中再资产李巍：保险资管稳健发展近20年 需持续推进“三大进化”

　　“站在新的起点上，中国式现代化发展将为资本市场发展赋予新的内涵，为保险资管行业的高质量发展打开新的空间。在这个背景下，保险资管公司在自我突破的进化之路上也刚刚起航。”

　　日前，在证券时报社主办的“2022中国保险业资产负债管理年会”上，中再资产党委书记、总经理李巍作《保险资管业成长与进化》主题演讲。

　　李巍分析了保险资管业发展及特性。我国保险资管行业起步于2003年，目前保险资管公司有33家，管理资产规模约22万亿，同时，作为大资管行业的新军，发行保险资管产品的规模达到6.7万亿，稳健、审慎是保险资管投资能力的基本风格。

　　他认为，着眼于金融市场的变局、资管竞合的格局、发展转型的大局，保险资管机构要不断推进“三大进化”：投研能力和风控能力的进化，市场化、国际化发展的进化，创新服务国家战略的进化。

　　宏观经济和微观行为新特征，需要投研和风控能力的进化

　　“稳健是保险投资的典型特征，坚持规范化、专业化的发展是保险资管机构发展的必由之路，因此要不断地推进保险资管机构投研能力、风控能力的进化。”李巍说，这是保险资管公司需要持续推进的第一个层面的进化。

　　李巍介绍了保险资管的特征和特长。

　　保险资管脱胎于保险主业的资金运用，目前保险资管公司管理规模83%左右来自行业内，这一基因决定了稳健、审慎是保险资管投资能力的基本风格。2005年以来，保险公司投资具有持续的正收益，年均回报达到5.41%，且与社保基金、主权基金等长线的机构投资者相比，收益波动相对较小。

　　在资产配置上，保险投资资产的范围相对较宽，具有多元化投资的管理实践，对资产负债匹配、大类资产配置最为熟悉。同时，保险资管公司经过几轮牛熊周期转换，经历过利率风险、信用风险、市场风险的考验，也积累了相对完整的全周期的投资管理经验和风险管理经验。

　　不过，李巍提到，近期英国养老金危机，让各界开始关注长期资金的管理，也有很多启示。一方面，前10年的低通胀、低利率、低波动的宏观环境面临拐点，各类风险资产处在高波动的区间。低利率环境下对应的资产及杠杆在加息周期下面临明显的流动性压力，需要给予足够的关注；另一方面，也提示资产拥有者和管理者，资产负债管理的内涵不仅是财务层面的成本收益匹配，也包括风险管理和战略管理的匹配，满足会计利润管理目标的同时，需要考虑资本管理目标和价值管理目标，确保达到短期回报和长期价值的平衡，实现可持续发展。

　　他进一步分析，从宏观市场形势和微观主体行为来看，都出现了新的特征，值得关注。

　　一是，百年未有之大变局，地缘政治对市场的影响产生逻辑性变化。全球经济治理体系和国际金融信用基础遭到破坏，中美贸易摩擦在各个领域加深加剧，产业链供应链区域化、本土化等趋势加速。

　　二是，新冠肺炎疫情对全球经济的影响超出预期。既有的技术、业态、模式悄然改变，微观主体的行为习惯被动转型，对市场结构产生长久性的影响。

　　三是，金融市场黑天鹅、灰犀牛事件增多。跨市场、跨币种、跨资产类别的资本流动在加快，全球股市、债市、汇市持续动荡，大类资产收益相关性和区域间资产联动性显著加强。

　　与此同时，中国的宏观经济格局也在发生变化，资本市场正在经历投资范式的转变。比如，过去10年，工业经济的边际收益已经显著减弱，近两年新经济再次得到重新定义，第二产业迎来新机会，可能成为未来10年出现的第二个增长曲线；伴随着资产和资本周期性切换，一级市场的交易也呈现出二级化的现象，出现“C轮优质资产荒”等现象；二级市场的研究已下沉到赛道、产业、供应链；固定收益投资领域的稳定类资产收益波动也在明显加大……

