当前市场是高是低？三个指标帮你判断

　　很多小伙伴都在问，现在3200点左右是高点还是低点？到底能不能入场呢？其实，仅从点位判断市场是处于高位还是低位并不全面，我们还应当借助市场估值、估值分位数和投资者情绪加以判断。

　　当然，这里所说的“高”和“低”与市场周期相对应，尽管没有人能真正预测市场，但我们还是希望可以从中找寻模糊的正确。

　　市场估值

　　市场估值被认为是市场情绪的温度计，我们常用指数的市盈率来反映市场估值的高低，指数的市盈率(估值)=全部成分股的市值之和/全部成分股的盈利之和。对于市场指数而言，估值水平越高，说明投资者认为其潜在价值越高，愿意付出更高的价格买入。需要注意的一点是，市场估值不会无限的高，也不会无限的低，而总是围绕均值进行上下波动，也就是所谓的“估值回归”。

数据来源：华西证券研究所。数据截至2023年1月31日。

　　可以看到，经过了3个月的上涨，港股和A股都从绝对底部位置，到了估值中枢偏下位置，有一部分行业回到了历史估值中枢水平，多数股票估值低于历史中枢。从这个角度，估值修复完成了一大半。

　　估值分位数

　　历史分位是指该指数的估值相对于历史估值的位置。

　　举个例子：如果历史分位为20%，表示该指数当前估值高于20%的历史时间段，低于80%的历史时间段，可以认为该指数是处于相对“低估”的状态。

　　相反，如果历史分位为70%，表示该指数当前估值高于70%的历史时间段，低于30%的历史时间段，可以认为该指数是处于相对“高估”的状态。

　　因此，我们可以将分位点排名在50%的数值，看作这段时间内的估值中枢，以此来判断当前市场是高估还是低估。

　　回顾近10年上证指数估值可以发现，尽管点位都处于3200点附近，但估值分位点相差甚远，最大值为90.99%，最小值仅为27.64%。

近10年上证指数估值情况

近10年上证指数穿越3200点情况

　　数据来源：Wind，2013.1.15-2023.1.13.图中3200点交易日选取规则：每个自然年度内上证指数首次上涨超过3200点，或即将跌破3200点的交易日。指数过往业绩不预示基金未来表现。

　　今年1月16日，上证指数收盘点位为3227点，收复3200点，位于近10年38%的估值分位，市场较相近点位处于“低估”状态。

　　投资者情绪

　　回首去年的投资市场，仅就投资者们的情绪来说，便已是十足的起伏跌宕。许多投资者可能都萌发过避险情绪和躺平情绪。

　　其实，市场也是会受到投资者情绪的影响。不难发现，当投资者情绪过热时，我们要警惕出现市场高点；而投资者情绪过冷时，我们可以适当的进行低位布局。这也从另一个角度说明，追涨杀跌往往是不可取的。

　　投资者情绪是一个较为难以量化的指标，但我们可以通过新基金发行热度间接的度量投资者情绪。投资者对于新基金的购买力度，往往反映了投资者情绪。我们从近10年新基金的发行情况可以看出，2022年新基金的发行数量和份额较2021年出现明显下降，并且爆款基金也少之又少，体现了投资者情绪过冷。

近10年新基金发行情况

　　数据来源：Wind，2013-2022

　　市场其实并没有绝对的“高”与“低”，“高”与“低”都是我们就一个范围内相对而言的，但是以上的指标可以帮助我们对市场进行大致的判断，提醒我们避免陷入“高买低卖”的陷阱。

　　(文章整合自银华基金、华西证券)

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