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中信建投:2024年降息周期有望成为光储板块核心催化

2023年11月20日 08:16
来源: 证券时报·e公司
编辑:东方财富网

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【中信建投:2024年降息周期有望成为光储板块核心催化】中信建投在研报中表示,复盘历史,在融资利率变化成为主导光伏IRR的因素时,光伏板块相对收益与利率走势负相关;但如果其他因素(比如政策因素等)变化对IRR影响更大,那么板块与利率走势并不具备明显相关性。展望2024年,海外电价目前已基本低位趋稳,组件价格正在磨底阶段,2024Q1有望企稳。美联储10月CPI不及预期后,市场预期其加息周期或将提前结束,并在2024年开启降息周期,这一变化有望成为2024年光储板块的核心催化。

  中信建投研报中表示,复盘历史,在融资利率变化成为主导光伏IRR的因素时,光伏板块相对收益与利率走势负相关;但如果其他因素(比如政策因素等)变化对IRR影响更大,那么板块与利率走势并不具备明显相关性。展望2024年,海外电价目前已基本低位趋稳,组件价格正在磨底阶段,2024Q1有望企稳。美联储10月CPI不及预期后,市场预期其加息周期或将提前结束,并在2024年开启降息周期,这一变化有望成为2024年光储板块的核心催化。

  全文如下

  中信建投 | 2024年降息周期有望成为光储板块核心催化

  复盘历史,我们发现在融资利率变化成为主导光伏IRR的因素时,光伏板块相对收益与利率走势负相关;但如果其他因素(比如政策因素等)变化对IRR影响更大,那么板块与利率走势并不具备明显相关性。展望2024年,海外电价目前已基本低位趋稳,组件价格正在磨底阶段,2024Q1有望企稳。美联储10月CPI不及预期后,市场预期其加息周期或将提前结束,并在2024年开启降息周期,我们认为这一变化有望成为2024年光储板块的核心催化。

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  融资利率是光伏项目IRR的决定因素之一

  光伏电站项目作为收益稳定的长久期资产,具有较强的类债属性,其资本金IRR取决于电价、组件价格、融资利率三大因素。融资利率每下降1个点,光伏资本金IRR提升0.77-0.82个pct,因此融资利率下降能够显著提升光伏电站回报率及行业需求。

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  其他条件保持稳定的前提下,降息周期中光伏板块具有相对收益

  从理论上分析,融资利率下降导致光伏IRR提升,从而提振行业需求及景气度,并最终反映在板块股价上。通过复盘历史,我们发现在2018年之前由于光伏需求主要靠政策驱动,因此即便融资利率出现变化,但政策变化对IRR影响往往更大,导致板块走势与利率并不完全呈负向关系。2019年后,随着光伏逐步进入平价时代,需求开始由市场力量驱动,光伏股价对利率的敏感性有显著提升。例如2019年融资利率下降的情况下,海外需求随之爆发,推动板块上涨。

  因此可以得出结论:当利率波动成为光伏项目IRR变化的主导因素,且其他因素没有过大波动时,光伏板块相对收益与利率具有显著的负相关性。

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  2024年美国降息周期有望对光储板块形成一定正向催化

  美国10月CPI同比增长3.2%,核心CPI同比增长4.0%,均低于预期。市场预期美联储加息周期即将结束,并可能在2024年逐步进入降息周期当中。而在电价、组件价格两项因素中,目前海外(尤其是欧洲)电价已居于低位,组件价格目前仍在磨底,预计24年Q1后将企稳。届时美联储降息可能会成为光储板块的核心催化。

  投资建议:看好前期超跌龙头及欧美出货占比较高的标的

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  1)下游需求不及预期:销量端可能受到海外节假日、需求疲软等影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

  2)行业竞争加剧导致产业链盈利能力下降:目前产业链规划产能规模较大,在行业需求增速降档的背景下,供给放量后产业链盈利中枢可能会面临下降的风险。

  3)推荐公司的重点项目推进不及预期:重点项目的推进是支撑营收和利润的关键,也是公司成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩

(文章来源:证券时报·e公司)

(原标题:中信建投:2024年降息周期有望成为光储板块核心催化)

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