明汯投教| 何为Benchmark？如何设置全市场选股产品的业绩基准？

　　如何设置全市场选股产品的业绩基准?

　　在《明汯投教| 为什么先有指数增强后有全市场量化选股产品线》中提到,机构通过在量化选股模型的优化器环节做相应的指数跟踪误差约束,形成不同指增产品线,对标指数自然成为其业绩标准,指数增强产品的收益可拆分为指数收益(β)+超额收益(α)。如果指数增强产品和指数的跟踪误差较小,对于投资者来说,跟踪观察产品表现、对产品业绩做收益归因以及横向对比都更为直观,尤其是“超额收益的夏普率”这一指标,能更好帮助投资者评估管理人的投资能力。

　　全市场选股产品则不受基准约束,也不做风格和行业的约束,按照个股Alpha和流动性构建组合,能最大化Alpha表现。

　　虽然全市场量化选股产品在模型层面不做约束,但仍然可以设置业绩基准,通常设定万得全A指数(全市场指数,涵盖沪深两市中所有的A股股票)为业绩参考基准。考虑到A股全市场选股产品持仓1000-1500只个股,而且因为中小市值股票Alpha较强,A股市场中小股票流动性也较好,一般情况下中小市值股票数量和市值占比较高,为了跟踪观察更方便、横向对比更直观,也可以将中证500或中证1000设为业绩参考基准。

　　全市场量化选股产品线与主观多头的业绩更具类比性

　　当下的个股分化行情中,不论大市值还是小市值板块中都存在投资机会,从这种意义上说,全市场量化选股产品线与主观多头的业绩更具类比性。全市场选股产品和传统主观多头均不对标任何指数,同为股票多头的两类产品,α来源虽有不同,但均可采用夏普比率(Sharpe Ratio)等基金评价指标进行分析。

　　全市场选股和指数增强是二选一吗?

　　一般来讲,“全市场选股”与“指数增强”均不做仓位管理,长期维持近满仓运作,同属于股票“量化多头”产品线大类——即采用量化投资的方式对投资组合进行主动管理,以获得市场收益(Beta)的同时获取超越市场的超额收益(Alpha)。但两者并非二选一,有着不同的配置价值。投资者不妨将自己的风险偏好和倾向纳入主要考量:

　　假设在某一阶段非常看好某一宽基指数(当市场中某个宽基指数阶段性强势的时候,全市场选股产品一般会弱于该类对标指数产品的收益),或者特别在意超额的波动率,投资者可以考虑选择指增产品。

　　对绝大部分投资者来说,如果目标倾向取得更好的长期收益表现,则可以考虑配置全市场选股产品。

（文章来源：中国证券报·中证网）

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