如何从容跨越市场的“冷静时刻”？

　　眼看A股又要到了半年考，大多数人恐怕都没预料到这半年大盘与3300点的关系竟如此紧密。市场不突围，投资付出的时间精力与得到的回报不成正比，难免让人心力交瘁，这样时涨时跌、赚钱效应差的交易时间，也被形象地称为市场的“冷静时刻”。这样的“冷静时刻”究竟还要持续多久？怎么才能熬过去？

　　眼看他处正风光，A股实力行不行？

　　今年以来，虽然A股震荡不休，但全球其他主流市场可谓是“春风得意”，比如：美股纳斯达克指数年内上涨28.91%，在全球主流指数中一骑绝尘；日本日经225指数年内上涨25.31%，创下近30年来新高；法国CAC40指数年内上涨10.86%，创下成立以来新高。而A股万得全A指数仅上涨0.97%，几乎是原地踏步。

　　对比来看，A股确实稍逊一筹。但如果拉长时间看，万得全A指数近20年跑出了8.30%的年化收益率，仅次于美股纳斯达克指数的11.06%，可见，A股的实力还是在线的。

全球主流指数近20年走势对比

　　数据来源：Wind，2003.6.27-2023.6.26；年化收益率计算方式为区间收益率（年化）=[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%。

　　A股还怪好嘞，那我怎么不赚钱呢？

　　1）我国股市天然高波动

　　仔细观察全球主流指数近20年的走势就能够明显发现，与其他国家指数长牛特征不同的是，我国股市波动偏大，呈现出宽幅的大涨或大跌行情。回溯万得全A指数2003-2022年单年度表现，2007年单年上涨 166.21%，而紧接着的2008年便单年下跌62.92%，两年极差超过220%。这20年间年度收益率的平均值为18.69%，标准差达到了54.61%，标准差是平均值的近3倍，也表明了大部分年份指数的涨跌幅是远远偏离平均值的。

2003-2022年万得全A指数单年度涨跌幅及平均值

　　数据来源：Wind，2003.1.1-2022.12.31

　　2）大行情持续时间非常短

　　A股的高波动体现在屡次的涨跌互现，若“短跌长涨”则也无妨，这更容易让我们把握住市场行情，但是事实并非如此，以万得全A指数过去的走势为例，在20年的漫长时间里，指数出现明显大行情的次数只有6次，总的持续时间也仅有1652天，占这20年时间的比例不足23%，而剩余超过3/4的时间里大多是震荡行情，市场的“冷静时刻”只是常态罢了。

近20年万得全A指数走势

　　数据来源：Wind，2003.6.27-2023.6.26

近20年万得全A指数几次单边上涨大行情梳理

　　数据来源：Wind，2003.6.27-2023.6.26，为便于计算，持续时间采用自然日计算，上涨幅度=（结束日期收盘价-开始日期收盘价）/开始日期收盘价

　　3）一旦错过上涨则收益骤降

　　因为A股上涨行情表现为“持续时间短”和“上涨幅度大”两个特征，因此存在明显的二八定律，即20%的时间贡献了80%的收益。这就意味着，对市场中的参与者来说，错过很容易，想把握住大行情却很难。假设我们在过去二十年全程持有万得全A指数，所获收益超过370%，而一旦错过这期间涨幅最高的30个交易日，收益率则变为-25%。可见，一旦错过大行情，对投资效果会造成严重打击。

近20年错过万得全A指数涨幅最高的N个交易日收益情况

　　（数据来源：Wind,2003.6.27-2023.6.26；

　　错过每年中涨幅最大的N个交易日是指：把万得全A指数在每年中单日涨幅最大的交易日涨幅删去，其他交易日利用复利计算方法求得总收益，设第n天单日涨跌幅为Dn；设截至第n天累计涨跌幅为Zn（Z1=D1）；则错过每年中涨幅最大的N个交易日的总收益=（1+Zn）*（1+Dn-1）-1））

　　面对“冷静时刻”，如何做才能提高投资胜率？

　　大多数的时间里，市场都处于“冷静时刻”，我们很难逃过，既然如此，不如卸下“有色眼镜”，正视它，与它握手言和，让他为我们所用，指引我们收获投资的“高光时刻”，我们可以先从以下几点开始：

　　1）分批买入，降低投资风险

　　分批买入的首要目的便是分散风险，我们无法预料市场下一步的走势，只有把资金投入在市场的不同位置，才能尽力规避一次性投资可能造成的进退两难的窘境。如果后续市场上涨，便利好我们已买入的份额，如果后续市场下跌，分批买入则正是我们摊低持仓成本的好手段。如果你忙于生活与工作，无心每日盯盘寻找时机，可以尝试放下约束，让市场的“冷静时刻”自由发挥，从一份定投计划开始，用纪律追求投资中的“大概率”。

　　2）均衡配置，抚平波动焦虑

　　很多时候，我们看到的“冷静时刻”是市场的保护色，事实上，今年以来31个申万一级行业指数的涨跌极差已经超过73%，可见，A股表面冷静实则暗潮汹涌，对于这样极致分化的行情来说，单一资产往往难以应对市场环境。马科维茨也曾说过：“资产配置是投资市场上唯一的免费午餐”。因此，如果能够分散投资，覆盖不同属性的行业，则有利于组合的规避极端波动，也更加容易拿得住。

　　数据来源：Wind，2023.1.1-2023.6.26，申万一级行业涨幅最高为通信（+51.91%），涨幅最低为商贸零售（-21.39%）

　　3）长期持有，静候柳暗花明

　　市场的“冷静时刻”往往让人煎熬，想要解放自己的心情，第一步就是解放自己的双眼，忽视短期的涨涨跌跌。历史的经验告诉我们，市场的每次大涨与大跌之后都需要一段时间的“冷静时刻”来消化，在这漫长的“冷静时刻”里大多数人都沉溺于自己的煎熬中，但聪明的投资者总是能看到其中蕴藏的机会，并把握住这一关键时刻，他们不骄不躁、不贪不恋、坚韧而果断，自信而不疑。

　　晴雨有时，是市场的本质。了解这一本质后，提高投资胜率的关键便在于“修心”。工欲善其事，必先利其器，投资亦是。在索然无味的市场“冷静时刻”中，我们要学会放下猜疑与焦虑，积极挖掘市场中的宝藏，耐心等待投资的“高光时刻”。（文章来源：银华基金）

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