北向资金频频流出 我们可能存在五个认知误区！

　　近段时间来，北向资金频频净流出A股，被很多投资者视为影响A股的重要边际变量。但其实，我们发现，2020年以来，北向资金的资金性质正在逐渐发生变化。

　　目前来看，它已经远远称不上“聪明资金”，更谈不上是A股市场“风向标”，甚至很多时候已经成为A股走势的反向指标。

　　今天，我们一起来思辨一下，这些年，我们对北向资金存在的五大认知误区！

　　误区1：北向资金等同于外资。

　　正确解：北向资金只代表部分外资。

　　我们大家所公认的“北向资金”，指的是境外投资者通过沪股通和深股通两个途径来购买港股的资金，也称“陆股通”。

　　但实际上，陆股通并不能完全代表外资。目前阶段，外资投资A股有三个渠道，一是陆股通，二是合格境外机构投资者（QFII）投资，三是外资私募。其中，陆股通每天披露数据，QFII等季度披露数据。

　　截至2023年6月末，陆股通持股市值2.37万亿元，QFII/RQFII/外资私募合计1385亿元。（数据来自wind，截至2023年6月30日）

　　陆股通是当前阶段外资投资A股的主流，QFII等外资虽然绝对规模不大，但在A股的投资权重较为稳定。

　　误区2：北向资金体现外资长期配置理念。

　　正确解：今年来，北向资金由交易型资金主导。

　　在投资者以往的认知中，北向资金一般代表外资较为长期的投资判断。但近年来，北向资金的交易属性越来越明显。

　　一般来说，北向资金的构成包含长线配置型和短线交易型资金，以及主动管理型和被动跟踪型资金。这些不同类型资金在交易风格、偏好、策略和时机选择等方面存在较大的差异，因此从北向资金交易信息中无法准确判断具体是哪种类型的资金在流入或流出。

　　有卖方研究机构统计了今年7、8月份二级行业内个股平均涨跌与陆股通增减持金额的相关性，两者相关度接近0。可以佐证，2023年以来，陆股通更多是由交易型资金主导特征是资金持股期限短、与行情相关性不大。

　　误区3：北向资金是“聪明钱”

　　正确解：北向资金不“聪明”，经常成为A股走势的反向指标。

　　北向资金通常被称为“聪明资金”。当我们复盘来看，聪明资金起源于2017至2020年，那段时间，伴随海外指数对中国纳入因子提升，外资开始单边买入A股，与此同时，A股经历供给侧改革，外资对核心资产的偏好恰好与中国经济趋势共振，给大家留下了“聪明钱”的印象。

　　2020年以来，外资流入放缓。我们结合数据来看，“聪明钱”并不“聪明”，甚至很多时候都成为A股走势的反向指标。

　　比如，2020年2、3月份，北向资金净流出逾千亿元，但此后近4个月时间，万得全A指数大涨约30%。

　　梳理近三年来北向资金流入情况以及万得全A走势，我们会发现，北向资金与其说是“聪明钱”，不如说更像是后视镜视角来看此前市场所处相对位置时资金的交易行为，毫无投资前瞻性，更遑论“聪明”。

　　误区4：北向资金可作为市场“风向标”

　　正确解：北向资金对A股的成交金额和持股量极小。

　　北向资金经常被投资者作为判断市场行情的“风向标”，但其实，陆股通占A股流通市值的比例大约只有3%左右。

　　尽管近年来，通过沪深港通机制，境外投资者对A股市场的参与程度逐渐提高，但在总体上，成交金额和持股量仍维持在较低水平。

　　误区5：今年来，北向资金大幅流出A股。

　　正确解：今年来，北向资金整体净流入1210亿元。

　　虽然近期北向资金频频流出，但我们统计发现，今年以来（至9月19日），北向资金整体净流入1210亿元。

　　数据来自wind，截至20230919

　　也就是说，今年来，虽然经济弱复苏，美元升值，人民币汇率短期承压，但是依然还有逾千亿外资选择配置A股资产。

　　截至当前，北向资金累计净买入1.85万亿元人民币。它们才更可能代表了外资对A股资产长期配置价值的投资判断。

　　我们通过复盘分析发现，北向资金并不代表全部外资，也没有体现所谓外资的长期配置理念，更像是后视镜视角来看此前市场所处位置时资金的交易行为。

　　且近期北向资金虽然存在短暂净流出现象，但今年来北向资金净流入规模依然逾千亿。

　　综上，我们认为，北向资金或不能作为影响A股的重要边际变量。

　　当前阶段，经济数据已经出现边际改善，政策面全面转暖，四季度外资或追寻产业趋势方向进一步回流A股。投资要做到不畏浮云遮望眼，看得长远，努力获取权益收益！

　　祝大家投资长虹！

　　（文章来源：中信建投财富管理）

(原标题：北向资金频频流出，我们可能存在五个认知误区！)

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