从白马成长转向专精特新 A股生态将迎来巨变

　　在即将到来的2022年，王培将迎来自己的40岁生日，也恰好是他做投资的第十个年头，站在两个重要的时间节点，王培在采访中说，自己想要做一些改变。

　　王培是中欧基金权益投决会副主席、投资总监，中欧行业成长等多只基金的基金经理。在业内，王培曾经因为爱买白马股而有着“白马王培”的称号，是白马成长风格的典型代表。

　　但在今年尤其是下半年，王培的投资组合却发生了一些变化，加仓了多只中小盘成长股， 例如精细磷化工、电子粉体材料等等，这些企业多专注于某一细分领域，普遍具有专业化、精细化、特色化、新颖化等特点。

　　与此同时，和业内众多基金经理都在拓宽行业覆盖面不同，王培的持股范围却在不断做减法，从过去的宽泛选股、行业分散逐渐回归到了材料、化工等“老本行”。

　　“这算是一次自我的重新审视或者说转身吧。”王培在采访中表示。

　　从白马成长到专精特新

　　王培认为，自己从2016年以来一直秉持着价值发现或者价值回归的逻辑在做投资，但经过几年的白马蓝筹行情后，目前，白酒、医药等行业的估值已经基本合理，未来创造超额收益的难度较高，需要把思路打开，寻找一些适应未来3到5年的投资机会。

　　而今年从白马蓝筹行情到成长股行情的切换，表面来看是“风格再平衡”，但王培认为，这背后其实影射着一个社会正在进入新的发展阶段，蕴藏着和以往不同的投资机遇。

　　一是从大而全到小而精。近年来，一些科技含量高、设备工艺先进的专业化公司正在崛起，这些公司或许体量不大，但却专注于某一细分领域，甚至在攻克一些“卡脖子”的关键难题，也就是政策所提到的“专精特新”企业；相反，一些大而全的老牌企业却面临转型的压力。

　　二是新一轮能源革命。从历史来看，蒸汽机时代，煤炭逐渐取代生物质能成为世界主要能源消费形态；内燃机和电力两项技术革命又使石油消费快速增长；再到现在的光伏、锂电等新能源，每一次能源变革都是重大的历史节点，随之而来的不仅有产业结构的升级，还关系到国家安全和国际地位等重大问题。

　　“看到这些现象后，我在今年下半年做了很多案头工作，也调研了大量的公司，发现许多企业由于其长期专注于某一细分领域，在新产业大发展的过程中，在用专业为自己贴上时代标签，这些现象不是风格再平衡过程中的昙花一现，而代表了未来3到5年基本面爆发力最强的一批公司，这些也将是我们未来做投资的支点。”王培表示。

　　具体到个股选择标准上，王培认为，很多企业往往已经是某细分领域的隐形冠军。那么，除了考察传统的竞争优势、组织架构、战略思维外，他更看重这些企业能否成为一个平台型公司，这也就意味着这些公司展现出来的核心技术能否更大范围的复用，研发成果是否能产生规模效应，最终将影响一家公司有没有变大的可能。

　　宽泛选股

　　到聚焦“老本行”

　　的确，时代会造就许多未来非常伟大的企业，但在当下阶段，由于技术变革的路线充满不确定，识别优秀企业的难度非常大。

　　对此，王培认为，过分依赖行业贝塔的景气度投资时代已经过去，基金经理的价值越来越体现在挖掘阿尔法上。他想起自己十年前答辩基金经理时，答辩的题目叫《做专业的投资者》，那么什么是专业？王培认为是在某一领域具备系统性的专业知识，在真正识别新产业新技术的时候，就不会显得盲目和不自信，而这恰恰让他在此时此刻开始关注和回归自己的“老本行”材料专业。

　　王培是高分子材料专业出身，复旦大学高分子化学与物理硕士，早期曾在国泰君安证券研究所从事石化化工行业的研究分析工作，即使后期担任基金经理，他也经常翻阅做科研时期所关注的相关学术文献，尤其是其擅长的光电有机合成、生物传感、以及高分子材料等方面。

　　当行业内众多基金经理在想尽办法拓宽行业覆盖面时，王培却表示，自己想做减法，把精力更多聚焦在更有机会、更难研究的专业领域，重点会放在自己擅长的新材料领域。他表示：“过去十年，我的投资领域比较泛，积累了大量的投资经验，但是并没把自己的优势发挥到极致。”

　　其实，材料行业是一个非常宽泛的领域。这对于没有相关背景的基金经理来说很难融会贯通，但对于本就是材料专业出身的王培来说事半功倍。

　　A股生态将会巨变

　　基于上述十年投资经验的总结和进化，王培计划在自己40岁即将到来之际，也就是2022年1月初发行一只新基金——中欧成长领航一年持有混合。他也在近期密集调研了大量上市公司，为新基金准备“子弹”。

　　在采访中，王培谈起自己在调研中的发现：“比如昨天，我约了五家都是新上市不满3年的公司进行了调研，聊下来发现一些共同点，比如这些企业无论大小，他们都很清楚自己的优势、自身企业的发展周期，以及对行业未来发展的特点等，相较早期上市的企业，明显更有侧重并懂得利用自己的优势去发展。”

　　王培认为，近年来，A股新上市的公司较多，而新一代企业家和老一代的企业家的想法思路有很多不同，他们大多学历背景较高，许多还是从海外回国，有更开放的视野、更现代化的理念，在企业的组织架构、战略发展、创新突破上有更前瞻的想法。

　　“这是一个中国企业从小到大、专业化能力大幅提升、新一代企业家奋发图强的时代，我能强烈的感觉到，一大批优秀的公司正在迅速崛起，以前是一个个小点，现在已经连成一片，星星之火可以燎原，看到这些我还是很兴奋的。” 王培表示，这些年富力强的新一代企业家可能会给A股的生态带来巨大改变。

　　展望明年，王培认为，消费、医药可能会有阶段性的反弹，但很难再有大级别的投资机会，他还是会把眼光放在符合时代发展的方向上，比如上文提到的新材料、高端制造等。

　　他在采访中表示：“过去多年消费板块的强劲，很大程度上是消费升级和线上渠道爆发的结果，而未来几年中国制造业的多元化优势、专业化优势将会越来越强，这将极大地给我们指明投资方向。”

（文章来源：证券时报）

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