“双碳”目标为清洁能源REITs推出奠定基础 广阔市场有待进一步开掘

　　伴随全国首单清洁能源领域基础设施REITs的成功上市，眼下，如何充分发挥公募REITs证券化功能，推动清洁能源领域存量资产、新增投资良性循环，成为业界热议焦点。

　　事实上，目前上市REITs涉及的基础资产类型还不够丰富，市场规模也不够大，与我国庞大的基础设施存量资产规模并不匹配，因此未来具有广阔的发展潜力。

　　清洁能源REITs推出已逢其时

　　所谓清洁能源，即绿色能源，是指不排放污染物、能够直接用于生产生活的能源。狭义的清洁能源是指可再生能源，如水力发电、风力发电、太阳能、生物能 (沼气)、地热能(包括地源和水源)、海潮等；广义的清洁能源则还包括如天然气、清洁煤和核能等。

　　可以看到，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案的通知》共同构成了贯穿碳达峰、碳中和两个阶段的顶层设计：“十四五”期间，产业结构和能源结构调整优化取得明显进展，到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右；“十五五”期间，产业结构调整取得重大进展，清洁低碳安全高效的能源体系初步建立，到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右。

　　毫无疑问，“双碳”目标的提出和绿色发展理念的深入人心，为国内清洁能源领域的发展奠定了坚实的基础。而在绿色投资规模与日俱增的大背景下，盘活存量，推出基础设施公募REITs势在必行。

　　“众所周知，能源企业普遍存在资产负债率较高的问题，如水电、光伏和风电等行业投资重，融资需求较大，举债融资是其主要方式。”一位业内人士告诉记者，“然而，就目前来看，不少发电上市公司的资产负债情况并不乐观，且股权融资规模呈现下降趋势，同时国企杠杆率考核又限定了部分主体的债务性融资规模，因此亟需新的资金来源和融资途径来助力我国能源结构调整，在盘活存量资产的同时，力促良性投融资循环的形成。”

　　“实现碳中和，需要的资金量极为庞大，金融支持不可或缺。”上海和逸信息科技服务有限公司创始人庞阳在8月19日举行的第八届中国资产证券化论坛年会上表示，“伴随市场的快速发展，我们制定的金融规则、推出的金融产品也需要跟上时代的步伐。”

　　项目尽职调查仍需审慎

　　综上，清洁能源领域基础设施REITs的推出可谓适逢其时，该产品的推出对于新能源领域具有资金需求的企业而言，能够提供与资产运营寿命相匹配的长期固定利率债务，在增加现金流的同时降低融资成本；对机构投资者而言，可以保持多元化、流动性强的投资组合；对中小投资者而言，则提供了能够投资于优质清洁能源项目的低门槛产品。

　　业界普遍判断，在政策的驱动下，清洁能源于发电侧的占比还将进一步提升，且浮动电价制的推行，或许会进一步打开发电市场，将更多的上市公司、民营企业涵盖进来。这也意味着清洁能源资产在公募REITs市场有很大的发展空间与潜力。

　　然而，能源类REITs的上市脚步明显略慢于其他行业。在目前已上市的14单REITs中，只有鹏华深圳能源清洁能源封闭式基础设施证券投资基金(简称“鹏华深圳能源REIT”)的底层资产是能源基础设施，且于2022年7月26日上市，晚于首批上市的REITs一年多的时间。

　　记者在采访中发现，眼下清洁能源领域基础设施REITs的试点“铺开”依旧存在诸多难点。

　　一方面清洁能源行业的发展尚处于起步阶段，装机容量与发电量在电源结构中的占比都较小，且风电光伏平价上网前，电场运营商的收入较多依赖政府补贴。而补贴发放的进度以及未来可能的补贴减少，均可能对项目现金流的独立性、稳定性造成影响。

　　另一方面，能源基础设施资产属于重资产，且多数为国有资产——由大型国有企业或其二、三级子公司持有运营，涉及产权情况复杂，资产的剥离重组等操作繁琐，时间周期较长。

　　此外，“暂时拥有者”和持续运营的矛盾也值得关注。“在经营收益权模式下，由于项目公司股权仅为特定期限内，需要在期限结束后无偿还给原始权益人，因此围绕该期限内的资产管理安排相比永久产权REITs资产，可能会存在管理人因为仅仅是‘暂时拥有者’，无法从长远角度，在主观和客观条件下，为投资人最大限度争取潜在收益的情况。”上海证券交易所的相关负责人告诉记者。

　　举例而言，即未来发电领域出现重大技术进步，且该技术进步可大幅提升标的项目的经营净收益，而经营收益权的转让可能让标的项目失去进行重大技术更新改造的机会，对投资者造成不利影响。

　　总而言之，从试点推出到全面铺开，清洁能源领域基础设施REITs市场的打开还有很长的路要走。

　　精细化运营管理勿忽视

　　值得一提的是，7月26日，鹏华深圳能源REIT正式在深交所上市交易，截至收盘，鹏华深圳能源REIT大涨21.52%报收7.165元，累计成交金额为4.68亿元。而8月18日，鹏华深圳能源REIT已报收至7.93元。

　　尽管鹏华深圳能源REIT上市以来表现不俗，但记者也注意到，今年二季度，在疫情的压力测试之下，高速公路和个别产业园区REITs收入端受到的冲击明显。

　　展望后续聚焦新能源领域，即风电、光伏REITs运营管理工作，中航基金不动产投资部副总经理张为表示，精细化管理是创造持续收益的关键。

　　无疑，为了给投资者创造持续稳定收益，基金管理人应从开源和节流两个方面持续优化项目管理。

　　首先，要做好收入端开源。基础设施项目从收入端看基本较为稳定，新能源类项目装机容量相对确定，收入上想要有大的涨幅较为困难，但做好细节，做到精细化管理，对提升收入大有帮助。例如，通过制定有效的考核机制，鼓励、激励运营人员激发活力、创造更多收入，比如在新能源项目管理过程中，采取对电网公司动态的持续关注、保持对市场化交易电量的敏感度、积极在市场上寻找合适的交易对手等措施，为每度电价每一分钱的提升去尽最大的努力。

　　其次，需从项目支出端做好成本控制。作为基金管理人，充分调研行业市场运营成本，结合好单个项目情况，通过预算管理或“包干”方式，合理确定项目运营支出，尽量锁定REITs运营端成本。

　　“对于新能源行业项目全生命周期中涉及的大量的设施设备更换问题，我们作为基金管理人会聘请专业机构对涉及资本性支出的大型技改、设备更换等提供专业意见，加强对成本支出合理性的把控。”张为说。

　　华夏基金研究发展部副总裁李曾亦表示，基金管理人需重点关注基础设施运营寿命，清洁能源项目底层资产的核心来自电费收费权，项目存续的关键取决于发电机组的运营寿命。在运营管理过程中需要重视机组的日常维护工作，保障机组的运营寿命能达到预期。

（文章来源：新华财经）

(原标题：【财经分析】“双碳”目标为清洁能源REITs推出奠定基础 广阔市场有待进一步开掘)

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