“情绪”是如何影响我们投资的？

　　最近的市场极度“摆烂”，投资者的情绪也降至冰点，甚有人说，卸载账户，再见A股。

　　都说在投资中要做到，“别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧”。但事实却是，情绪影响着每一位市场参与者，又实实在在影响着我们的每一笔投资。

　　市场至暗时刻下，我们既然无法规避负面情绪，不如直面情绪，利用好情绪。

　　情绪的传递是人类的原始本能，和人们的从众心理有极大的相关性。想想在疫情期间，社会上开始流传“某某中药”或者“呼吸机”可以预防新冠或者减轻症状时，人们便会疯狂抢购，因此导致这种药品或者商品价格大幅上涨。

　　情绪会放大市场的波动。比如说，当大跌时，市场不会立即止跌，而是会继续下杀，这就属于情绪的惯性。

　　股票市场的参与群体“千千万”，也逃不过情绪周期的影响。比如，大家说的“股市的羊群效应”、“股市的比价效应”等等。

　　那么情绪周期是如何影响我们投资的？

　　以下三条法则，可以作为我们投资上的参考：物极必反、强者恒强、情绪传递。

　　首先，最容易理解的是“物极必反”。历史总会重演，“物极必反”通常包含两层含义：第一层是盛极必衰，就是常常说到的贪婪；第二层是否极泰来，就是常常说的“跌多了就是机会”，“恐惧”过后就是“彩虹”。

　　我们可以用赚钱效应和估值高低来反应市场的情绪，特别是在极值点对物极必反的刻画。

　　1. 赚钱效应是最直接的情绪周期。股市往往喜欢走极端，但涨过头了，必然会跌；跌过头了，也会再上涨。当市场涨到“心潮澎湃”时，收益已经到达了极端值，再去高位接盘就不应该了。当觉得跌多的时候，可能市场还会继续惯性向下。

　　但极低的收益，往往对应着极度悲观的情绪，和长期的买点，艰难之际反而要多坚守。从长期视角和周期性来看，当前是权益基金极好的布局期：1、混合基金一年回报率处于仅次于2008年国际金融危机时期；2、目前的回报尚未触及历史1/4分位数。

　　2. 用动态市盈率来刻画情绪周期。P（股价）=EPS（每股盈利）*PE（市盈率），EPS是客观的事实，无法随着情绪波动，最终情绪的波动会体现PE的层面，来反映市场中的风险偏好。

　　估值越高，代表市场的风险偏好越高，情绪越高涨。反之亦然，估值越低，风险偏好越低，情绪低迷。

　　有人说“估值底”并不意味着“市场底”，当市场底的前提条件往往是“估值底”。当前万得全A估值PE（TTM）已经回到17倍，处于历史的相对低位水平。

　　其次，强者恒强。比如说我们经常听到的马太效应，指的就是强者愈强、弱者愈弱的现象，它普遍存在于社会心理学、教育、金融以及科学领域。

　　比如一个股票，当他拥有的资源禀赋使得市场关注到，一方面自身的优势容易扩大，在业绩上形成强者恒强的局面；另一方面，由于股价坚挺，资金会更青睐，最终形成强者恒强的局面。

　　股票作为人类社会的缩影，自然也受到强者恒强规律的影响。知道这一规律对投资的影响是：1）找龙头；2）关注强势股；3）龙头一旦走弱，这要考虑翻盘的可能性。这是情绪对于投资的另一层影响。

　　当然，我们有时候还会遇到这样的情况。组合中，一只基金不断赚钱，而另一只基金出现亏损。大多数人的操作是卖掉表现好的那只基金落袋为安，反而更加坚守表现不好的那只基金。此时我们恰恰违反了强者恒强的“基础规律”。

　　最后，说说情绪的传递。情绪走向极端并非“一日之功”，而是在不断传递中由量变引起质变。

　　不论是目前的中国经济，还是A股市场，缺少的正是信心。政策的变化，基本面的改善需要时间来传递，但不可否认的是，我们正站在情绪转变“十字路口”。

　　在别人悲观时，至少我们不要再悲观了。把握情绪周期，最重要的是相信周期，认识自己。

　　（文章来源：富国基金）

(责任编辑：138)