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纯干货!十张图展望2023年A股与港股

2023年01月20日 08:47
来源: 天天基金

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  2023年的前两个交易周,A股市场基本保持上行走势。

  截至1.19,沪深300再度反弹并上涨至4156.01,较2022年10月31日市场底部涨幅17.36%,刷新近两个月阶段新高。

  伴随着市场情绪的回暖,今年市场会怎么走?南方基金2023年宏观策略展望新鲜出炉,局长为大家划好了重点,一起来看看吧。

  2022年各行业的经济状态

  首先我们回顾下2022年各行业的发展状况。

  01

  国内房地产市场

  2022年国内经济发展曲折反复,一些经济指标有所下滑,其中最值得注意的是房地产和房价

  作为宏观经济最大的“灰犀牛”,截至2022年11月底,一线城市房价同比下降0.07%,全国商品房销售面积回落至14.3亿平方米。

  (数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金宏观策略部)

  未来房价是继续下跌?还是有望回暖?

  参考过往数据,历史上我们或未出现过一线城市房价的系统性下跌。

  因此,从防风险的政策要求出发,一线城市房价的系统性下跌未来大概率不会发生。且参考历史表现,房价同比转跌的时点往往是宏观周期的重大拐点。

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数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金

  02

  A股制造业

  受益于供给侧结构性改革,叠加疫情前两年的有效防控政策,我国制造业受疫情干扰较小,能够在疫情冲击下快速修复。

  参考上市制造业公司(代表各行业制造业龙头公司),尽管2022年宏观经济存在困难,但整体上市制造业公司投资资本回报率(ROIC)依然位于超过7%的较高水平。

  且资产负债表中账面现金的比例持续上涨至历史新高。

  (数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金宏观策略部)

  制造业是可贸易部门,是做大蛋糕的部门,2023年高端制造业或仍值得看好

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数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金

  03

  A股消费行业

  疫情三年,服务业和整体就业压力重重,进而导致国内消费持续处于低迷的状态。

  基于历史数据,我们拟合出我国社会消费品零售总额长期趋势线。2021年我国社消零售总额略有回升,但依然低于长期趋势。

  而2022年则进一步下降,截止到2022年底,消费实际规模低于趋势线约13%。

  按照历史线性趋势(下图红线),并结合我国2035年中等发达国家水平的政策目标进行测算,预计到2035年消费规模有望得到修复

  (数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金宏观策略部)

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数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金

  那拉近时间线,如何看待疫后的经济复苏呢?

  参考美国数据,截止到2022年8月,美国非农就业总规模已经全面回到疫情之前的水平。

  具体而言,除服务业中的休闲酒店业就业仍低于疫情前外,其余服务业及商品生产部门就业普遍持平或高于疫情前水平。

  此外,美国服务业和工业产出实际值也都显著回到了疫情之前。

  因此,参考美国数据,在奥密克戎毒株流行下(病毒没有更坏的变异),经济走出疫情或是可行的,这对国内经济展望有重要的参考意义。

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数据来源:Wind,Bloomberg,美国非农就业报告,南方基金

  海外宏观经济形势

  分析完国内,接下来我们再看看海外市场。

  首先是宏观经济形势

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数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金

  2022年美联储累计加息7次,合计加息幅度达4.25%,创下80年代以来最快的紧缩速度。

  (数据来源:Wind,20220101-20221231)

  紧缩效应已经开始在2022年海外经济增长数据中体现,2022年全球短端利率PMI水平均持续回落。

  由于货币政策的滞后效应,预计2023年海外经济或将进一步下行。

  其次是美元指数方面,伴随着中美经济周期切换到“中强美弱”,美元指数或将见顶回落。

  自2014年开始,中国社融占GDP比重与美元指数呈反向变动。而社融反映的是实体经济对于融资的需求,能较真实地反映社会经济资金的供求状况。

  过去两个月,随着市场对中国经济预期的转变,以及美国通胀增速的放缓,美元指数已经从高位显著回落。

  预计2023年美元指数或将整体呈现回落的趋势,这对于风险资产是较为积极的信号

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数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金

  A股2023年市场展望

  最后,回归到当前市场

  2022年市场呈现系统性下跌,下行幅度远超市场的普遍预期,进而导致市场情绪较为悲观。

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数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金

  截至2022年10月底,沪深300指数自2021年2月10日见顶后的最大回撤达40%,下跌持续时间达20个月。

  恒生指数自2018年初见顶后最大回撤达56%,仅次于1997年的亚洲金融风暴和2008年美国次债危机。

  (数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金)

  因此,综合来看,AH市场在过去两年经历了中大级别的熊市

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  那接下来的市场怎么看呢?

  第一,从股息率与收益率角度来看,一般而言,股息率越高,投资者获得的回报率往往也就越高。

  截止到2022年12月底,沪深300指数静态股息率为3.14%,大幅高于十年期国债收益率。

  (数据来源:Wind,20220101-20221231)

  回顾历史,自2014年以来,当沪深300指数股息率超过2.7%时,持有一年几乎不会亏钱。

  (注:指数历史表现不预示未来)

  因此,对于2022年底沪深300的3.14%股息率水平,对应未来一年预期收益或有望超过25%。

  (注:指数历史表现不预示未来)

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数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金

  第二,从经济形势来看,伴随着中国经济的企稳和复苏,我们认为AH股指的熊市或于2022年4季度结束,2023年大概率将呈现出较好的投资机会。

  考虑到欧美经济潜在的衰退风险,我们暂时将2023年AH股指的展望定义为震荡反弹。若海外冲击结束,则市场可能存在进一步上行并转为牛市的可能。

  因此2023年市场或有较大级别的结构性机会和波段性机会

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数据来源:Wind,Bloomberg,南方基金

  好啦,今天的内容就到这。

  (文章来源:南方基金)

(责任编辑:93)

 
 
 
 

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