全面注册制下并购重组市场更活跃 行业龙头将大显身手

　　随着全面注册制改革落地实施，重大重组项目也在加速推进中。沪深交易所官网数据显示，截至3月13日，主板在审重大重组事件共有7单，包括平移完成的5单主板在审重大重组项目，以及近期新受理的2单主板重大重组计划，目前均处于“已受理”状态。此外，科创板与创业板的重大重组项目也正常推进中，均为往年受理项目。

　　受访人士认为，全面注册制下，将进一步激发并购重组市场的活力，新三板企业或成为并购标的池，行业龙头将大显身手。

　　2月17日，证监会印发《上市公司重大资产重组管理办法》，完善上市公司重大资产重组制度。数据显示，2月18日至3月13日，已有6家上市公司披露重大资产重组计划。从重组进度来看，目前仍处于董事会预案阶段，在沪深交易所官网未能查询到其申报受理状态。

　　从平移完成的5单主板在审重大重组项目来看，目前均处于“新受理”状态。此前，上述5单项目在证监会的状态，处于反馈回复、恢复审查、中止审查等阶段。之后，其仍需经过受理、问询、回复、并购重组委审核、提交注册、补充审核问询等环节。

　　值得注意的是，自3月4日起，新受理的主板重大重组项目受理更新速度大大加快，受理日期与交易所官网更新日期均为同一天。3月10日，川能动力重大重组项目状态更新为“新受理”；3月13日，招商蛇口重大重组项目状态更新为“新受理”。

　　高禾投资管理合伙人刘盛宇对《证券日报》记者表示，全面注册制下，上市公司重大资产重组规则有部分调整，其目的是进一步提高并购重组的规范性。在“把选择权交给市场”的改革宗旨下，有望激发并购重组市场活力。

　　并购重组是企业发展壮大与产业结构升级的“助推器”。全面注册制下，资本市场如何更好地发挥并购重组主渠道的作用？

　　“全面注册制下，预计并购重组市场会更加活跃。”刘盛宇表示，上市公司主体作为“壳资源”的溢价率在逐步降低，小公司上市之后无法实现太多估值溢价，与其选择IPO，不如选择被并购。

　　联储证券总经理助理尹中余对《证券日报》记者表示，全面注册制下，进一步强化科创板、创业板板块定位，“硬科技”在科创板上市、创业板服务成长型创新创业企业的趋势愈发明显，更明确的定位也将使得部分不符合上市要求的企业转向并购重组。

　　此外，新三板可能成为并购标的宝库。数据显示，截至3月13日，累计已有6573家新三板企业，其中创新层1640家、基础层4933家公司；从流通股本来看，创新层有926.97亿股，基础层有1818.9亿股。

　　在尹中余看来，新三板公司相较于一般标的企业，具有规范性好、信息透明等优点。预计部分新三板企业的目标将从北交所IPO调整为上市公司并购标的。

　　刘盛宇表示，全面注册制下，一二级市场价差逐渐缩小，并购退出的优势将大于IPO.一些擅长研发创新的企业可以通过并购形式获得融资，而非等待IPO；同时，考虑到并购的退出速度快、流动性好，PE/VC机构将更多选择以并购方式退出。

　　并购重组市场更趋活跃，为行业龙头公司提供了更广阔的舞台。刘盛宇表示，全面注册制下，将进一步畅通科技、资本和实体经济的高水平循环，推动产业集聚发展，预计产业整合式的并购将成为主流。

　　尹中余认为，行业龙头将优先受益，在并购重组市场中扮演重要角色。“据数据统计，2022年并购交易中45%以上是由市值百亿元以上规模的上市公司发起。市场‘二八效应’显著，有较高并购整合能力及核心竞争力的行业龙头企业，将成为未来并购市场的受益者。”

（文章来源：证券日报）

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