外汇储备五连升 汇率“自动稳定器”功能见效

　　3月末，以美元和SDR计值的外汇储备双双上升。

　　国家外汇管理局4月7公布的数据显示，截至2019年3月末，以美元计值的外汇储备为30988亿美元，环比2月小幅度上涨86亿美元，这也是中国外汇储备自2018年11月以来连续5个月上升；以SDR计值的外汇储备也环比上升217亿SDR，达22321亿SDR。

　　国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，3月主要受中美经贸谈判、欧美央行货币政策预期调整、英国脱欧不确定性等多重因素影响，美元指数小幅上升，但金融资产价格也有所上涨，汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅上升。

　　华泰宏观团队认为，官方外汇储备连续5个月正增长，说明了资本回流中国的趋势逐渐建立。目前，美欧增长动力趋弱，中国将是稳定全球经济增长的核心因素。中国占优，资本回流利好中国，看好人民币资产。

　　债券估值变动贡献较大

　　自2018年四季度以来，中国外汇储备一直保持了小幅上涨的趋势。2019年一季度，以美元计值的外汇储备累计上涨260.5亿美元，月均上涨约86亿美元。对此，多位接受21世纪经济报道记者采访的外汇领域分析师表示，外汇储备月均小幅度增长，一方面和外汇储备自身的投资收益有关，另外一方面也是央行没有干预外汇市场、外汇市场自求平衡的表现。

　　具体到3月份，华泰宏观测算称，汇率变动估值对储备负向影响，但影响不大。债券收益率估值大概率为正向。3月全球债券收益率均出现大幅下行，对储备估值影响有较大贡献。如3月份5年期美债收益率单月下跌33BP至2.23%；5年期德债全月下跌17BP至-0.47%；5年期日债全月下跌5BP至-0.2%。综合考虑汇率和债券收益率变动，3月份估值因素影响在100亿美元以上。

　　“外汇储备变动一般除了投资收益、汇率折算等非交易因素影响外，只会受到央行操作的影响。我们有3万亿美元的外汇储备，如果央行不在市场上进行外汇买卖，按照3%左右的年收益来计算，年均自然增长约在900亿美元，每个月就是80亿美元左右。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，“今年在美元指数变动较小的情况下外汇储备小幅度增长，大多是投资收益和资产价格等多因素作用的结果。”

　　中国人民银行副行长、外管局局长潘功胜在3月25日的中国发展高层论坛上表示，随着我国外汇市场持续创新发展，汇率“自动稳定器”功能正在逐渐增强，央行已经基本上退出了对汇率市场的日常干预。

　　而在央行基本退出对外汇市场的干预的背后，则是外汇市场供求关系自求平衡、汇率较为稳定的体现。

　　从国际收支平衡表来看，21世纪经济报道记者发现经常账户一般处于顺差状态，其中货物贸易为顺差，而服务、初次收入、二次收入则多为逆差。在这样的情况下，资本和金融账户对于跨境资本流动稳定的影响至关重要。

　　“在2014年-2016年上半年期间，我国非储备性质资本和金融账户(加上净误差和遗漏)长期处于逆差状态，如果经常账户顺差不能覆盖这些项目的逆差，缺口较大，那么市场上外汇供小于求，人民币汇率贬值。如果要稳定外汇，使得央行必须动用外汇储备在市场上卖出外汇，导致这段时期外汇储备大幅度减少。”上海地区某证券国际金融领域分析师表示。

　　前述分析师还表示，但随着中国宏观经济企稳和资本市场的开放，近半年来外资通过资本渠道流入中国市场，部分会在中国市场上转换为人民币进行投资，客观上使得外汇市场上的外汇供应增加，也使得外汇市场可以自求平衡，央行得以退出日常干预。

　　从股票市场来看，数据显示，2019年一季度北上资金净流入规模已达1254.36亿元，较2018年同期增长近两倍；在债券市场方面，2019年以来，境外机构进入中国债券市场的速度加快。

　　对于未来外汇储备和人民币汇率的走向，王春英表示，外汇市场运行趋向平稳，主要渠道跨境资金流动状况进一步改善，为外汇储备规模稳定提供了坚实基础，随着人民币汇率弹性增强，汇率“自动稳定器”功能逐渐显现，总体有利于我国外汇储备规模保持稳定。

　　人民币国际货币地位上升

　　值得注意的是，人民币在全球外汇储备中的占比创出新高。

　　近日，国际货币基金组织(IMF)发布的数据显示，截至2018年第四季度，各经济体央行持有的外汇储备中，人民币资产占比升至1.89%，超过澳元(1.62%)和加元(1.84%)。这也是IMF自2016年10月报告人民币储备资产以来的最高水平。

　　此外，IMF发布数据还显示，截至2018年第四季度，在全球央行外汇储备中美元占比下降到61.7%，连续三个季度回落，降至2013年以来的最低水平。

　　“占比上升的确反映了人民币在国际货币中地位的上升，但更多体现为外汇多元化和各国央行持有策略的调整。目前美元占比仍然占据了绝对的优势，并不能认为‘美元失宠’。”谢亚轩表示，“人民币国际化是渐进的，更多要靠市场日积月累的推动而不是政策。在货币汇率政策透明度提高、金融市场基础设施便利度提高、中国经济地位逐渐上升的背景下，人民币的使用范围会逐渐扩大。”

　　“未来一段时间，外汇市场建设应该重点聚焦于丰富人民币外汇期货、期权等市场产品；回应我国家庭、企业财富保值增值的需要，放宽个人和企业参与外汇期货、外汇期权等交易的限制，允许他们使用相关工具来管理汇率风险和进行汇率投资。”中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，“此外，汇率管理应该统筹兼顾出口、进口、资本流动、人民币国际化等多个方面，推进汇率市场化改革。”

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（文章来源：21世纪经济报道）

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