【国际金融观察】加强离岸人民币市场发展 有序推进人民币国际化

　　近日，国际清算银行(BIS)发布季度回顾报告，就新兴市场经济体货币国际化趋势和货币交易市场结构演变等进行回顾总结。报告指出，由于离岸贸易的扩大，自2000年代中期以来，新兴市场国家货币的交易额增长大大超过了发达市场国家的货币。此外，在衍生品的带动下，外汇交易额在新兴市场国家GDP中的份额不断上升。新兴市场国家货币的外汇交易日益国际化，且新兴市场货币交易的市场结构在地点、工具和交易对手方面越来越类似于发达经济体市场货币。

　　一、人民币离岸交易额激增人民币国际化水平提高

　　在BIS三年期调查涵盖的39种货币中，2019年4月至2022年4月期间，人民币(CNY)的外汇交易增长最快。在调整汇率变动后，人民币交易增长超过70%，达到每天5260亿美元，人民币成为世界第五大交易货币。从交易市场方面来看，人民币交易额的增加很大程度上反映了中国大陆以外交易对手之间的交易更加活跃。2019年4月至2022年4月，此类国际交易额翻了一番，约占所有人民币交易额的80%。

　　数据显示，期权交易以及与机构投资者、对冲基金和其他非银行金融客户的交易引领了人民币交易的增长。2019年至2022年，期权在总交易额中的份额增加了约一倍，达到10%，非银行金融客户的份额也增加到了18%。不断增长的组合投资促进了人民币交易的增长，随着对冲和投机活动的增加，波动性的增加通常会导致人民币交易更加的活跃。

　　BIS认为，外国投资构成的变化和当地金融市场的深化是新兴市场国家货币国际化程度上升及其整体外汇交易增长的主要原因。刺激新兴市场国家货币交易，特别是与非居民货币交易主要是依靠投资组合流量的增加。在金融危机之后，新兴市场经济体的债务流入构成逐渐从银行贷款转向证券投资，这种转变产生了兑换货币和对冲外汇风险的需求。除了资金流入外，新兴市场国家的投资组合资金流出也有所增加，特别是国内机构投资者的对外投资。BIS指出，投资组合流动与外汇交易之间的关系在国际债券的发行中很明显。国际债券发行量越大，外汇交易额占GDP的比率越高。

　　同样，证券投资在跨境人民币收付占比也日益提升。根据人民银行《2022年人民币国际化报告》，2009年以来，人民币跨境资金流动结构呈现出阶段性变化的特征。第一阶段大致在2009年到2016年期间，人民币跨境资金流动主要发生在经常与直接投资渠道。第二阶段为2017年以来，金融市场双向开放成为推动人民币跨境使用的重要力量。人民币正式纳入特别提款权(SDR)货币篮子，人民币债券先后纳入国际三大债券指数，人民币资产对境外投资者的吸引力较强，证券投资在跨境人民币收付中的占比由2017年30%上升至2021年的60%左右。

　　因此，在人民币离岸交易额不断增长的背景下，加快培育人民币离岸金融体系，促进金融市场双向开放，持续支持离岸人民币市场逐步拓展交易、清算、投融资等功能，是有序推进人民币国际化的必然要求。

　　二、离岸人民币市场持续健康有序发展枢纽功能有效发挥

　　历经十余载发展，香港已发展成为全球最大的离岸人民币市场和全球离岸人民币业务枢纽，有力地推动了离岸人民币市场持续健康有序发展。香港财资市场公会于 2013 年推出的人民币香港银行同业拆息定价(CNH Hibor)，已成为离岸人民币市场重要的定价基准利率。与此同时，我国财政部、地方政府和央行在香港相继发行的人民币债券和央行票据，更好满足了离岸投资者需求，完善了离岸人民币债券收益率曲线。

　　到2021年末，主要离岸市场人民币存款余额超过1.54万亿元，同比增长21.3%。其中，香港人民币存款余额9268亿元，同比上升28.4%，是全球规模最大的人民币离岸资金池。

　　离岸人民币贷款方面，2021年，离岸人民币贷款规模保持稳定，主要离岸市场人民币贷款余额为 5271 亿元。其中，中国香港人民币贷款余额为 1636 亿元，在人民币离岸市场中位居第一。

　　离岸人民币债券市场方面，据不完全统计，2021年有境外人民币清算安排的国家和地区共发行人民币债券3531亿元，同比增长 6.4%，其中中国香港人民币债券发行 2973 亿元，同比增长 9.8%。

　　资本市场互联互通方面，沪港通、深港通、债券通及跨境理财通等内地与香港资本市场互联互通机制相继开通，国际投资者可以通过香港投资以人民币计价的沪深股票、债券及银行理财产品，离岸人民币资产的广度和深度进一步提高，激发了境外投资者对人民币资产的投资热情。

　　风险管理市场方面，香港离岸人民币衍生产品不断丰富，风险管理对冲工具作用不断发挥。2012年，港交所推出首只人民币衍生产品即美元兑人民币期货，此后又陆续推出人民币兑欧元、日元、澳元及印度卢比等货币期货、美元兑人民币期权等产品。以人民币交易的大宗衍生产品交易也日益丰富，衍生工具可以降低离岸人民币资产的价格波动风险，吸引更多长期投资者和专业投资机构。

　　三、展望：离岸人民币市场将迎来进一步发展

　　为进一步发挥离岸人民币枢纽功能，有序推进人民币国际化，“十四五”规划明确提出，支持香港提升国际金融、航运、贸易中心和国际航空枢纽地位，强化全球离岸人民币业务枢纽、国际资产管理中心和风险管理中心功能。

　　货币国际化是一个长期过程，是国家综合实力和金融市场发展的结果。央行宏观审慎管理局日前撰文表示，将继续完善离岸人民币流动性供给机制，丰富香港等离岸人民币市场产品体系，促进人民币在岸、离岸市场形成良性循环。我国离岸金融市场的深度和广度有望持续拓展，进一步推进人民币国际化进程。

（文章来源：新华财经）

(原标题：【国际金融观察】加强离岸人民币市场发展 有序推进人民币国际化)

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