罕见！央行剧透下周“节目” MLF月中操作或已成惯例

　　8日，5000亿元MLF到期，央行却采用逆回购来对冲，给市场留下了想象空间。

　　人民银行今日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率保持2.2%不变。

　　值得注意的是，人民银行公告还称，将于6月15日左右对本月到期的中期借贷便利(MLF)一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

　　鉴于5000亿元MLF顺延至今日到期，人民银行实现净回笼3800亿元。本月19日还将有2400亿元MLF到期。

　　市场人士认为，央行此举目的是通过开展7天逆回购，将资金到期压力转移至月中，并按照惯例于月中开展MLF予以续作。为对冲本周资金到期压力，央行或加大流动性投放力度。

　　上述央行消息发出后，截至记者发稿，国债期货几乎全线上涨。

　　MLF月中操作或已成惯例

　　本月一开始，央行连续缩量续作到期逆回购，为市场留下悬念。而央行今日明确MLF月中操作，无疑给市场吃下“定心丸”。

　　6月2日和6月3日，在月初资金面边际宽松背景下，央行未对到期逆回购进行续作，引发流动性投放偏紧的市场预期。而之后的4日和5日，央行缩量续作逆回购，稳定了市场对流动性合理充裕的信心。

　　对此，光大证券固收首席分析师张旭认为，无论是前期逆回购长停，还是6月3日逆回购未续作，都不意味着货币投放收紧。逆回购操作的意义在于熨平银行体系流动性的短期波动，在有突发事件时进行逆回购操作，并降低中标利率，形成利率引导的效果。

　　而此次通过逆回购对冲MLF到期，也在市场预期之中。从到期情况来看，6月有两笔MLF操作到期，分别在6月8日、6月19日到期5000亿元、2400亿元，合计7400亿元。

　　今年以来，央行对到期MLF均在月中开展续作，比如上月14日到期的2000亿元MLF，尽管同为交易日，央行仍然选择在15日开展续作。

　　东北证券首席宏观分析师沈新凤表示，今年以来，央行习惯在月中进行MLF操作，前5个月每个月均投放。本月两笔到期分别在上旬和中下旬，则月中投放MLF以对冲前后两笔到期资金较为合理。

　　“上周资金面波动较大，但央行重启逆回购操作，表现出明显的保证市场流动性的意图。”东北证券固定收益分析师刘辰涵认为，本周资金到期压力较大，对于到期的5000亿元MLF，央行通过逆回购拖到15日再续作较合理。

　　市场争议会否“降息”

　　近期，在对打击资金空转套利的担忧之下，市场普遍认为，利率中枢有可能会小幅回升。

　　上周，在连续缩量操作下，市场资金利率出现企稳回升态势，短端资金利率几乎保持在1.5%以上。不过，在上周五相对大额的1500亿元逆回购投放下，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜下行38.1个基点。

　　在此背景下，本月开展的MLF操作是否“降息”，市场并未形成一致预期。

　　方正证券首席经济学家颜色认为，市场利率过低可能导致央行进行干预，通过暂停逆回购、停止降低MLF利率和窗口指导。他认为，DR007在1.5%至2%之间应当是合意水平。6月份央行仍会进行MLF操作，但利率可能不会调整，以推动市场利率向合意中枢水平靠近。

　　不过也有券商市场分析人士认为，目前市场中长期流动性出现边际趋紧的态势，缓解市场流动性压力的政策释放势在必行，按照以往的历史规律来看，6月MLF利率和LPR有望小幅下调，甚至不排除6月有望再度定向下调存款准备金率。

　　对于本月大额MLF到期，此前有市场人士预期，不排除降准置换MLF的可能性。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，6月15日左右对本月到期的7400亿元中期借贷便利(MLF)一次性续做，预计本月降准或将“落空”。

　　温彬表示，考虑到半年季节性流动性压力，央行或将重启28天逆回购，并采取“逆回购+MLF”组合维持流动性和市场利率稳定。下阶段看，利率债和信用债的集中发行，对市场资金供求关系仍将带来较大影响，全面降准仍然可以期待。

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（文章来源：上海证券报）

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