多年实践证明价值投资在A股市场长期有效，可以为客户带来复合回报。

（文章来源：中国基金报）

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