聊聊红利指数：投资较高股息率的公司是怎样的体验？

　　说到红利指数，中证红利指数是一个典型代表，指数成分股主要是较高股息率（即分红收益率）的企业，也就是稳定将每年赚到的盈利拿出一部分，以现金分红的方式，分给股票投资者的企业。

　　从历史数据来看，这个指数很大一个特点就是“能涨抗跌”：相比主流宽基指数，历史年化收益率较高的同时，年化波动率却相对较低。因此代表着“每份风险能换多少收益”的“夏普比”也较高，投资性价比比较高。为什么中证红利指数会形成这样的特点？本篇我们来聊聊原因。

　　数据来源：Wind，数据区间2013.1.1-2023.8.31，上表中的中证红利指数年化收益不考虑股息复利。风险提示：历史业绩并不代表其未来表现。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

　　为什么红利指数相对“抗跌”？

　　红利指数成分股股息率较高，一只股票的股息率（或分红收益率）高，意味着：

　　（1）估值相对低。为什么分红收益率高和估值低有关？因为分红收益率=分红/市值，假如其他条件都一样，两家公司都分红1000万，但其中一家公司的估值更高，也就是分母更大，那么这家公司的分红收益率就低了。

　　而估值低，意味着投资人进一步承担估值收缩的风险较低。在市场震荡或下跌时，这样的公司有着更高的安全边际，回撤幅度相对更小。比如最近一次下跌市，红利类指数可以说“万绿丛中一抹红”：2022年至今，主要股指跌幅较大（沪深300和中证500指数累计收益率-23.79%、-22.01%），但考虑股息复利的中证红利全收益指数同期累计收益7.76%。（数据来源：Wind，数据区间2022.1.1-2023.8.31。风险提示：历史业绩并不代表其未来表现。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段）

　　（2）相对持续的分红，意味着经营状况相对稳定。这样的公司经营的波动性相对比较弱，所以它会有比较稳定的现金流，才可以呈现出一个相对持续而高频的分红状态。

　　以上两者叠加在一起，便提升了红利指数的抗跌特性：估值低意味着估值收缩的风险较低，经营稳定意味着公司主营业务的市场需求具有韧性，天然地对应股价波动性也会相对小。

　　为什么红利指数也能跟上涨幅？

　　首先，红利指数仍然具有权益资产的特点。不像债券虽然波动较低但和股市关联性较低，红利指数仍然属于权益资产，股市普涨时，红利指数也不会被落下。

　　其次，经济复苏时易受资金青睐。分红比较稳定的公司通常商业模式成熟、行业格局稳定、在同业中处于领先低位，基本面优良。主要集中在银行、煤炭、钢铁、房地产等周期性较强的行业，而这些行业对顺周期的环境比较敏感。在经济复苏、企业盈利筑底回升的阶段，周期性较强的行业可能拥有一定的业绩优势，使得红利策略在经济复苏的顺周期环境中具有一定的进攻属性。

　　总的来说，红利指数以上能涨抗跌的特性，使得它能长期跑赢沪深300、上证综指，成为穿越市场周期的一个投资选择（如下图）。

　　数据来源：wind，2013.8.31-2023.8.31。市场高涨：2014.5.21-2015.6.15，上证指数连续上涨152.12%；市场下跌：2018.1.26-2019.1.2，上证指数连续下跌30.52%；市场震荡：2020.7.9-2021.8.20，上证指数横盘+0.70%。风险提示：历史业绩并不代表未来表现，我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。

　　（文章来源：博道基金）

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