【财经分析】11月收官！月内大涨逾2000点 人民币兑美元进入升值通道

　　人民币汇率的强劲回升是外汇市场11月的交易主线，尤其是下半月，人民币兑美元开启了单边快速调升的走势。11月以来，人民币对美元中间价累计上调761个基点至7.1018，升值至2023年6月5日以来最高；人民币兑美元汇率最大上涨已超2000个基点。

　　业内专家表示，人民币汇率贬值压力最大阶段已经过去，有利于人民币汇率的因素正逐步积累，年内还有升值空间。

　　人民币升值助燃岁末行情

　　11月以来，在岸、离岸人民币汇率一改此前两个多月的横盘整理走势，开启大幅反弹。截至发稿，美元指数已累计下跌3.88%，势将录得今年以来最糟糕的月度表现。在岸、离岸人民币兑美元汇率涨幅分别为2.44%、2.69%。

　　具体数据显示，在岸人民币兑美元最高升至7.11194，最低跌至7.3199；离岸人民币兑美元最高升至7.1121，最低跌至7.3420。

　　仲量联行中国区首席经济学家庞溟表示，近期人民币汇率走强主要由地缘政治压力减轻、中美两国货币政策走势趋于收敛、中国宏观经济数据向好等三个因素共同推动。

　　中金研报指出，外部因素在11月初发生了显著的变化，偏弱的美国经济数据和偏鸽的美联储驱动美债利率和美元指数下行，这是触发人民币汇率升值的直接原因。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，从外部因素看，10月美国通胀超预期回落，导致美联储加息预期降温。与此同时，进入四季度，美国经济下行压力进一步显现，体现在劳动力市场开始降温、私人消费支出减少、制造业采购经理人指数（PMI）明显回落。目前，10年期美债收益率已回落至4.5%以下，美元指数也跌至103下方，人民币汇率面临的外部压力在减弱。

　　另一方面，他指出，三季度以来，我国财政货币政策持续加码，对实体经济支持力度不断加强，国内经济复苏势头逐渐向好，社会消费品零售总额增速提升，经济内生动力有所增强。近期召开的中央金融工作会议进一步释放了金融强化支持实体经济的政策信号，使得市场对于明年经济延续回升向好势头的信心进一步增强，推动人民币汇率逐渐摆脱之前的超调状态。

　　海外资本悄悄加仓人民币债券同样“功不可没”。数据显示，过去两个月海外资本连续加仓人民币债券，9月加仓规模约200亿元人民币，10月加仓规模则超过400亿元，创下过去4个月以来的单月最大加仓额。

　　稳汇率政策持续发力

　　三季度以来，央行连续启用汇率管理工具，从宏观审慎调节参数的调升、外汇存款准备金率的调降、离岸市场发行央行票据的滚动续发与增发，在离岸市场回收人民币流动性，均对人民币汇率形成提振。

　　中央金融工作会议指出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；加强优质金融服务，扩大金融高水平开放，服务好“走出去”和“一带一路”建设，稳慎扎实推进人民币国际化。

　　人民银行、外汇局强调，要坚定维护金融市场平稳运行，及时纠偏外汇市场顺周期、单边行为，防范人民币汇率大起大落风险。稳慎扎实推进人民币国际化；拓展内地和香港金融市场互联互通。

　　人民银行发布的2023年第三季度中国货币政策执行报告（以下简称《报告》）显示，要坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。报告在下阶段汇率政策中新增的“三个坚决”表述，展示了央行维护外汇市场平稳运行的决心。

　　人民银行将如何应对汇率波动？人民银行行长潘功胜表示，从国际金融环境来看，国际市场普遍认为美联储此轮加息接近尾声，未来中美利差会逐步收敛至正常区间。下一阶段，人民银行、外汇局将综合施策、稳定预期，坚决防止单边预期自我实现，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。我们有信心、有能力维护外汇市场的稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，近段时间，人民银行果断出招应对汇率阶段性贬值压力。在坚持立足国内、降低利率的同时，人民银行也综合施策保持人民币汇率基本稳定，既坚持市场的决定性作用，也灵活运用工具箱抑制单边预期。

　　人民币国际化方面也取得新进展。《报告》指出，有序推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币金融合作，发展离岸人民币市场。稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放。

　　环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）最新报告显示，10月人民币国际支付份额由9月的3.71%略降至3.60%，暂离纪录高点；人民币国际支付全球排名维持在第五位。

　　经国务院批准，近日中国人民银行与沙特中央银行签署了双边本币互换协议，互换规模为500亿元人民币／260亿沙特里亚尔，协议有效期三年，经双方同意可以展期。此外，人民银行与阿联酋央行续签双边本币互换协议，有效期五年，互换规模为350亿元人民币／180亿阿联酋迪拉姆。

　　人民币还会继续强势升值吗？

　　最近3年多以来，在岸人民币兑美元曾有两轮大幅升值，本轮为第三次。第一轮升值从2020年5月底低点7.1765开始，历经1年多至2022年3月初高点6.3040，累计最大升值超8700个基点。第二轮人民币升值从2022年11月初低点7.3280开始，快速上涨到2023年1月中旬高点6.6896，两个多月升值6300多个基点，较第一波要快的多。而本轮人民币最大升值才2000多个基点，对比历史来看或许还有较大的升值空间。

　　展望人民币汇率未来走势，中银证券全球首席经济学家管涛分析，汇率是两种货币的比价关系，是一个相对价格，未来汇率的走势既要看中国也要看海外，还要看央行的汇率调控。对于国内因素，就是要看未来经济回升的状况，既要看财政货币政策的操作，同时也要看改革开放的红利会不会进一步释放。对于海外因素，特别要注意美联储的货币政策动向和美元的走势。如果美联储在进入加息尾声时，仍然维持一个限制性的货币政策立场，美元依然维持强势，那就要看国内经济持续修复的利好，能不能对冲海外货币紧缩，美元强势的利空。

　　“人民币汇率逐渐迎来拐点，升值通道逐渐打开，目前正处于初步阶段。短期看，可能还会有所波动，但年底前后随着国内外形势进一步发生动态演变，国内更多的积极因素将显现，明年人民币将继续延续回升态势。”王有鑫说。

　　中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳预计，在这一波涨势后的行情随机性将有所加大，人民币或进入双向波动阶段。“不过，我们认为本轮人民币汇率的回升行情很可能还没有结束。因为往年底看，有以下几个支撑汇率的因素：季节性结汇、反身性、出口回暖、美元指数进一步下行的可能性。”

　　李刘阳特别提到，大量未结汇的贸易顺差很可能意味着一旦市场对汇率预期发生转变，人民币汇率有可能显著反弹。“统计发现之前的5轮人民币汇率贬值行情中，人民币汇率有4次在汇率触底之后的3个月显著反弹，平均涨幅是4.2%。我们认为潜在的结汇需求入场将会是推动人民币汇率回升的一大力量。”

　　光大证券发布研究报告称，展望2024年，中美经济和货币政策周期有望从背离走向收敛，驱动人民币进入升值通道，但空间受制于美元指数回落幅度。短期来看，预计美元兑人民币汇率将在7.1关口进入双向波动区间。从中美利差而言，美债收益率在快速交易了加息周期结束和经济降温的预期后，短期下行速度将边际放缓；从国内经济而言，中央经济工作会议有望进一步加大稳增长政策力度，对人民币汇率形成边际支撑。

（文章来源：新华财经）

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