高腾国际：亚洲美元债迎十年一遇良机

　　“悲观的时候不可以太悲观，去年预期今年全年能有5%的收益就不错，但目前已经超预期。”高腾国际固收董事总经理朱惠萍的判断得到市场验证，而且大大超过预期。

　　受全球债券整体市场回暖影响，今年1~5月，亚洲美元债券市场走出了自2008年金融危机以来的最佳行情，而公开资料显示，由高腾国际固收董事总经理朱惠萍管理的产品今年以来的收益已经达到了13%。她表示，亚洲美元债出现十多年来最好行情，最主要的因素还是市场反弹，美元和利率的趋势较去年出现了明显的反转，加上市场风险偏好降低，市场需求大过预期。

　　朱惠萍指出，2018年美元和利率还非常强势，国内的经济还在去杠杆中，贸易纠纷刚刚开始，市场还没有一个明确的方向，相应市场情绪也比较悲观。但2019年的情况则非常不同，首先美元和利率的强弱发生了变化：美元已经位于中间位置，市场预计今年会降息，年内一至两次降息可能性非常大，下半年美元非常可能会走弱。美元和新兴市场是一个反向的关系，弱美元有利于亚洲债券。

　　同时，亚洲债券在宏观经济面也得到支持。目前宏观经济处于晚周期，不利好股票但利好信用债。美国利率走势和1995年情况比较像，市场判断此次降息比较在可能会先减25个基点，因而对美国经济的判断会是一个中期的放缓，并不太可能有出现经济衰退等非常悲观的情况。在目前日本欧洲负利率的情况下，亚洲和美国都还保持了正利率，相应的债券回报是比较好的。

　　需求的放大也是促使亚洲美元债上涨的一大原因。朱惠萍指出，投资者为了规避风险不太愿意买股票，银行因经济放缓减少放贷而增加债券的购买，不少机构都开始买债。同时，全球负利率资产已经达到15万亿美元的规模，这些都利于债市表现。

　　亚洲TMT公司债券

　　受影响较小

　　在朱惠萍眼中，贸易纠纷背景下倍受关注的中国科技企业，其在海外发行的美元债“危中存机”，从中可以发掘投资机会。

　　朱惠萍表示，实际上，贸易纠纷对进出口的行业有影响，对TMT(科技、媒体、电信)行业对盈利也会产生影响，但对信用债的兑付却没有太大影响。

　　她表示，国内的一些债券的爆仓也对海外市场影响较小，总的来说，海外的市场仍然有很多人去买一些优质的TMT美元债。TMT行业中阿里巴巴、腾讯和百度三家占到亚洲债券规模总体的4%，这些高科技企业有很好的现金流，仍然值得投资。

　　朱惠萍表示，利率往下走的阶段，其实要买评级较高的债。TMT是一个很好的行业，一季度这些企业债太贵，但受到冲击后价格回调则产生买入机会。部分优质公司发行长达30年的债券，组合上可以拉长久期，加上信用利差，预计可以获得比较好的收益。

　　对于受贸易纠纷影响较大的一些科技公司，朱惠萍表示存在交易型机会。她指出，这类公司的债券价格的下降主要是受情绪的影响，并不会影响公司的基本面。她表示，下半年还是会有机会，因为贸易纠纷还没有结束，可以从波动中去寻找机会。

　　朱惠萍认为，比较有趣的是今年内外资的情绪出现反转，以前是国内投资者对市场比较乐观，但今年却是反过来，许多欧美的投资者纷纷去买入中国的债券。

　　下半年宜拉长久期

　　防风险

　　朱惠萍表示，站在目前视角下，需要自上而下，从资产角度需配置债券，配合其“好信用、长久期”的投资主题。她认为，下半年债券不便宜，但来自需求端的支持会加强，亚洲债会依旧表现良好。

　　当前宏观经济走势还不明朗，但朱惠萍认为对亚洲债不应太悲观，还有一些利好因素存在，如人民币从投资角度可能会变弱，这一点是对美元债的利好。

　　她表示，对于下半年，会比较喜欢偏投资级，长久期的品种，现在仍有50%~60%仓位为投资级债券，其余为高收益和优先级债券。在地区上仍然会按照指数权重配置中国、印尼、印度等地区，也会去主动挖掘中东、澳洲的机会。

（文章来源：中国基金报）

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