　　“对保险资管机构而言，要持续增强对市场的敏感性，完善自上而下的投研框架，将国家的发展理念和长期投资、价值投资的理念进行有机结合。要充分地认识到，在长周期里，宏观政策对大类资产风险收益特征、对于估值体系的重构、股票市场分析框架的影响，都需要不断地进化投研能力和风控能力。”李巍说。

　　资管业务有开放的天然属性，需要市场化、国际化的进化

　　李巍提到的第二个层面的进化是，推进保险资管机构的市场化、国际化发展的进化。他认为，开放是资产管理业务的天然属性，市场化和国际化发展是保险资管机构发展的应有之义。

　　一方面，资产管理和财富管理市场出现新态势。在人口代际变迁下，居民财富管理的风险偏好正发生变化，从过去的“单一存款储蓄需求”向“多资产管理配置需求”转变。

　　另一方面，监管政策也有市场化导向。例如今年7月银保监会印发《保险资产管理公司的管理规定》，引导加大机构能力建设和深化市场化分工。

　　而从近年6家上市保险公司资管子公司的净利润占集团整体利润情况看，2021年仅占3%左右，反映出由于目前保险资产管理机构参与大资管业务发展相对比较滞后，尚没有形成和主业发展相匹配的市场化水平。

　　“还需要保险资管机构在业务领域、服务定位以及投资策略等方面积极创新，以稳健、可持续的实践操作提供综合解决方案，增强在大资管市场下的竞争力。也期待保险产品、保险资管产品在养老金融领域有所作为。”李巍说。

　　此外，李巍还坦陈，在经济高质量转型过程中，资产的相关度在加强，传统周期下的资产配置思路容易产生资产共振，不利于险资的风险分散化和收益的多元化。

　　因此他认为，在双循环新发展格局下，以全球为视野把握宏观周期和市场的阶段性机会，寻找低成本的负债来源和高性价比的配置机会，打造全天候的配置策略，将自身业务能力和外界资源更好地融合，以更开阔的思路、更扎实的步伐、更高效的举措参与国际金融市场竞争，这是保险资管进化的下一个必然领域。

　　经济发展模式转变，需要创新服务国家战略的进化

　　在分析保险资管机构的成长和进化方向时，李巍还提到了第三个层面，即不断推进保险资管机构通过创新发展服务国家战略的进化。

　　推进这一层面进化基于宏观经济需要，以及高质量、可持续的发展也是保险资产管理机构发展的核心目标。经济发展从过去“要素投入型”的增长模式，逐渐向“创新驱动型”的增长模式转变。党的二十大报告提出，“创新驱动发展战略，开辟发展新领域新赛道，不断塑造发展新动能和新优势”。制造业特别是成长期的制造业，需要长期资本的支持，在数字经济时代，创新型企业成长周期大为缩短，客观上需要资金快速对接支持企业规模化的发展。

　　李巍表示，保险资金本身的长期性、稳定性，能够较好地支持创新发展和产业升级的需要。而保险资管具有全牌照、全品种的投资管理能力，可以通过保险的股权投资计划、债权投资计划等工具，参与国计民生的重大基础设施建设投资，为新兴的技术生态链各类型创新企业提供全生命周期的金融服务，支持好绿色技术企业的创新发展，落实好金融服务实体经济的战略要求。

　　他认为，金融不仅仅是资金的供给方或是融资渠道，同时也是风险配置的机构。随着市场经济现代金融体系和大资管的融合纵深发展，“保险+资管”的功能将向风险定价、资产配置、财富创造等多重功能延伸，同时也将积极协同主业服务于经济补偿、资金融通和社会管理的过程，成为产业转型、科技创新和财富增长的重要力量。

（文章来源：券商中国）

(原标题：中再资产李巍：保险资管稳健发展近20年，需持续推进“三大进化”)

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