银华基金李晓星：2024年投资聚焦科技、安全和内循环

　　对于资本市场参与者来说，2023年是比2022年更为困难的一年。2023年，由于外部环境变化、疤痕效应持续、赚钱效应减弱等因素导致市场信心不足，整个A股市场处于一个存量博弈的状态。传统意义上的龙头白马股表现不佳，市场更为看重当期的利润，不看重未来的现金流折现，成长股的估值持续下压，偏防御的高股息和偏主题微盘股的强势贯穿了全年。

　　2022年和2023年连续两年，主动权益基金收益中位数都没有跑赢中证800的中位数，市场对于主动投资的质疑也越来越多。在过去20年，绝大部分年份主动基金是跑赢指数基金的，同时累计的超额收益也不少。诚然，随着市场参与者越来越成熟，主动基金的超额收益也可能会逐步下降，但2022年、2023年连续两年跑输，更多的是对2019~2021年大幅超额收益的均值回归。主动权益的超额一般是出现在大的行业盈利周期向上阶段，比如2013~2015年的TMT（科技、媒体和通信），2017~2020年的消费升级，2020~2022年的新能源。

　　展望2024年，预计整体的企业盈利会强于2023年，会有不少行业的盈利周期开始向上。结合中央经济工作会议的精神，预计2024年的投资方向将聚焦在三个方向：科技、安全以及内循环。

　　由于2024年是全球政治大年，很多国家将进入竞选周期，与之相伴的是政策的不确定性会增大，以及竞选期间相对激进的表态与口号，这个可能会对情绪以及外需形成一定冲击，因此，对于外需相关的行业持观察态度。

　　科技和安全方面，两者覆盖的标的往往有不少重叠，也是目前市场看好较多的方向，这也代表了目前的股价承载了不低的预期，只有努力在科技板块中寻找到非共识的正确，才有可能获得较大的超额收益。电子板块中看好芯片相关，半导体设备、零部件以及材料；计算机板块中看好信创相关、数据要素以及人工智能；军工板块中看好新域新质、航空、航天相关；电新板块中看好自动化以及海上风电。

　　内循环方面，主要看好消费相关。目前消费信心处于历史较低位置，居民对于未来的收入预期不高，所以相关公司的估值都是处于历史低位，相信随着宏观环境的企稳回升，未来的收入预期和消费信心都会有所回升。在消费行业中，建议优先选择格局稳定、估值合理、自由现金流充裕的公司。随着社会进入高质量发展阶段，消费股中有稳定增长和逐步提升分红率的公司，预计将逐渐迎来市场的关注。

（文章来源：证券时报）

(原标题：2024年投资聚焦科技、安全和内循环)

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