当下的智能汽车 类似2020年的新能源车？

　　01智能汽车和新能源车的指数走势呈现明显“剪刀差”

　　今年以来，新能源车大幅回调，下跌22%，而智能汽车走势强劲，上涨8%，两者表现可谓是“冰火两重天”。尤其是从估值变化看，智能汽车今年估值扩张了30%，而新能源车却收缩了32%。这背后体现的是资金对于智能汽车方向的青睐，更是对“上半场电动化、下半场智能化”的认可。

　　02渗透率视角：当下的智能汽车是2020年的新能源车

　　任何一项产品/技术的发展，都会经历从导入期到成长期再到成熟期的演进，就像人总是会长大老去。就当前而言，新能源车的渗透率已突破30%，过了高速成长期；相反，智能汽车（L2+）的渗透率仅为6%，与2020年的新能源车相当。这也就意味着，智能汽车有望复刻过去新能源车的普及路线，从导入期进入高速成长期。

　　03他山之石：2020年以来的新能源车行情是如何演绎的？

　　阶段一：2020年初到2020年10月，即使是在新能源车销量同比“负增长”的背景下，也上演了一场轰轰烈烈的“拔估值”行情，PE从年初的47倍，飙升至10月的231倍。这个阶段，不看估值，看的是未来。

　　阶段二：2020年10月到2021年11月，产业渗透率加速抬升，新能源车的同比增速也由负转正，并逐渐开启“逆袭之路”，甚至达到300%、200%。在此阶段，虽然估值震荡回落，但指数不断创新高。这个阶段，高成长性就是王道。

　　阶段三：2021年11月以来，新能源车渗透率虽然稳步推进，但行业增速逐渐下台阶，导致其“杀估值”极其惨烈，指数也从高位跌去了1/3。

　　虽然智能汽车不会完全重演新能源车行情，但历史总是踏着相同的韵脚。

　　04智能汽车和新能源车板块的内涵有何不一样？

　　电动化和智能化是螺旋式发展、相辅相成的过程，新能源车作为智能汽车的最佳载体，其渗透率的提升会促进智能化的发展。从CS智汽车和CS新能车两大指数的行业构成看，差异较大。其中，新能源车的核心变化是动力系统，所以它的投资重心是锂电产业链；而智能汽车的核心变化是软件定义汽车，所以它的投资重心是汽车电子、计算机等。

　　05城市NOA落地加速，智能化拐点或已显现

　　不论是NOA，还是NGP、NOP，虽然各家厂商叫法不同，但万变不离其宗，都代表的是智驾系统。一方面，随着智能驾驶&智能网联的政策和技术落地，高速NOA将走向成熟；另一方面，随着下半年城市NOA大规模释放，用户痛点得到解决，汽车智能化将迎来拐点。

　　06随着汽车智能化全面加速，增量部件从0到1

　　当电动化渗透率突破30%后，电动车硬件的投资机会主要集中在技术创新。因为对于整车厂而言，随着销量增速下台阶，唯有推出更多新产品、新功能，才能吸引投资者。而这也将带来很多从0到1，从1到10的投资机会。

　　07智能化时代最大增量零部件：智能驾驶和智能座舱

　　若是对L3级别智能汽车的BOM成本进行分拆，除去三电系统，智能驾驶和智能座舱是最重要的成本项，占比分别为18%和7%。另外，若是将智能驾驶的成本进一步分拆，域控制器和激光雷达占到“半边天”，分别为29%和22%，未来也将大幅受益于智能化的提速。

　　08电动智能化也会带来供应链的其他创新机会

　　从当前看，涉及到“智能化+电动化+快速车身迭代”的技术，目前渗透率均低于15%。而根据东吴证券的预测，2025年绝大多数技术进入成长期，渗透率将快速提升，少部分进入成熟期，渗透率超过50%。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：星行研 | 当下的智能汽车，类似2020年的新能源车？)

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