新锐后浪段涛：挖掘具有进化能力的中小成长股

　　近两年，公募基金的后浪们正成为一支不可忽视的新锐力量。他们凭借对新兴行业投资机遇的把握，以鲜明的风格被市场所熟知。广发基金策略投资部基金经理段涛就是其中一位。

　　“我喜欢选成长股，希望自下而上选一些长期能长大的公司，通过组合管理的方式尽量对冲掉一些贝塔，力求能给持有人创造不错的盈利体验。”段涛说，基于个人的性格和投资目标，他形成了均衡成长的投资风格。

　　统计显示，段涛自2020年5月18日开始管理广发利鑫，截至2022年8月24日，任职回报率为64.98%，大幅跑赢同期沪深300指数5.28%的涨幅。从近两年的持仓看，广发利鑫重点配置中小盘股。根据国金证券统计，截至2021年末，广发利鑫的持仓中，市值300亿元以下的个股占比达61.41%。

　　成长之路：先见森林，再见树木

　　段涛出生于1991年，毕业于上海交通大学，本科学生物，研究生学管理，拥有复合的教育背景。2015年毕业后，他加入鹏华基金任医药研究员。

　　“当时工作压力比较大，对覆盖面的要求比较高，我在短时间内看了很多公司，看得很广。”段涛说，医药行业包括药品、医疗器械、医疗服务等子行业，每一个子行业又可延展为不同的产业链。为了快速上手，他每看完一个行业就会提炼研究框架，如行业由哪些子行业构成、商业模式是什么、主要矛盾是什么、公司如何分类，等等。

　　2017年8月至2020年4月，段涛加入广发基金研究发展部，先后任医药研究员、消费组组长。回顾那5年的研究经历，段涛将前2年的经验比喻为“先见森林”，将后3年的经历称之为“再见树木”。

　　2019年至2020年，正值医药板块牛市。段涛在选股中大显身手。他推荐的股票既有迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等白马龙头股，也有在推荐时是“灰马”后来慢慢变成白马的公司。其中，英科医疗是最成功的一个案例。段涛在英科医疗市值不到50亿元的时候推荐，一年之后涨幅超过10倍。

　　凭借在担任研究员期间的出色表现，2020年5月段涛被提拔为基金经理，接手管理广发利鑫。上任第一年，广发利鑫重仓英科医疗、春风动力、坚朗五金等牛股，年度收益率达到101.45%。2021年，沪深300指数下跌5.20%，广发利鑫取得8.35%的正收益。

　　寻找不断进化的优秀企业

　　凭借较好的业绩和鲜明的投资风格，近两年新锐基金经理备受市场关注。段涛属于自下而上精选中小盘成长股的选手。

　　广发利鑫近两年的持仓显示，每年都会挖掘出市场关注度不高但表现突出的中小市值成长股。例如，2020年重仓的春风动力、英科医疗，2021年挖掘的双环传动、台华新材、明泰铝业、佰仁医疗等。在今年上半年的震荡市，组合持有的天马科技、卓越新能有不错的表现。

　　段涛是如何挖掘中小市值成长股的？“费雪的《超级强势股》这本书对我影响很大。书中列举了很多案例、选股指标，结合自己的实践经验，我构建了一套自下而上的选股方法论。”段涛介绍道，他是通过定期财务数据筛选、定期涨跌幅复盘等庞大的定量信息来寻找投资线索的。

　　第一步，他把ROIC(资本回报率)、ROE(净资产收益率)、有息负债率、经营性现金流等公司历史数据列示出来，先排除比较差的标的。第二步，从关键的财务指标中寻找业绩反转的线索，具体通过以下一些指标寻找标的，如收入持续增长但利润波动比较大、公司产能扩张比较大、过去几年固定资产或者员工数增长比较多等。

　　“财务数据能反映公司过去的经营成果，客观反映这家公司的商业模式、竞争力，规避掉主观的刻板印象。” 除财务筛选外，段涛还会通过复盘涨跌幅、研究员推荐等方式获得线索。

　　筛选出备选标的后，段涛会对公司的商业模式进行深度研究。等理解了企业的生意后，再来分析企业是否能从小做大，并结合估值决定什么时候买、是否重仓等。

　　投资贵在积累和进化

　　段涛虽然是医药行业研究员出身，但他的研究领域并不局限于此。广发利鑫近两年的持仓显示，组合配置了新能源、化工、机械、汽车、医药，单一行业的持仓不超过股票仓位的20%，行业配置相对均衡。

　　复盘过去7年的选股心得，段涛总结道，有两类公司比较明显地创造了阿尔法收益：一是厚积薄发型；二是与时俱进型。“拐点型公司或者说资产被大幅低估的公司，遇到行业景气上行或者其他触发因素导致基本面发生变化时，股价会涨很多，这属于厚积薄发型。而另一类公司成立时间不长，但每一步都走得很正确，自身的进化能力很强，业绩会不断地超预期，这是与时俱进型公司。”

　　“基金经理这个行业也是这样，我们也需要不断地拓展自己的能力圈，学习新知识，持续进化，找到更多更优秀的公司，这样才能持续地创造超额收益。”段涛说。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：新锐后浪段涛：挖掘具有进化能力的中小成长股)

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