红利策略：震荡市“减震”利器

　　年初至今，市场持续震荡，赚钱效应不佳，红利策略却逆市上涨，受到市场青睐。

　　以中证红利指数为例，Wind数据显示，今年以来截至9月18日，中证红利指数涨幅5.20%，而同期沪深300、中证500指数收益分别为-3.72%、-2.47%，拉长时间维度，近三年来（2020.09.19-2023.09.18）中证红利指数涨幅14.33%，区间年化回报率为4.71%，同期沪深300、中证500指数年化回报率分别为-7.19%、-3.62%；中证红利指数年化夏普比率同样高于沪深300、中证500，表现出较好的风险收益比。

　　什么是红利策略？

　　红利策略是指以股息率作为核心选股指标，选取现金流稳定、长期持续现金分红、分红比例较高的上市公司作为投资标的的选股策略。一般而言，能持续、稳定的进行高分红的公司通常具有较强的盈利能力和现金流，所处行业一般也相对成熟、竞争格局较为稳定，从长周期看，这类的优质公司更能实现穿越牛熊。

　　同时，“股息率”是衡量分红收益率的重要指标，它与股票价格成反比，因此通常高股息率隐含着估值合理甚至低估值。这样的股票大多相对抗跌，具备“防御属性”，在市场单边下行的阶段往往表现得更为突出。

　　虽然在牛市阶段，红利策略或会跑输一些高成长性的组合，但拉长周期来看，不急不躁，求稳不追高的红利策略，反而能够平滑波动。

　　观察几大宽基指数近十年走势图就可以发现，中证红利指数能涨抗跌，是优秀的长跑型选手。

数据来源：Wind，截止2023.09.18。

　　将市场再做进一步细分可以发现，红利策略往往在震荡市场中具有超额收益。

数据来源：Wind，截止2023.09.18。

　　为何红利策略更适合当前震荡市场？

　　1. 抗跌属性更强

　　在波动较大的市场中，盈利能力稳定、现金流充沛、治理良好的高股息公司，因其稳定的红利回报有助于降低波动率，抗跌属性更强。近三年来，市场持续震荡，沪深300、中证500最大回撤分别为-39.59%、-31.57%，而中证红利最大回撤为-20.97%。（数据来源：Wind，2023.09.18。）

　　2. 安全边际更高

　　在市场下行及震荡期间，红利指数通常表现出低估值高股息的防御属性。当前，中证红利指数PE（TTM）为5.95倍，处于近十年14.80%分位点；而中证红利指数当前股息率达到6.03%，处于近十年91.90%分位点。当下市场震荡调整，红利策略或许可以提供更高的安全边际。（数据来源：Wind，截止2023.09.18。）

　　3. 红利策略遇上“中特估”

　　“中特估”作为A股上市央国企价值重塑的排头兵，有望引领新一轮时代机遇。而“中特估”具备低估值、稳增长、长期分红等特点，与红利策略高分红、低估值等特点相得益彰。随着新一轮国企改革的推进和中国特色估值体系的搭建，红利策略将具备估值弹性与新的成长性。

　　4. 监管政策助力红利投资迎来更好发展生态

　　近期，分红监管政策持续加码，通过半强制信息披露对不分红或分红少的公司加强约束，提升高分红公司数量，同时完善分红奖励机制，鼓励红利基金产品的发行，这一系列举措将提升高分红公司的市场关注度，同时更多红利指数基金产品的推出也将巩固高分红公司中长期资金的基本盘，增强其应对内外部风险因素冲击的能力，夯实其股价的稳定性。

　　（文章来源：中信保诚基金）

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